研究报告全文：新雷能3005931H23业绩符合预期国产化电源研发节奏加快2023-08-191H23业绩符合市场预期公司公布1H23业绩1H23实现收入887亿元YoY016归母净利润190亿元YoY285扣非归母净利润176亿元YoY-2852Q23实现收入390亿元YoY-601QoQ-2162归母净利润077亿元YoY-2203QoQ-32621H23业绩符合市场预期发展趋势特种业务增长稳健通信业务受国际形势及国内5G建设放缓短期下滑1按应用领域分类1H23公司航空航天船舶等特种电源稳健增长实现收入588亿元YoY1356通信及网络领域受国际形势及国内5G建设放缓影响实现收入276亿元YoY18152按产品分类模块电源定制电源大功率电源及供配电电源系统分别实现收入376263183亿元YoY-2511519-1371我们认为模块电源大功率电源营收下滑主要受通信及网络领域需求影响所致利润率稳中有升国产化特种电源服务器电源等研发持续推进1公司1H23毛利率同比125ppt至5007略有提升净利率同比002ppt至21212持续加大研发投入1H23研发费用同比增长2779至152亿元针对高可靠领域市场及客户需求制定了加快产品国产化研发策略以100国产化率为目标结合自研控制及驱动芯片能力不断开展高可靠国产化型号的研制工作针对通信及服务器电源领域公司进行了多品类多系列电源产品的研发重点关注微站和直放站电源绿色基站改造太阳能输入自然冷电源等新技术新产品新领域的研发产能建设有序推进积极拓宽业务布局1公司2022年10月完成定增募资募资净额1547亿元主要用于特种电源扩产高可靠性SiP功率微系统产品产业化5G通信及服务器电源扩产及研发中心项目建设截至1H23末公司已累计投入725亿元项目处于有序推进中2公司在北京深圳武汉西安等地建立多条特种电源通信及服务器电源生产线子公司深圳雷能5G通信和服务器电源扩产项目率先完成通信及服务器电源自动化智能化产线升级我们认为公司积极扩充产能拓展SIP服务器等领域布局和智能化产线升级有望为公司长期成长积蓄动能盈利预测与估值我们维持20232024年净利润预测400548亿元当前股价对应20232024年256187xPE我们维持跑赢行业评级考虑到近期板块估值中枢下行我们下调目标价327至2548元对应20232024年343250xPE潜在涨幅340风险1下游需求波动风险2订单及交付不及预期风险