本报告导读：
　　公司深耕阀门行业20年，业务布局广，下游分散，抗周期性强。国产替代背景下传统下游景气提升，叠加新能源、核电等新业务拓展迅速，公司业绩有望快速增长。
　　投资要点：
　　投资建议：公司业绩符合预期，考虑到传统能源下游景气回升，叠加新能源、核电等新拓展，业绩有望快速增长，维持2023-2025年EPS为0.85/1.05/1.22元，维持目标价17.58元，增持。
　　业绩符合预期。公司公告2023年上半年实现营收24.23亿元/+29.76%，归母净利3.36亿元/+78.04%；扣非归母净利3.52亿元/+86.3%。单二季度实现营收13.31亿元/同比+42.31%/环比+21.92%，归母净利2.38亿元/同比+97.23%/环比+142.82%。
　　公司受益于毛利率提升与期间费用率下降，盈利水平持续提升。2023年上半年实现毛利率29.70%/+1.79pct，归母净利率13.89%/+3.77pct；单二季度实现毛利率30.6%/+2.1pct/环比+2.0pct，实现归母净利率17.9%/+5.0pct/环比+8.9pct，创近年单季度新高。上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.62%/3.46%/2.7%/-2.59%，分别同比-0.3/-0.5/-1.78/-0.15pct。
　　在手订单充足，高技术阀门持续突破，下游景气度向好。公司业绩前瞻指标合同负债科目为2.60亿元/同比+155.4%，相较2022年底提高23.7%，合同负债高增揭示公司下游需求向好，在手订单保持高增，为未来业绩增长提供支持。公告披露2023年上半年多产品取得突破，1）液氢阀门实现研发和订单突破；2）核电小型化截止阀研发项目落地；3）FPSO中核心阀门取得技术突破，且超高压自控阀完成巴西客户验证并交付；4）页岩气压裂阀进入世界先进水平，获得客户研发委托；5）大型节流压井管汇交付和中东、欧洲多个海洋钻井平台。
　　风险提示：油价下跌导致下游资本开支减少、多晶硅扩产不及预期等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest纽威股份603699评级增持上次评级增持净利润水平高增下游高景气助力成长目标价格1758上次预测1758公纽威股份2023年中报点评当前价格1417司徐乔威分析师张越分析师20230821021-386767790755-23976385更交易数据xuqiaowei023970gtjascozhangyue025639gtjascomTableMarket新52周内股价区间元727-1579证书编号mS0880521020003S0880522090004报总市值百万元10614本报告导读总股本流通A股百万股749749告流通股股百万股公司深耕阀门行业20年业务布局广下游分散抗周期性强国产替代背景下传BH00流通股比例100统下游景气提升叠加新能源核电等新业务拓展迅速公司业绩有望快速增长日均成交量百万股494投资要点日均成交值百万元7218TableSummary投资建议公司业绩符合预期考虑到传统能源下游景气回升叠加新资产负债表摘要能源核电等新拓展业绩有望快速增长维持2023-2025年EPS为TableBalance股东权益百万元3350085105122元维持目标价1758元增持每股净资产447业绩符合预期公司公告2023年上半年实现营收2423亿元2976市净率32归母净利336亿元7804扣非归母净利352亿元863单二季净负债率278度实现营收1331亿元同比4231环比2192归母净利238亿元TableEpsEPS元2022A2023E同比环比972314282Q1009013证公司受益于毛利率提升与期间费用率下降盈利水平持续提升2023年Q2016032上半年实现毛利率2970179pct归母净利率1389377pct单二Q3021022Q4016018券季度实现毛利率30621pct环比20pct实现归母净利率179全年062085研50pct环比89pct创近年单季度新高上半年销售管理研发财务费究用率分别为76234627-259分别同比-03-05-178-015pctTablePicQuote52周内股价走势图报在手订单充足高技术阀门持续突破下游景气度向好公司业绩前瞻指标合同负债科目为260亿元同比1554相较2022年底提高纽威股份上证指数告237合同负债高增揭示公司下游需求向好在手订单保持高增为80未来业绩增长提供支持公告披露2023年上半年多产品取得突破160液氢阀门实现研发和订单突破2核电小型化截止阀研发项目落地40203FPSO中核心阀门取得技术突破且超高压自控阀完成巴西客户验证1并交付4页岩气压裂阀进入世界先进水平获得客户研发委托5-19大型节流压井管汇交付和中东欧洲多个海洋钻井平台2022-082022-112023-022023-05风险提示油价下跌导致下游资本开支减少多晶硅扩产不及预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入39624059487256576503绝对升幅-8661-92201615相对指数-61166经营利润EBIT4614948139401082--317641615TableReport相关报告净利润归母377466637785910--2823372316业绩超预期下游高景气助力成长20230713每股净收益元050062085105122业绩符合预期看好23年下游高景气每股股利元02503603003003020230429业绩符合预期下游景气度高20230422TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率116122167166166盈利能力释放下游资本开支加速20230415净资产收益率129143176178171工业阀门龙头受益中东出口利好20230316投入资本回报率10699151149146EVEBITDA146013221120961815市盈率28122277166513511166股息率1825212121请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage纽威股份603699TableIndustry模型更新时间20230821财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入39624059487256576503工业营业成本28582821333838744452TableOtherInfo税金及附加2732364044资本货物销售费用300356370436507管理费用146161175198221EBIT4614948139401082公允价值变动收益11-100TableStock投资收益-25-45610纽威股份603699财务费用-4-74-442营业利润4345477368991043所得税547495113131少数股东损益28655净利润377466637785910评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产5498916837841088上次评级增持其他流动资产3834595959长期投资1411975目标价格1758固定资产合计12561309155118252088上次预测1758无形及其他资产189186191190191资产合计59086970728789969940当前价格1417流动负债28503573351244324461非流动负债7576747372股东权益29833322370144915407投入资本IC38044302470955286473TableWebsite公司网址现金流量表wwwnewayvalvecomNOPLAT404427709823947折旧与摊销127148171199228流动资金增量-52180-300-400-354资本支出-372-262-472-498-503公司简介自由现金流108493109125318TableCompany经营现金流692563531603805公司作为中国著名的工业阀门制造商投资现金流-479-245-467-506-504一直致力于工业阀门的生产和研发致融资现金流-167-50-26643现金流净增加额46268-202101304力于提高工程配套能力与创新能力以财务指标便能够为各种新型的工业需求提供全成长性套阀门解决方案纽威的整个制造过程收入增长率9125200161150EBIT增长率-30972644156151都有严格内控管理标准贯穿从研发中净利润增长率-285235367232159心铸造厂高端组装到测试工厂的各利润率毛利率个环节278305315315315EBIT率116122167166166净利润率95115131139140收益率净资产收益率ROE129143176178171总资产收益率ROA6467878792投入资本回报率ROIC10699151149146运营能力存货周转天数19142314216421722193应收账款周转天数13781515145914641471总资产周转周转天数51155711526751815241净利润现金含量1812080809TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入9464978877偿债能力1m资产负债率4955234925014563m净负债率98110989691003838估值比率12mPE28122277166513511166PB280256293241200-22-862033476175EVEBITDA146013221120961815PS268261218188163股息率1825212121周内价格范围TableRange52727-1579市值百万元10614股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债201881574531110166144174210105154130133889992117101335689413611324789-19-103102926842022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万纽威股份价格涨幅收入增长率净资产收益率纽威股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage纽威股份603699本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋2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