本报告导读：
　　2023Q1装配式设计合同增135%(占建筑设计合同55%)。积极参与国产BIM软件研发。股权激励要求以2020年为基准2023-25年扣非净利润增速不低于59/78/99%
　　投资要点：
　　维持增持。业绩不及预期，下调预测2023-2024年EPS0.83/1.00元(原1.05/1.21元)增速45%/20%，预测2025年EPS1.18元增18%。受益AI设计有望实现降本增效，上调目标价至23元，对应2023年27.7倍PE。
　　2022年净利增6.5%低于预期，2023Q1增209%加速。(1)2023Q1营收2.6亿下降32%，2022年营收18亿下降37%(Q1-Q4增速3/-29/-45/-49%)，2023Q1归母净利润414万增209%，2022年归母净利润1.1亿增6.5%(Q1-Q4增51/-2/1/10%)。(2)2022年毛利率29.2%(+8.3pct)，经营现金流2.65亿(21年2.38亿)，计提减值1亿(21年减值1.6亿)，应收账款6亿(+18%)。
　　2023Q1新签设计合同增51%，其中装配式设计增135%。(1)2023Q1建筑设计业务新签3.7亿增51%，其中装配式设计合同2亿增135%(占建筑设计合同55%)，造价咨询新签4971万下降3%。(2)股权激励要求以2020年为基准2023-25年扣非净利润增速不低于59/78/99%。(3)以设计和研发为龙头，以装配式建筑和BIM为核心技术，打造领先的设计科技企业.
　　布局AI数字化领域，积极参与国产BIM软件研发。(1)通过华阳速建平台，推进BIM正向设计，不断提升正向设计效率和应用普及率，以数据为基础，积极探索和深化人工智能在设计领域的应用。(2)积极打造iBIM平台，实现不同环节数据集成和迭代，逐步实现智慧建筑与智慧社区、CIM、城市空间平台对接。(3)积极参与国产BIM软件研发，推进BIM技术自主知识产权软件创新应用，提供安全、成熟的基础软件和生态环境。
　　风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。