受消息面影响，短线市场风险偏好大幅上升，大宗商品大面积反弹，黑色领涨。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观方面，9月不加息落地，11月大概率仍不加息。明年二季度或才迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。
　　具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、橡胶、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、PTA、黄金、两粕等期权品种。

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询受消息面影响短线市场风险偏好大幅上升大宗商品大面积反弹黑色领涨联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom从中长期来看随着国内经济回暖国内品种方面预计未来大概率也是以底部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨海外宏观方面9月不加息落地11月大概率仍不作者金融衍生品研究中心冯世佃加息明年二季度或才迎来首次降息与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理联系方式fengshidianfoundersccom具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油苯乙烯LPG橡成文时间2023年10月25日星期三胶油脂油料棉花白糖铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油LPGPTA黄金两粕等期权品种更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C14五棉花期权CF18六橡胶期权RU22七铁矿石期权I26八PTA期权TA30九甲醇期权MA34十黄金期权AU38十一菜籽粕期权RM42十二LPG期权PG46十三聚丙烯期权PP50十四塑料期权L54十五PVC期权V58十六铝期权AL62十七锌期权ZN66十八棕榈油期权P70十九原油期权SC74二十豆一期权A78二十一豆二期权B82二十二豆油期权Y86请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK90二十四菜油期权OI94二十五工业硅期权SI98二十六白银期权AG102二十七螺纹期权RB106二十八乙二醇期权EG110二十九苯乙烯期权EB114三十碳酸锂期权LC118三十一合成橡胶期权BR122三十二PX期权PX126三十三烧碱期权SH130三十四尿素期权UR134三十五短纤期权PF138三十六硅铁期权SF142三十七纯碱期权SA146三十八苹果期权AP150三十九锰硅期权SM154一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第2页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕行情复盘2023年10月25日豆粕主连上涨40涨幅为104收于3895成交量为1214490手持仓量为1357121较前一交易日增仓1695手重要资讯海关数据显示中国9月份从巴西进口大豆688万吨同比增长232023年9月大豆进口量为71535万吨较8月93619万吨有所下降巴西谷物出口商协会ANEC表示亚马逊地区的严重干旱迫使出口商将少量货物改道运往南部港口但总量影响不大据Mysteel农产品调研数据显示本周全国港口大豆库存为48198万吨较上周减少7187万吨减幅1298同比去年增加11797万吨增幅3241市场逻辑豆类逢高沽空的观点不变注意仓位风险美豆上涨动力明显不足后期难有持续性拉涨预计美请务必阅读最后重要事项第5页豆01合约整体维持在1270-1375美分蒲区间内偏弱走势为主目前下游接货意愿较差市场悲观情绪浓厚交易策略豆粕考虑逢高沽空操作二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖行情复盘2023年10月25日白糖主连上涨67涨幅为099收于6819成交量为512830手持仓量为584186较前一交易日减仓3345手重要资讯2023年10月24日ICE原糖收盘价为2760美分磅人民币汇率为73095经测算配额内巴西糖加工完税估算成本为7012元吨配额外巴西糖加工完税估算成本为9024元吨配额内泰国糖加工完税估算成本为6969元吨配额外泰国糖加工完税估算成本为8969元吨市场逻辑郑糖略反弹而主产区现货糖价继续走弱目前处于食糖消费淡季且外糖进口量在年底前可能还会增加还有甜菜糖厂全面开榨新糖供应开始增加此外食糖抛储仍可能持续国际市场巴西主产区降雨有所增加可能影响产糖进度且食糖出口港口有拥堵迹象此外印度泰国食糖减产已成定局但印度出口政策仍存在不确定性国际糖价走势出现摇摆请务必阅读最后重要事项第9页交易策略郑糖主力合约回到6800元以上短期走势可能震荡反复中长期走势趋弱的可能性较大三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜行情复盘2023年10月25日铜主连上涨720涨幅为109收于66920成交量为94212手持仓量为152260较前一交易日减仓2122手重要资讯110月25日LME铜库存减2300吨至185175吨2截至10月23日周一SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降11万吨至843万吨相比上周五库存的变化全国各地区的库存多数是下降的总库存较去年同期的1065万吨低222万吨其中上海较上年同期低163万吨广东地区高008万吨江苏地区低085万吨重庆地区高019万吨3据路透消息自由港印尼公司FreeportIndonesia首席执行官TonyWenas周二表示如果在冶炼厂达到满负荷运转之前不允许出口铜精矿该公司将需要在2024年将矿石产量减少40印尼拟在2024年5月起停止铜精矿出口此前印尼政府推迟了从今年6月开始实施的一项禁令以允许请务必阅读最后重要事项第13页自由港等公司完成冶炼厂建设4SMM周度调研数据显示精铜杆周度开工率已连续三周大幅回升上周开工率录得8548创下2021年6月份以来新高5根据奥维云网AVC最新排产监测数据显示2023年11月家用空调排产1010万台同比增长81其中内销排产545万台同比增长112出口排产465万台同比增长48市场逻辑近期中央财政将在四季度增发国债1万亿的消息提振市场信心此外临近年末政策发布期市场对于稳增长政策的预期再度升温从现货端来看前期铜价下挫引发市场积极买入下游对66000左右认可度高叠加当前国内低库存状态预计现货升水将维持坚挺技术来看短线66000关键支撑位承接较高短期有望在情绪回暖下有所反弹关注前期支撑压力互换位68000交易策略长期资金建议暂时观望短线资金考虑建立保护性看跌期权的策略买入期货的同时买入虚值看跌期权四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第15页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第16页图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米行情复盘2023年10月25日玉米主连上涨2涨幅为008收于2518成交量为352820手持仓量为808453较前一交易日增仓4992手重要资讯1美国农业部周二称私人出口商报告向墨西哥出售了1172万吨美国玉米在202324年度交货2USDA作物周报显示截至10月22日当周美国玉米收割率为59一如市场预期的59前一周为45去年同期为59五年均值为54市场逻辑现货价格表现平稳市场情绪回归震荡外盘市场来看巴西干旱或对运输造成干扰提振市场利多情绪不过实际影响或有限巴西玉米丰产以及北半球高产局面的阶段性压力延续期价上行仍然受限短期期价短期或低位反复波动国内市场来看新粮上市压力逐步被释放现货价格跌至请务必阅读最后重要事项第17页成本线附近市场博弈情绪出现变化不过整体市场预期未出现明显修正因子期价依然面临压力交易策略期价低位之后市场分歧加大不过市场相对变化有限的情况下期价仍然面临压力操作方面建议继续反弹做空思路五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第18页图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第19页