事件：10月25日晚，公司发布2023年第三季度报告:前三季度实现营业收入32.42亿元，同比下降1.19%；归母净利润9.01亿元，同比增长0.23%；扣非净利润8.72亿元，同比增长1.40%；经营性现金流量净额9.51亿元，同比下降5.69%。
　　其中，2023年第三季度营业收入11.35亿元，同比下降6.33%；归母净利润3.55亿元，同比下降2.82%；扣非净利润3.45亿元，同比下降2.68%；经营性现金流量净额4.15亿元，同比下降5.51%。
　　受新冠基数和终端市场的影响，第三季度收入同比略有下降。公司2023年前三季度业绩与去年同期相比基本持平，其中第三季度收入同比略有下降，主要是一方面本期公司受新冠检测类产品需求下降影响，去年同期有新冠检测类产品收入，本期该类收入销售金额少；另一方面受到下游需求市场的影响。若剔除新冠检测类产品相关收入影响后，我们预计2023年前三季度营业收入与去年同期仍有双位数增长，主要是公司自产品收入增加所致。
　　2023年，公司全新自主研发制造的流水线Autolas X-1系列进一步推进市场，凭借其高性能、高智能化的特点，获得市场的广泛好评。截至2023年6月底，我们预计Autolas X-1系列流水线累计装机量19套，Autolas A-1系列流水线累计装机量114套，用户已覆盖全国大部分省份。我们认为，Autolas X-1系列流水线、Autolumo A6000系列高通量化学发光免疫分析仪、随机全自动化核酸（RT-PCR）检测系统等新产品，均有助于进一步提升公司的品牌影响力，为公司销售收入的持续增长奠定基础。
　　综合毛利率提升明显，期间费用率亦有上涨。2023年前三季度，公司的综合毛利率同比提升4.69pct至64.59%，我们预计与毛利较高的自产产品占比提升、毛利较低的新冠相关产品收入减少有关；销售费用率同比提升0.99pct至16.70%；管理费用率同比提升0.64pct至4.14%；研发费用率同比提升2.14pct至14.23%，主要系公司积极开拓新领域与开发新产品；财务费用率同比提升0.08pct至0.10%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.33pct至28.23%。
　　其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.35%、15.70%、3.78%、13.28%、0.32%、31.74%，分别变动+4.58pct、+1.50pct、+0.63pct、+1.37pct、+0.32pct、+1.42pct
　　盈利预测与投资评级：维持“买入”评级。基于公司去年新冠检测类产品收入的基数较高、而今年该类业务的销售金额减少，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为45.32亿/54.81亿/65.90亿，同比增速分别为2%/21%/20%；归母净利润分别为12.57亿/15.44亿/18.66亿，同比增速分别为8%/23%/21%；EPS分别为2.14/2.63/3.18，按照2023年10月25日收盘价对应2023年19倍PE。
　　风险提示：反腐活动影响医院招标进度的风险，行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险

研究报告全文：TableMessage2023-10-25公司点评报告公买入维持司安图生物603658研究昨收盘4148报医药生物TableTitle医疗器械告新冠基数影响表观业绩自产业务持续增长TableSummary事件10月25日晚公司发布2023年第三季度报告前三季度走势比较实现营业收入3242亿元同比下降119归母净利润901亿元16同比增长023扣非净利润872亿元同比增长140经营性现4金流量净额951亿元同比下降569太8其中2023年第三季度营业收入1135亿元同比下降63323425232252362523825221025221225平20归母净利润355亿元同比下降282扣非净利润345亿元同洋33比下降268经营性现金流量净额415亿元同比下降551证45受新冠基数和终端市场的影响第三季度收入同比略有下降公券安图生物沪深300司2023年前三季度业绩与去年同期相比基本持平其中第三季度收入股TableInfo份股票数据同比略有下降主要是一方面本期公司受新冠检测类产品需求下降影响去年同期有新冠检测类产品收入本期该类收入销售金额少另有总股本流通百万股586586一方面受到下游需求市场的影响若剔除新冠检测类产品相关收入影限总市值流通百万元2431924319响后我们预计2023年前三季度营业收入与去年同期仍有双位数增公12个月最高最低元75754130长主要是公司自产品收入增加所致司相关研究报告TableReportInfo2023年公司全新自主研发制造的流水线AutolasX-1系列进一证安图生物603658安图生物点评步推进市场凭借其高性能高智能化的特点获得市场的广泛好评券报告表观业绩增速放缓非冠业截至2023年6月底我们预计AutolasX-1系列流水线累计装机量研务仍保持稳定增长--2023081719套AutolasA-1系列流水线累计装机量114套用户已覆盖全国究安图生物603658安图生物点评大部分省份我们认为AutolasX-1系列流水线AutolumoA6000报报告一季度受疫情影响较大静系列高通量化学发光免疫分析仪随机全自动化核酸RT-PCR检测告待分子检测系统及发光高速机上系统等新产品均有助于进一步提升公司的品牌影响力为公司销售量--20230421收入的持续增长奠定基础安图生物603658安图生物点评报告业绩稳健增长期待新品放综合毛利率提升明显期间费用率亦有上涨2023年前三季度量--20221026公司的综合毛利率同比提升469pct至6459我们预计与毛利较高的自产产品占比提升毛利较低的新冠相关产品收入减少有关销售证券分析师谭紫媚TableAuthor费用率同比提升099pct至1670管理费用率同比提升064pct至电话0755-83688830414研发费用率同比提升214pct至1423主要系公司积极开E-MAILtanzmtpyzqcom拓新领域与开发新产品财务费用率同比提升008pct至010综执业资格证书编码S1190520090001合影响下公司整体净利率同比提升033pct至2823其中2023年第三季度的综合毛利率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率整体净利率分别为6635157037813280323174分别变动458pct150pct063pct137pct032pct142pct请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2盈利预测与投资评级维持买入评级基于公司去年新冠检测类产品收入的基数较高而今年该类业务的销售金额减少我们下调盈利预测预计2023-2025年公司营业收入分别为4532亿5481亿6590亿同比增速分别为22120归母净利润分别为1257亿1544亿1866亿同比增速分别为82321EPS分别为214263318按照2023年10月25日收盘价对应2023年19倍PE风险提示反腐活动影响医院招标进度的风险行业监管政策变化风险市场竞争日趋激烈的风险新品研发注册及认证风险Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4442453254816590-179520320942023归母净利百万元1167125715441866-199076622872084摊薄每股收益元199214263318市盈率PE3106193515751303资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P3资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金7691138207438565911营业收入37664442453254816590应收和预付款项11441151120114261728营业成本15261784171320922550存货589752629774941营业税金及附加3646445465其他流动资产31673261328832993329销售费用6307187619101068流动资产合计555462537122927911812管理费用146164190219244长期股权投资211111111财务费用152132745投资性房地产00000资产减值损失1362711固定资产1716198716551273869投资收益108119120130140在建工程11051272153917722016公允价值变动00000无形资产228203173143112营业利润10761296138717052061长期待摊费用6469696969其他非经营损益113111其他非流动资产148233233233233利润总额10661294138617042060资产总计920710456112291320615548所得税86105113138167短期借款100100000净利润9801189127315661893应付和预收款项35510107609611157少数股东损益621172127长期借款0050100150归母股东净利润9741167125715441866其他长期负债345377377377377负债合计18032544204424552905预测指标股本5865865865865862021A2022A2023E2024E2025E资本公积41014101410141014101毛利率59495984622061846131留存收益22963045411354267012销售净利率26022676281028562872归母公司股东权益7277778390391058312449销售收入增长率2645179420420932025少数股东权益108126130146167EBIT增长率1768224439421902236股东权益合计7403791291851075112644净利润增长率3020199076622872084负债和股东权益920710456112291320615548ROE13381500139014591499ROA10581117111911691200现金流量表百万ROIC127615481545192823982021A2022A2023E2024E2025EEPSX166199214263318经营性现金流14611558123419142197PEX33153106193515751303投资性现金流511979244180188PBX444466269230195融资性现金流502218544846PSX857816537444369现金增加额44836193617822055EVEBITDAX2317216913391050801资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明