9M23营收/归母净利润同比-18.7%/-3.6%，维持“买入”评级
　　公司9M23实现营收10.5亿，同比-18.7%，归母净利1.39亿，同比-3.6%，基本符合我们的预期（1.30亿）。其中23Q3营收/归母净利3.5/0.7亿，同比-20.2%/-10.7%，主要系公司主动收缩低毛利率的EPC业务所致。我们维持公司2023-2025年归母净利预测为1.69/2.15/2.59亿。可比公司23年Wind一致预期均值19xPE，我们认为公司作为项目设计经验丰富、BIM发展领先、数据资产积累充分的房建设计龙头，有望率先受益AI赋能以及城中村改造，给予公司23年20xPE，维持目标价17.24元，维持“买入”评级。
　　综合毛利率持续改善，严控期间费用支出
　　9M23公司毛利率31.9%，同比+2.0pct，主要系公司持续收缩毛利率较低的工程总承包业务所致，其中23Q3公司毛利率41.6%，同/环比分别+4.5/+7.1pct。9M23公司期间费用率为16.8%，同比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.02/+0.37/+0.39/+0.02pct，各项费用在控制营销、管理人员规模，严控研发立项的情况下，同比均有所减少，但由于降幅小于收入，费用率均有所增加。9M23减值占收入0.9%，同比-1.0pct。9M23归母净利率同比+2.1pct至13.2%，23Q3为19.8%，同/环比+2.1/+5.0pct。
　　资产负债结构优化，现金流同比改善
　　截至23Q3末，公司资产负债率/有息负债率分别为48.8%/14.0%，较6月末分别降低1.17/0.1pct。应收票据及账款同比-0.48亿元，主要系票据回款有所增加，合同结算周期延长导致合同资产同比+0.34亿元，应付票据及账款同比+0.16亿元，合同负债同比+1.33亿元，主要系公司新签合同定金、设计进度收款形成的预收账款增加所致。9M23公司经营性现金净额-0.3亿，同比少流出0.58亿，主要系收现付显著提升所致，收/付现比95.5%/37.4%，同比+11.1/+2.6pct。
　　深耕城市更新有望受益于城中村改造，BIM发展先锋积极拓展人工智能
　　城中村有望叠加保障房建设成为稳增长重要抓手之一，公司处于需求充沛的华南地区，且先发优势明显，有望率先受益获得较大弹性。公司参与的城中村改造项目遍布深圳、广州、东莞、合肥、长沙等全国多个超大特大城市核心地段，今年中标中车基地上盖保障房设计等重大项目，并与深圳地铁集团、深圳市人才安居集团建立战略合作关系。数字化转型领先，公司自2008年启动BIM研究，参与了国家和深圳市17项相关标准的制定以及10项专项课题研究，研发上线了iBIM平台V5.07，同时联合中望软件（688083 CH）积极推进BIM软件商业化进程，积极加速人工智能技术研发和迭代。
　　风险提示：市政基建或地产投资大幅放缓，人效提升慢于预期