23Q3非银板块整体持仓占比有所回升但仍处低配，截至三季度末券商、保险板块持仓比例仅为0.77%、0.76%，分别低配3.26%、1.10%，建议持续关注相关投资机会。
　　流动性宽松、行业降费背景下基民净申购，债基驱动公募市场规模增长。截止23Q3末，全口径基金净值规模达27.16万亿，同比+3%，环比-1%；基金份额26万亿，同比+6%，环比+1%。其中，非货基金保有规模15.77万亿，同比持平，环比-1%；偏股规模6.61万亿，同比-5%，环比-4%。23Q3新发基金份额同比-43%，环比-3%。
　　券商板块持仓比例回升，仍处低配，政策支持和流动性宽松有望催化估值修复。截至2023年三季度末，券商板块持仓占比为0.77%，环比23Q2上升0.4pct（VS标配4.03%）。个股方面，东方财富三季度公募持仓小幅回升，持仓比例环比上升0.08pct至0.17%，受景气度低迷影响仍处历史低位；中信证券持仓比例环比上升0.1pct至0.19%；华泰证券重仓比例回升0.11pct至0.23%。中信证券、华泰证券低配比例分别为0.35%、0.01%，未能反应证券行业政策支持力度加大、基本面向好的局面。
　　保险板块持仓持续提升，负债端景气延续，资产端预期改善，资负共振有望对估值构成强力支撑。23Q3保险板块持仓占比环比提升0.32pct至0.76%，刷新近两年来的最高水平但距标配1.86%仍有较大差距；个股持仓比例分别为中国平安0.43%（+0.19pct）、中国太保0.22%（+0.12pct）、中国人寿0.06%（+0.02pct）、中国财险0.05%（+0.01pct）、新华保险0.01%（-0.01pct）。Q3保险行业及个股涨幅显著跑赢大盘，负债端寿险景气延续、财险稳健增长，资产端股、债、房相对低迷或导致利润表现有所承压。随着后续政策暖风推动经济改善预期渐强，供需两旺下保险行业中长期稳步复苏态势明显，头部险企优势预计持续凸显，顺周期股性有望进一步驱动板块估值修复。
　　投资建议：（1）证券板块：政治局会议明确提出活跃资本市场以来，三季度政策持续发力，四季度政策端支持和流动性宽松有望继续催化券商估值修复，带来投资机会。22年受市场波动影响板块业绩承压，23年流动性+政策带动景气度逐渐修复。推荐机构业务突出、资金使用效率高、业绩韧性强的头部综合性券商中信证券、中金公司、中国银河；财富管理标签公司东方财富。（2）保险板块：年初至今保险负债端延续向好态势，但资产端下行压力严重压制了板块股价表现，后续随着政策预期渐强，市场情绪有望进一步提振，具有强β、顺周期属性的保险板块，将全面受益于经济复苏、权益市场、利率环境、地产政策的持续改善。建议继续关注负债端基础较好、资产端轻装上阵、23H2和24Q1基数压力较小的中国平安，资产端风险逐步出清、业务品质持续卓越、估值较低的中国太平，24年开门红率先启动、负债端业绩韧性更强、资产端具有高β属性的中国人寿，资产端弹性大、23年下半年NBV基数极低的新华保险，长航一期圆满收官、二期工程仍具期待的中国太保，以及龙头优势有望持续凸显、具备长期投资价值的高股息个股中国财险。
　　风险提示：经济增长不及预期；资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期；监管收紧。