事件：10月25日晚，公司发布2023年第三季度报告:前三季度实现营业收入20.04亿元，同比下降57.32%；归母净利润4.00亿元，同比下降67.75%；扣非净利润3.37亿元，同比下降71.38%；经营性现金流量净额-0.36亿元，同比下降103.37%。
　　其中，2023年第三季度营业收入5.16亿元，同比下降22.18%；归母净利润0.65亿元，同比增长5.38%；扣非净利润0.42亿元，同比下降0.31%。
　　新冠抗原检测产品减少和下游市场需求影响，导致第三季度收入同比下滑。公司第三季度营业收入同比下降明显，我们预计主要是今年国内外市场对新冠抗原检测试剂盒的需求显著回落，以及医疗反腐活动影响院内新业务拓展节奏所致。
　　随着疫情形势好转，公司的工作重心在逐步回归传统检测领域，我们预计慢病管理检测、传染病检测、优生优育检测等常规业务有望恢复此前稳定增长的趋势；化学发光等各项新业务、以及海外市场的快速推进也值得期待。
　　价格较低的新冠产品收入占比下降，毛利率提升显著。2023年前三季度，公司的综合毛利率同比提升8.92pct至62.84%，我们预计主要是因为毛利率较低的新冠抗原检测试剂占比减少；销售费用率同比提升8.89pct至23.25%，管理费用率同比提升3.33pct至7.52%，研发费用率同比提升6.36pct至12.95%，各项期间费用率提升，我们预计主要是因为疫情后公司的各项经营活动恢复正常，从而导致相应的费用支出同比增加；财务费用率同比提升0.05pct至-0.56%；综合影响下，公司整体净利率同比降低6.45pct至19.84%。
　　其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为60.77%、29.17%、8.63%、13.33%、0.41%、12.58%，分别变动+22.94pct、+11.68pct、+1.76pct、+2.58pct、+3.65pct、+3.60pct。
　　盈利预测与投资评级：维持“买入”评级。基于公司去年新冠检测类产品收入的基数较高、而今年该类业务的销售金额减少，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为26.17亿/ 32.66亿/41.00亿元，同比增速分别为-54%/25%/26%；归母净利润分别为5.13亿/ 6.40亿/ 7.96亿元，分别增长-57%/25%/24%；EPS分别为1.15 /1.44 /1.79，按照2023年10月25日收盘价对应2023年21倍PE。
　　风险提示：汇率波动风险，地缘政治导致海外市场变化的相关风险，新品市场竞争风险，行业政策风险。

研究报告全文：TableMessage2023-10-25公司点评报告公买入维持司万孚生物300482研究昨收盘2477报医药生物TableTitle医疗器械告新冠基数逐渐消化海外市场持续推进TableSummary事件10月25日晚公司发布2023年第三季度报告前三季度走势比较实现营业收入2004亿元同比下降5732归母净利润400亿元64同比下降6775扣非净利润337亿元同比下降7138经营性47现金流量净额-036亿元同比下降10337太30其中2023年第三季度营业收入516亿元同比下降2218平13归母净利润065亿元同比增长538扣非净利润042亿元同洋3比下降0312342523625238252023225221225证221025新冠抗原检测产品减少和下游市场需求影响导致第三季度收入券万孚生物沪深300同比下滑公司第三季度营业收入同比下降明显我们预计主要是今股TableInfo份股票数据年国内外市场对新冠抗原检测试剂盒的需求显著回落以及医疗反腐活动影响院内新业务拓展节奏所致有总股本流通百万股445333随着疫情形势好转公司的工作重心在逐步回归传统检测领域限总市值流通百万元110118240我们预计慢病管理检测传染病检测优生优育检测等常规业务有望公12个月最高最低元49112351恢复此前稳定增长的趋势化学发光等各项新业务以及海外市场的司相关研究报告TableReportInfo快速推进也值得期待证万孚生物300482万孚生物2022券年报点评常规业务稳健运营静价格较低的新冠产品收入占比下降毛利率提升显著2023年前研待疫后恢复常态化增长三季度公司的综合毛利率同比提升892pct至6284我们预计主究--20230402要是因为毛利率较低的新冠抗原检测试剂占比减少销售费用率同比报万孚生物300482万孚生物点评提升889pct至2325管理费用率同比提升333pct至752研告报告新冠收入显著回落新兴业发费用率同比提升636pct至1295各项期间费用率提升我们预务逐露锋芒--20221029计主要是因为疫情后公司的各项经营活动恢复正常从而导致相应的万孚生物300482万孚生物点评费用支出同比增加财务费用率同比提升005pct至-056综合影报告聚焦体外诊断主航道业绩响下公司整体净利率同比降低645pct至1984持续高速增长--20220826其中2023年第三季度的综合毛利率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率整体净利率分别为60772917863证券分析师谭紫媚TableAuthor13330411258分别变动2294pct1168pct176pct电话0755-83688830258pct365pct360pctE-MAILtanzmtpyzqcom执业资格证书编码S1190520090001盈利预测与投资评级维持买入评级基于公司去年新冠检测类产品收入的基数较高而今年该类业务的销售金额减少我们下调盈利预测预计公司2023-2025年营业收入分别为2617亿3266亿4100亿元同比增速分别为-542526归母净利润分别为513亿640亿796亿元分别增长-572524EPS分别为请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2115144179按照2023年10月25日收盘价对应2023年21倍PE风险提示汇率波动风险地缘政治导致海外市场变化的相关风险新品市场竞争风险行业政策风险Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5681261732664100-6903539324802554归母净利百万元1197513640796-8867571724742442摊薄每股收益元269115144179市盈率PE1184214717221384资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P3资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金9961163113519132841营业收入33615681261732664100应收和预付款项555568283340432营业成本13962737120514691809存货386400225253321营业税金及附加101881013其他流动资产6641208120512051212销售费用644930557702890流动资产合计26133378286237324831管理费用266228131165210长期股权投资334364364364364财务费用49131013投资性房地产00000资产减值损失679000固定资产852964840677507投资收益4760606060在建工程16199274385485公允价值变动1113000无形资产20820415610555营业利润6921368583728906长期待摊费用1613131313其他非经营损益113000其他非流动资产3039393939利润总额6801365583728906资产总计48456302569164577436所得税481757593116短期借款17204000净利润6331190508635790应付和预收款项400320294333420少数股东损益27446长期借款0050100150归母股东净利润6341197513640796其他长期负债3979797979负债合计13411752641772960预测指标股本4454454454454452021A2022A2023E2024E2025E资本公积787776776776776毛利率58465182539555025587留存收益18402905334038844560销售净利率18822095194319451927归母公司股东权益33534344484954886284销售收入增长率19576901539324812552少数股东权益151151194189185EBIT增长率213510652655529812883股东权益合计35044550505056866476净利润增长率0048867571724742442负债和股东权益48456302569164577436ROE18922756105711651266ROA130918999019901070现金流量表百万ROIC242736571325177423552021A2022A2023E2024E2025EEPSX143269115144179经营性现金流66516827868571004PEX27591184214717221384投资性现金流7851561113127122PBX522326227201175融资性现金流271357014846PSX521249421337269现金增加额39115728778928EVEBITDAX197884713581033773资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明