事件
　　10月24日，新雷能发布2023年三季报。2023Q1-Q3，公司实现营收10.94亿元，同比下滑18%，实现归母净利润1.58亿元，同比下滑45%。
　　点评
　　1、需求节奏影响，公司业绩承压。从2023Q2开始，受需求节奏影响，公司收入下滑。2023Q1-Q3，公司单季度营收分别为4.97亿元、3.90亿元和2.06亿元。分领域看，2023Q1和2023Q2，特种领域收入约为3.2亿元和2.6亿元，通信及网络等领域收入约为1.8亿元和1.3亿元。2023Q3单季度，公司营收2.06亿元，同比下滑54%，环比下滑47%，归母净利润-0.32亿元，同比减少1.33亿元，环比减少1.09亿元。
　　2、受收入规模下滑等影响，公司毛利率、净利率降低。2023Q1-Q3，公司销售毛利率48.38%，同比降低1.38pcts，2023Q3单季度，公司销售毛利率41.12%，同比降低10.48pcts。2023Q1-Q3，公司销售、管理、财务和研发费用率分别为4.26%、7.10%、0.56%和21.70%，分别同比提高0.69pcts、提高2.07pcts、降低0.71pcts和提高7.76pcts，四费费率同比提高9.81pcts至33.63%。由于毛利率降低、费用率提高，2023Q1-Q3，公司销售净利率同比降低8.00pcts至13.94%。
　　3、研发投入持续增强，技术积累为公司长期发展奠定基础。
　　2023Q1-Q3，公司研发费用2.37亿元，同比增长27%。2023Q3单季度，公司研发费用0.86亿元，同比增长18%，环比增长5%。特种领域，公司加快产品国产化研发，不断开展高可靠国产化型号的研制工作；通信及服务器电源领域，公司进行多品类、多系列电源产品研发，技术积累为公司长期发展奠定基础。
　　4、产能准备充分，产业布局进一步完善。2023Q3末,公司在建工程1.65亿元，同比增长171%，主要由于北京雷能西区厂房建设支出增加。2023年1月，公司公告拟在西安投建电机驱动及电源研发制造基地项目，投资总额约1.7亿元；6月，公司公告拟以子公司深圳雷能为主体投建通信及数据中心电源研发制造基地项目，投资金额约2.9亿元。10月24日，公司公告拟在成都高新区注册成立项目公司，并以其为主体投建功率半导体研发及结算总部项目，投资金额约5亿元。随着公司募投项目逐步达产，西安、深圳、成都投建项目陆续建成，公司产能将获得进一步扩充，产业布局将进一步完善。
　　5、公司拟回购股份用于股权激励，体现长期发展信心。10月24日，公司发布收到董事长提议回购公司股份的公告。董事长王彬先生提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，资金总额3000-6000万元，并将回购股份用于公司员工持股计划或股权激励，以进一步健全公司激励机制，提升团队凝聚力和企业竞争力，体现公司长期发展信心。
　　6、盈利预测与投资评级：考虑行业需求节奏影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.91、4.12、5.09亿元，对应当前股价PE分别为29、21、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场需求不及预期；军品降价超出市场预期；募投项目产能建设不及预期等

研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年10月25日股票投资评级新雷能300593需求节奏影响业绩承压拟投5亿加码功率半导体买入维持业务个股表现事件10月24日新雷能发布2023年三季报2023Q1-Q3公司实现新雷能电力设备1营收1094亿元同比下滑18实现归母净利润158亿元同比下-6滑45-13-20-27点评-34-411需求节奏影响公司业绩承压从2023Q2开始受需求节奏-48-55影响公司收入下滑2023Q1-Q3公司单季度营收分别为497亿元-622022-102023-012023-032023-062023-082023-10390亿元和206亿元分领域看2023Q1和2023Q2特种领域收入约为32亿元和26亿元通信及网络等领域收入约为18亿元和资料来源聚源中邮证券研究所13亿元2023Q3单季度公司营收206亿元同比下滑54环比下滑47归母净利润-032亿元同比减少133亿元环比减少公司基本情况109亿元最新收盘价元15792受收入规模下滑等影响公司毛利率净利率降低2023Q1-总股本流通股本亿股538445Q3公司销售毛利率4838同比降低138pcts2023Q3单季度总市值流通市值亿元8570公司销售毛利率4112同比降低1048pcts2023Q1-Q3公司销52周内最高最低价52591549售管理财务和研发费用率分别为426710056和2170资产负债率284分别同比提高069pcts提高207pcts降低071pcts和提高市盈率2105776pcts四费费率同比提高981pcts至3363由于毛利率降低第一大股东王彬费用率提高2023Q1-Q3公司销售净利率同比降低800pcts至1394研究所3研发投入持续增强技术积累为公司长期发展奠定基础分析师鲍学博SAC登记编号S13405230200022023Q1-Q3公司研发费用237亿元同比增长272023Q3单季度Emailbaoxuebocnpseccom公司研发费用086亿元同比增长18环比增长5特种领域分析师马强公司加快产品国产化研发不断开展高可靠国产化型号的研制工作SAC登记编号S1340523080002通信及服务器电源领域公司进行多品类多系列电源产品研发技Emailmaqiangcnpseccom术积累为公司长期发展奠定基础4产能准备充分产业布局进一步完善2023Q3末公司在建工程165亿元同比增长171主要由于北京雷能西区厂房建设支出增加2023年1月公司公告拟在西安投建电机驱动及电源研发制造基地项目投资总额约17亿元6月公司公告拟以子公司深圳雷能为主体投建通信及数据中心电源研发制造基地项目投资金额约29亿元10月24日公司公告拟在成都高新区注册成立项目公司并以其为主体投建功率半导体研发及结算总部项目投资金额约5亿元随着公司募投项目逐步达产西安深圳成都投建项目陆续建成公司产能将获得进一步扩充产业布局将进一步完善市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分5公司拟回购股份用于股权激励体现长期发展信心10月24日公司发布收到董事长提议回购公司股份的公告董事长王彬先生提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股票资金总额3000-6000万元并将回购股份用于公司员工持股计划或股权激励以进一步健全公司激励机制提升团队凝聚力和企业竞争力体现公司长期发展信心6盈利预测与投资评级考虑行业需求节奏影响我们下调公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为291412509亿元对应当前股价PE分别为292117倍维持买入评级风险提示市场需求不及预期军品降价超出市场预期募投项目产能建设不及预期等盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1714176321622509增长率159629122611606EBITDA百万元43163407875398365562归属母公司净利润百万元28270291234123350945增长率32930241582355EPS元股053054077095市盈率PE3005291720601667市净率PB285264234205EVEBITDA4052250118951540资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1714176321622509营业收入16029226161营业成本89493811411304营业利润-1935406232税金及附加11121417归属于母公司净利润3330416236销售费用66637480获利能力管理费用99107113118毛利率478468473480研发费用260306355412净利率165165191203财务费用266-2-1ROE9590113123资产减值损失-40-2-3-3ROIC877390100营业利润314325457564偿债能力营业外收入1111资产负债率284276277270营业外支出1111流动比率315313311319利润总额315326458564营运能力所得税24243442应收账款周转率318261292292净利润291301423521存货周转率200177192190归母净利润283291412509总资产周转率049038043044每股收益元053054077095每股指标元资产负债表每股收益053054077095货币资金633764785973每股净资产554599676770交易性金融资产741741741741估值比率应收票据及应收账款1055106612861470PE3005291720601667预付款项18182226PB285264234205存货973101712351410流动资产合计3546373542154780现金流量表固定资产430531623707净利润291301423521在建工程61697887折旧和摊销68768493无形资产108163218274营运资本变动-745-57-374-318非流动资产合计927103911451243其他83494147资产总计4473477453606023经营活动现金流净额-303369175343短期借款426476526576资本开支-243-232-224-224应付票据及应付账款418438533609其他-726374141其他流动负债280279297312投资活动现金流净额-969-196-183-183流动负债合计1124119313561497股权融资1566100其他147126126126债务融资17255050非流动负债合计147126126126其他88-69-21-22负债合计1271131914821624筹资活动现金流净额1670-432928股本414538538538现金及现金等价物净增加额39813121188资本公积金1633151015101510未分配利润854105214031836少数股东权益223233244256其他78122184260所有者权益合计3202345438784399负债和所有者权益总计4473477453606023资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司公司经营范围包括证券经纪证券自营证券投资咨询证券资产管理融资融券证券投资基金销售证券承销与保荐代理销售金融产品与证券交易证券投资活动有关的财务顾问此外公司还具有证券经纪人业务资格企业债券主承销资格沪港通深港通利率互换投资管理人受托管理保险资金全国银行间同业拆借作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪做市推荐业务资格等业务资格公司目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西上海云南内蒙古重庆天津河北等地设有分支机构全国多家分支机构正在建设中中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5