核心观点
　　8月27日，中国香港特区政府宣布成立工作小组研究如何增加股票市场流动性，港股或将迎来更多政策利好；其中，调减印花税呼声渐高。通过复盘历史上中国香港股票交易印花税率的多次调整对市场的影响，我们发现印花税调整对短期情绪影响较大，但中长期来看并非市场走势的决定性因素；而印花税调整对港股成交活跃度的提升及投资者结构的改变作用并不明显。目前港股估值仍处于历史低位，且市场情绪较为悲观，具备明显的左侧特征。我们认为，倘若后续随着相关措施的不断出台并落地，港股市场情绪和估值水平能够得到明显提振，首推作为市场优质beta且业绩直接受益于港股景气度提升的香港交易所。
　　事件：
　　促进股票市场流动性专责小组已向中国香港特区行政长官李家超提交报告。
　　中国香港股票交易印花税调整始末
　　促进股票市场流动性专责小组成立，调减印花税呼声渐高
　　8月29日，中国香港特别行政区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组（以下简称为“专责小组”），以全面分析影响股票市场流动性的因素，并向行政长官提交改善建议。2023年10月19日，中国香港特区政府署理财经事务及库务局局长陈浩濂在立法会会议上表示，“专责小组已就提升香港市场竞争力和改善投资者信心向政府提交报告，现正联同港交所和金融监管机构积极研究和考虑相关建议”。此前，香港证券及期货专业总会曾倡议取消港股交易印花税以活跃市场，市场对于调减港股印花税呼声渐高。
　　中国香港市场股票交易印花税率历经多次调整，目前在主要国际金融市场中处于较高水平
　　1993年以来香港市场股票交易印花税率经历过多次调整：
　　（1）1998年2月18日，为应对亚洲金融危机的影响并提升香港股票市场的竞争力，时任中国香港特区政府财政司司长曾荫权在财政预算案中建议将股票交易印花税率从0.15%（双边）下调至0.125%（双边），相关调整于1998年4月1日正式生效；
　　（2）2000年3月8日，在德国、日本相继取消股票交易印花税后，为“增强香港在国际金融市场上的竞争力”并应对互联网泡沫破裂对股票市场的影响，时任中国香港特区政府财政司司长曾荫权再次在财政预算案中建议将股票交易印花税率从0.125%（双边）下调至0.1125%（双边），相关调整于2000年4月7日正式生效；
　　（3）2001年3月7日，为进一步增强香港股票市场竞争力、并“配合业界取消最低股票经纪佣金限制、放开经纪行业发牌制度”等措施，时任中国香港特区政府财政司司长曾荫权再次在财政预算案中建议将股票交易印花税率从0.1125%（双边）下调至0.1%（双边），相关调整于2001年9月1日正式生效；
　　（4）2021年2月24日，中国香港特区政府财政司司长陈茂波在财政预算案中表示“政府为增加收入，将提高香港股票印花税，由现时买卖双方各付0.1%，上调到0.13%”；相关调整于2021年8月1日起正式实行。
　　目前中国香港市场股票交易印花税率为0.13%（双边），横向对比来看在主要国际金融市场中处于较高水平。（1）此前，美国已于1966年在联邦层面撤销印花税，而纳斯达克和纽交所等主要交易所所在的纽约州亦于1981年撤销印花税；德国、日本和新加坡也分别在1991年、1999年和2000年相继取消了股票印花税。（2）此外，中国内地在2023年8月28日起减半征收证券交易印花税，证券交易印花税率由原来的卖方单边征收1‰，变成卖方单边征收0.5‰。（3）而英国虽然拥有面向买方单边征收0.5%的较高名义印花税率，但“为提升其金融业的整体竞争力及培育特定业务”，当局亦推出过多项显著的印花税豁免政策；根据中国香港特区立法会估计2，在英国约有五分之三的股票交易可以享受印花税豁免，而实际的印花税率或仅为0.2%（单边）。
　　风险分析
　　宏观环境影响超预期：若美联储货币政策或地缘政治风险超预期将加剧市场波动，从而增大市场的不确定定性，有可能导致成交量及上市进度表现不达预期，可能给港交所业绩造成负面影响。
　　整体资产端复苏不达预期：我们基于中国经济整体复苏并带动港股市场复苏进行基准市场假设，若整体资产端复苏不达预期，将对盈利预测造成影响。
　　政策影响不及预期：如前所述，无论是港股市场走势还是市场成交金额均会受到多重因素的影响；而股票交易印花税仅作为影响因素之一或无法对港股市场造成决定性的影响；因此，倘若股票交易印花税率调整影响不及预期，将可能会对港交所业绩造成负面影响。