核心观点：
　　公司发布2023年三季报，业绩超过我们预期。公司三季度营收18.2亿元，同比增长67.2%；实现归母净利润2.52亿元，同比提升59.8%。实现扣非净利润2.78亿元，同比增长83.9%。业绩表现超过我们预期。公司本季度实现了上市以来单季度最高营收和净利润水平，充分体现公司较为优异的盈利能力和业务表现。
　　公司盈利拐点显现，订单结构改善驱动利润率提升。公司23Q3毛利率为32.6%，同比/环比提升4.3/2.0个百分点。毛利率修复的趋势明显。Q3实现净利润率14%，基本恢复到了历史平均水平，但同比及环比有所回落。净利率回落的核心原因是23Q2和22Q3均有较大的汇兑收益，扣除汇兑后同比环比仍然改善明显。公司利润率改善的核心驱动来自产品结构的不断改善，下游高端阀门的需求持续旺盛。
　　海工造船等下游高景气驱动订单高增长，业绩修复有望持续。根据公司9月22日发布的《2023年1-8月主要经营数据公告（临2023-065）》显示，公司1-8月新接订单达到44.2亿元，同比增长42%。公司Q3销售/管理/研发费用率分别达到6.3%/2.4%/2.8%，分别同比下降0.78/0.92/2.22pct。随着公司产能利用率逐步爬坡，费用率管控得当仍有进一步优化空间。
　　盈利预测与投资建议。公司正处于下游高景气带动的业绩释放阶段，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.3/8.6/11.1亿元，对应P/E分别为14.5/12.3/9.5倍。考虑到公司在下游多领域同步突破，在手订单量维持饱满，我们给予公司23年20xPE，对应合理价值19.4元/股，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：油气价格下跌；上游扩产不及预期，原材料成本上行等

研究报告全文：TablePage季报点评机械设备证券研究报告纽威股份TableTitle603699SH公司评级TableInvest买入当前价格1411元Q3业绩超预期利润率拐点已至合理价值194元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-26核心观点公司发布2023年三季报业绩超过我们预期公司三季度营收182相对市场TablePicQuote表现亿元同比增长672实现归母净利润252亿元同比提升598实现扣非净利润278亿元同比增长839业绩表现超过我们预期95公司本季度实现了上市以来单季度最高营收和净利润水平充分体现75公司较为优异的盈利能力和业务表现55公司盈利拐点显现订单结构改善驱动利润率提升公司23Q3毛利35率为326同比环比提升4320个百分点毛利率修复的趋势明15显实现净利润率基本恢复到了历史平均水平但同比及环-5Q3141022122202230423062308231023比有所回落净利率回落的核心原因是23Q2和22Q3均有较大的汇纽威股份沪深300兑收益扣除汇兑后同比环比仍然改善明显公司利润率改善的核心驱动来自产品结构的不断改善下游高端阀门的需求持续旺盛分析师TableAuthor代川海工造船等下游高景气驱动订单高增长业绩修复有望持续根据公SAC执证号S0260517080007司9月22日发布的2023年1-8月主要经营数据公告临2023-SFCCENoBOS186065显示公司1-8月新接订单达到442亿元同比增长42公021-38003678司Q3销售管理研发费用率分别达到632428分别同比下daichuangfcomcn降078092222pct随着公司产能利用率逐步爬坡费用率管控得当分析师汪家豪仍有进一步优化空间SAC执证号S0260522120004盈利预测与投资建议公司正处于下游高景气带动的业绩释放阶段021-38003792我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7386111亿元对wangjiahaogfcomcn应PE分别为14512395倍考虑到公司在下游多领域同步突破请注意汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注在手订单量维持饱满我们给予公司23年20xPE对应合理价值194册持牌人不可在香港从事受监管活动元股继续维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示油气价格下跌上游扩产不及预期原材料成本上行等纽威股份603699SH利2023-08-22润率拐点已至产能爬坡进盈利预测行时TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E纽威股份603699SH海2023-07-14营业收入百万元39624059572766157854外需求回暖盈利能力显著增长率9125411155187改善EBITDA百万元588642101412681543纽威股份603699SH下2023-04-23归母净利润百万元3774667278621110游加速复苏公司Q4毛利增长率-285235560186287率显著改善EPS元股050062097115148市盈率x2173178414541226952ROE129143183178187TableContactsEVEBITDAx146013221083857686数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText纽威股份季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产41615205610370288619经营活动现金流692563476666849货币资金439800594714995净利润3804747388751127应收及预付18102010300328584135折旧摊销127148159159160存货15412085206530122945营运资金变动136-20-493-447-513其他流动资产371310441443545其它49-39727975非流动资产17471765226626172967投资活动现金流-479-245-677-527-533长期股权投资1411111111资本支出-372-262-521-371-375固定资产12561309162318322036投资变动-10913-100-100-100在建工程168120154143135其他24-56-57-58无形资产158153156159162筹资活动现金流-167-50-5-18-35其他长期资产152172322472622银行借款174710612311-5资产总计590869708369964511586股权融资00000流动负债28503573420345745358其他-1913-1111-28-29-30短期借款813673666647612现金净增加额51394-206120281应付及预收13291659204122642842期初现金余额346397791585705其他流动负债7091241149616631904期末现金余额397791585705986非流动负债7576106136166长期借款00306090应付债券00000其他非流动负债7576767676负债合计29253648430947095524股本749749749749749资本公积807818818818818主要财务比率留存收益13751654238132434353至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益29273251397948415951成长能力少数股东权益56718295112营业收入增长9125411155187负债和股东权益590869708369964511586营业利润增长-299258561186287归母净利润增长-285235560186287获利能力利润表单位百万元毛利率278305313322330至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率96117129132143营业收入39624059572766157854ROE129143183178187营业成本28582821393344825262ROIC10699146161169营业税金及附加2732424859偿债能力销售费用300356458503589资产负债率495523515488477管理费用146161229245283净负债比率98110981061954911研发费用150176258284330流动比率146146145154161财务费用-4-74-681716速动比率084082089081099资产减值损失-2-25-2-2-2营运能力公允价值变动收益11000总资产周转率067058068069068投资净收益-25-4-6-7-8应收账款周转率245225204263204营业利润43454785310121303存货周转率257195277220267营业外收支-12000每股指标元利润总额43354985310121303每股收益050062097115148所得税5474115137176每股经营现金流11111净利润3804747388751127每股净资产391434531646794少数股东损益28111317估值比率归属母公司净利润3774667278621110PE2173178414541226952EBITDA588642101412681543PB280256266218178EPS元050062097115148EVEBITDA146013221083857686识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText纽威股份季报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText纽威股份季报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律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