重点推荐
　　 1.乖宝宠物（301498）：Q3业绩持续释放，关注自有品牌增长——公司简评报告
　　 2.开立医疗（300633）：Q3短期放缓，看好全年业绩表现——公司简评报告
　　 3.百诚医药（301096）：业绩增长强劲，商业模式优秀——公司简评报告
　　 4.消费支撑美国经济再超预期——海外观察：2023年三季度美国GDP
　　财经要闻
　　1.李强出席上海合作组织成员国政府首脑（总理）理事会第二十二次会议。
　　2.工信部召开制造业企业第三次座谈会。
　　3.欧央行如期维持三大政策利率不变。

研究报告全文：晨会纪要TableReportdate2023年10月27日晨会纪要TableNewTitle20231027tablemain证券分析师TableAuthors重点推荐周啸宇S0630519030001zhouxiaoylongonecomcn乖宝宠物业绩持续释放关注自有品牌增长公司简评报告联系人1301498Q3赵敏敏2开立医疗300633Q3短期放缓看好全年业绩表现公司简评报告zmminlongonecomcn3百诚医药301096业绩增长强劲商业模式优秀公司简评报告4消费支撑美国经济再超预期海外观察2023年三季度美国GDPTableReport财经要闻1李强出席上海合作组织成员国政府首脑总理理事会第二十二次会议2工信部召开制造业企业第三次座谈会3欧央行如期维持三大政策利率不变证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要正文目录1重点推荐311乖宝宠物301498Q3业绩持续释放关注自有品牌增长公司简评报告312开立医疗300633Q3短期放缓看好全年业绩表现公司简评报告313百诚医药301096业绩增长强劲商业模式优秀公司简评报告414消费支撑美国经济再超预期海外观察2023年三季度美国GDP52财经新闻63A股市场评述74市场数据8证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN29请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要1重点推荐11乖宝宠物301498Q3业绩持续释放关注自有品牌增长公司简评报告证券分析师姚星辰执业证书编号S0630523010001联系人陈涛chtlongonecomcn事件10月24日公司发布三季报业绩公司2023年Q1-Q3营业总收入为3112亿元同比2511归母净利润为314亿元同比4499扣非净利润312亿元同比4748其中2023年Q3公司营业收入为1047亿元同比3073归母净利润为109亿元同比3684扣非净利润108亿元同比4044业绩符合预期盈利能力持续提升盈利2023年Q1-Q3毛利率为3577同比407pct净利率为1013同比147pct其中2023Q3毛利率为3884净利率为1033同比039pct公司积极优化产品结构随着自主品牌业务占比不断提升以及高端主粮持续放量公司盈利能力有望持续提升费用公司Q1-Q3销售管理财务研发费率分别为1591同比110pct537同比060pct-045同比034pct179同比-015pct公司加大品牌营销投入导致销售费用同比略升我们预计随着公司自有品牌影响力不断扩大品牌深入消费者内心公司营收规模和盈利能力有望持续提升自有品牌持续高增海外代工客户去库存进入尾声公司自有品牌业务占比不断提升麦富迪具备高性价比优势公司积极推广高端品牌弗列加特公司从大众中端到高端品牌最大化辐射消费群体提升自有品牌市占率目前双11活动陆续开始麦富迪和弗列加特表现优秀本次双11线上数据值得期待目前公司海外客户经过上半年去库存阶段客户去库存进入尾声Q4海外代工业务有望稳步推进投资建议公司目前自有品牌业务占比较高且具有产品高端化趋势同时公司品牌力以及产能方面具有相对优势我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为377亿元509亿元及639亿元对应EPS分别为094元127元及160元当前股价对应PE分别为4482倍3323倍及2647倍维持买入评级风险提示原材料价格波动风险贸易摩擦风险宠物食品安全风险自有品牌推广不力风险12开立医疗300633Q3短期放缓看好全年业绩表现公司简评报告证券分析师杜永宏执业证书编号S0630522040001邮箱dyhlongonecomcnQ3业绩短期放缓2023前三季度公司实现营业收入1468亿元1731归母净利润321亿元3065扣非归母净利润321亿元4311其中三季度单季实现营业收入424亿元210归母净利润048亿元-3260公司前三季度业绩整体符合预期Q3单季业绩放缓预计主要受到以下原因影响1去年同期高基数且三季度通常为行业淡季2近期行业政策影响产品进院招采等证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN39请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要超声业务稳健增长内镜业务快速放量1预计公司前三季度超声业务营收同比增速为10-15我们认为目前国内超声赛道发展成熟公司超声产品布局齐全并具备较强竞争力预计公司全年超声营收有望保持稳健增长2预计公司前三季度软镜业务营收同比增速约为40-45报告期内公司HD-580系列医用内窥镜图像处理器获批该新品是软硬件平台迭代更新图像表现力全面跃升此外公司加速发展微创外科业务微创外科团队不断壮大我们认为三季度后产品入院节奏有望逐步恢复伴随公司高端新品HD-580陆续销售放量预计全年软镜业务收入同比增速有望达到40-50毛利率提升期间费用率基本稳定前三季度公司销售毛利率为6872同比提升400pct销售净利率为2184同比提升223pct毛利率提升预计主要是产品结构持续优化高端产品带动公司整体毛利率上升期间费用率方面前三季度销售费用率为2403同比提升122pct管理费用率为578同比提升017pct研发费用率为1796同比下降144pct财务费用率为-224同比下降012pct销售费用率提升预计主要系公司新产品营销推广力度加大所致投资建议我们预计公司2023-2025年的营收分别为217927543431亿元归母净利润分别为507659842亿元对应EPS分别为118153196元对应PE分别为361427782173倍维持买入评级风险提示市场竞争风险政策风险汇率风险等13百诚医药301096业绩增长强劲商业模式优秀公司简评报告证券分析师杜永宏执业证书编号S0630522040001证券分析师伍可心执业证书编号S0630522120001邮箱dyhlongonecomcnQ3业绩延续高增长态势2023年前三季度公司分别实现营收归母净利润714201亿元同比增速分别为697387Q3单季度公司营收为290亿元YoY656归母净利润为082亿元YoY376公司收入端高增长延续利润端增速主要是去年同期利息收入及政府补贴较高影响公司过往年份收入端整体呈逐季增长态势今年前三季度业绩高增全年业绩可期盈利能力逐季提升2023年前三季度公司毛利率为673较去年同期下降24个百分点公司净利率为282较去年同期下降63个百分点我们认为主要影响因素有1传统受托业务前三季度竞争加剧存在一定降价压力2临床CRO板块投入加大3高毛利权益分成收入因缬沙坦氨氯地平片受集采影响出现下降所致等单季度来看2023年Q1-Q3公司的毛利率逐季提升分别为657671684净利率小幅波动整体呈上升态势分别为218321283期间费用率方面前三季度公司销售管理研发费用率分别为10139216分别较去年同期下降030254个百分点公司规模化效应持续显现财务费用率为-24较去年同期增加55个百分点主要是利息收入减少所致多指标验证公司订单充沛商业模式优秀2023年前三季度公司合同负债为9055万元同比增加392存货为8766万元同比增加584我们认为公司研发能力强善于难仿药及复杂制剂的研发公司在手订单及新增订单均充沛公司具备优秀的商业模式自主研发技术转化项目储备充分长期动态保持在250余个左右且各阶段进展均有充分储备客户粘性高基于两项核心业务公司拥有销售权益分成的项目达70余项多个药品有望年底或明年年初获批业绩有望持续增厚伴随前端业务持续转化公司新兴CDMO业务有望持续放量证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN49请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要投资建议公司商业模式优秀订单充沛前景可期我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为90128178亿元归母净利润分别为283954亿元EPS分别是257元362元501元对应PE分别251178129倍维持买入评级风险提示药物研发失败风险项目进展不及预期风险行业竞争加剧及政策风险14消费支撑美国经济再超预期海外观察2023年三季度美国GDP证券分析师刘思佳执业证书编号S0630516080002证券分析师胡少华执业证书编号S0630516090002联系人董澄溪dcxlongonecomcn事件美国三季度GDP环比折年率季调后初值49前值21预期45三季度核心PCE物价指数环比折年增速季节调后初值为24前值37核心观点美国三季度GDP超预期居民消费是美国三季度增长的主要动力耐用品消费增速较高消费者信心较足企业投资趋于谨慎在办公楼和石油钻井等建筑物上的支出增加但减少了设备开支住宅投资在低房屋库存的作用下有所反弹强劲消费需求推动零售商累库货物库存增加政府支出加速市场降低了对于年内降息概率的计价美股受科技公司财报影响下跌美债上涨我们认为企业投资弱于消费提示通胀升温风险美联储11月依然可能选择不加息但大概率仍将通过前瞻指引表达鹰派立场美国三季度GDP超预期居民消费拉动GDP增长269私人部门投资拉动GDP增长147政府支出拉动GDP增长079净出口拖累GDP增速008居民消费是美国三季度增长的主要动力三季度美国商品消费服务消费皆强分别拉动GDP增长108162居民消费较二季度增长4环比增速为2021年Q4以来最高是对三季度GDP增长贡献最大的分项耐用品非耐用品服务消费分别较二季度增长763633新车消费电子产品以及旅行和娱乐等品类的增速较高健康的居民资产负债表是美国居民消费的重要支撑由于居民杠杆率较低仍有一定储蓄叠加就业韧性和股市上涨带来的财富效应美国居民对于未来的收入信心较足支撑消费走强企业投资放缓住宅投资反弹企业投资趋于谨慎在办公楼和石油钻井等建筑物上的支出增加但减少了设备开支三季度美国私人部门的非住宅固定投资环比折年下跌01前值增长74设备投资下跌38前值增长77信息处理设备和工业设备投资的下滑较为严重住宅投资反弹三季度环比折年增长39前值下跌22尽管加息推动了美国房贷利率上行但由于房屋库存较低美国地产投资仍在增长库存增速转正私人部门库存今年以来首次出现正增长拉动GDP增长132零售商补库是库存增长的主要原因背后依然反映的是消费需求旺盛批发商生产商的库存销售比三季度仍在下滑政府支出加速贡献了079的增长2021年Q2以来美国州和地方政府的支出增速持续较高主要是由于国防相关采购的增加以及财政重新走向宽松市场降低了对于年内降息概率的计价由于经济增速好于预期核心通胀率低于预期市场定价的年内降息概率进一步下滑数据公布后CME数据显示市场对美联储在年内维持利率不变的概率从691上升到743今年降息的概率从17下降到1310年期国债收益率小幅下跌由于同一天公布的科技股财报低迷美股三大指数普遍下跌证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN59请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要企业投资弱于消费提示通胀升温风险美联储11月可能放鹰尽管美国三季度GDP在居民消费的支撑下继续走强但企业固定投资的下滑体现了加息对融资成本的负面影响未来几个月持续较高的利率可能会进一步限制家庭支出和企业投资美国经济仍有衰退可能另一方面企业投资放缓居民消费加速的局面如果持续意味着货币紧缩对于供给侧的削弱作用大于需求侧很可能导致通胀风险的再度上行尽管美联储11月依然可能选择不加息但大概率仍将通过前瞻指引表达鹰派立场风险提示地缘政治风险可能推高原油价格和美国通胀率2财经新闻1李强出席上海合作组织成员国政府首脑总理理事会第二十二次会议10月26日上午国务院总理李强出席上海合作组织成员国政府首脑总理理事会第二十二次会议李强就深化上合组织合作提出四点建议一是共同筑牢地区安全屏障坚决抵制外来干涉二是共同推动经济加快复苏不断推进贸易投资自由化便利化维护产业链供应链平稳畅通三是共同推进一带一路建设四是不断深化教育文旅体育等合作与会各方表示要共同加强经贸交通能源等领域合作完善基础设施互联互通促进地区繁荣信息来源新华社2工信部召开制造业企业第三次座谈会10月25日工信部部长金壮龙主持召开制造业企业第三次座谈会了解制造业重点行业发展情况和困难问题听取企业意见诉求部署推动制造业重点产业链高质量发展重点工作会上12家链主企业负责人作重点发言介绍企业生产经营及推动行业高质量发展情况围绕制造业强链补链科技创新发挥链主企业带动作用等方面进行交流金壮龙强调要积极适应形势和条件变化着力提升产业链供应链韧性和安全水平补齐短板拉长长板锻造新板提高先进制造业水平要推动产业体系优化升级改造升级传统产业巩固延伸优势产业培育壮大新兴产业前瞻布局未来产业推动产业集群化发展要健全产业科技创新体系以企业为主体深化产学研用深度融合加快关键核心技术攻关全面提升产业创新能力要推动制造业高端化智能化绿色化发展深入推进智改数转提高质量打造品牌加快迈向全球价值链中高端工信部要与各部门协同发力支持链主企业发挥引领带动作用加大专精特新中小企业培育力度促进大中小企业融通发展信息来源工信部3欧央行如期维持三大政策利率不变10月26日欧洲央行将主要再融资利率存款机制利率边际贷款利率分别维持在454及475不变符合市场预期欧洲央行行长拉加德表示经济仍然疲软需求不振融资紧缩抑制了消费经济在今年余下时间内将保持疲弱状态高利率的影响正在扩大未来几年经济应该会加强政府应逐步减少债务能源价格在地缘政治因素下变得越来越不可预测目前大多数长期通胀预期指标都在2左右决心确保通胀回归至2的目标现在讨论降息为时尚早信息来源Wind证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN69请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要3A股市场评述证券分析师王洋执业证书编号S0630513040002wangyanglongonecomcn上交易日上证指数延续收红量能资金流仍不充分上交易日上证指数延续收红收盘上涨14点涨幅048收于2988点深成指创业板双双收涨主要指数多呈收涨上交易日上证指数早盘低开回落但午后震荡盘升收阳K线量能略收大单资金净流出加码净流出超76亿元量能资金流目前仍不充分日线KDJ金叉延续日线MACD死叉尚未修复日线指标仍呈矛盾但指数60分钟MACD金叉延续60分钟5线金叉20线分钟线指标延续向好短线尚无明显的反弹结束迹象但指数上方均线及缺口压力较多遇阻仍或震荡震荡中需观察量价指标的变化及配合上交易日上证周线呈小实体红阳线带小下影线周KDJMACD尚未修复指数仍呈下降趋势修复趋势需要反复震荡多空争夺观察中需配合量价指标谨慎把握上交易日深成指创业板双双收涨收盘分别上涨04065均收小实体红阳线两指数日线MACD尚未金叉但日线KDJ金叉成立60分钟KDJMACD金叉共振成立短线技术条件持续向好目前反弹尚无明显结束迹象仍或在震荡中延续反弹短线需关注20日均线附近的压力力度上交易日同花顺行业板块中收红板块占比63收红个股占比54涨超9的个股60只跌超9的个股19只上交易日大盘虽延续收涨但板块个股表现略弱于前一交易日在同花顺行业板块中汽车整车汽车零部件通信服务金属新材料国防军工等板块收涨在前而房地产服务房地产开发建筑材料建筑装饰等房地产相关概念板块以及煤炭开采加工农业服务等板块回落调整居前具体看各板块汽车整车板块上交易日收涨211收长阳线上破近期高点压力位上涨强势指数连续两个交易日明显放量大单资金累计净流入超278亿元量能资金流均明显放大日线MACD金叉延续日线均线呈趋势向上目前指数没有明显的拉升结束迹象适当整理后或仍有震荡盘升动能其他汽车概念类板块可一并观察通信服务板块上交易日收盘上涨079表现活跃指数连续两个交易日量能明显放大但大单资金净流出金额较大全天净流出超12亿元指数自2023年4月以来长时间宽幅震荡横盘推进形成箱体震荡态势目前指数连日收涨正在趋近箱体顶部压力位目前指数长期均线多头排列长线技术条件并未走弱但短期均线尚未修复日线MACD尚未金叉若指数短期均线明显修复配合量价指标向好有效上破箱体顶部压力位指数上行空间或打开可纳入观察等待技术条件进一步向好表1行业涨跌幅情况行业涨跌幅前五行业涨幅前五行业跌幅前五商用车405光伏设备-265照明设备323水泥-243家电零部件209化妆品-215航天装备191房地产服务-197养殖业191厨卫电器-186资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN79请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要4市场数据表2市场表现20231026名称单位收盘价变化融资余额亿元亿元1539410北向资金亿元1227资金南向资金亿港元2227逆回购到期量亿元3440逆回购操作量亿元42401年期MLF251年期LPR3455年期以上LPR42国内利率DR001BP16338-3136DR007BP2127867610年期中债到期收益率BP2715210010年期美债到期收益率BP48600-900国外利率2年期美债到期收益率BP50200-600上证指数点298830048创业板指数点187586065恒生指数点3060178-214道琼斯工业指数点3278430-076股市标普500指数点413723-118纳斯达克指数点1259561-176法国CAC指数点688896-038德国DAX指数点1473105-108英国富时100指数点735457-081美元指数1066233008美元人民币离岸BP73246-5200外汇欧元美元10562-004美元日元15042013螺纹钢元吨368500057国内商品铁矿石元吨87650069COMEX黄金美元盎司199610025WTI原油美元桶8321-255国际商品布伦特原油美元桶8705-342LME铜美元吨798800004资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN89请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明晨会纪要一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN99请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明