核心观点：
　　公司发布2023半年报，业绩符合预期。公司上半年营收24.2亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润3.36亿元，同比提升78.04%。公司Q2业绩创上市以来单季度新高，公司Q2营收13.31亿元，同比/环比增长42.3%/21.9%。Q2归母净利润金额为2.38亿元，同比/环比增长97.2%/142.8%。业绩符合预期。
　　公司盈利拐点显现，下半年有望持续上行修复。公司23H1毛利润率/归母净利润率分别为29.7%/13.9%，分别同比提升1.8/3.8个百分点。结合公司半年报历史业绩来看，13-15年公司毛利润率/归母净利润率中枢约为40%/20%，未来盈利水平仍具备修复空间。下半年伴随高端阀门销量增长+钢价持续回落，利润弹性有望加速释放。公司当前在手订单饱满，合同负债额创新高。23H1公司合同负债2.60亿元，同比增长155.4%。下游多元销售布局是新订单承揽高速扩张的关键因素。
　　高端海工+精细化工+低温应用需求共振，公司产能爬坡进行时。分下游行业来看，（1）油服设备高景气明确，预计23-25年上游投资维持扩张。（2）全球炼化产能加速向国内转移，公司先前头部化工客户资源及高温高压阀门制造技术积累丰厚，本轮周期具备较强竞争优势。（3）LNG及液氢是全球能源结构转型新蓝海，未来存在广阔市场空间。公司三大关键下游行业均以高性能阀门采购为主导，公司在手订单饱满，产能爬坡有望加快，驱动公司业绩高速增长。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.8/8.4/10.7亿元，对应P/E分别为15.6/12.7/10.0倍。考虑到公司在下游多领域同步突破，在手订单量维持饱满，我们给予公司23年20xPE，对应合理价值18.2元/股，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：油气价格下跌；上游扩产不及预期，原材料成本上行等。

研究报告全文：TablePage中报点评机械设备证券研究报告纽威股份TableTitle603699SH公司评级TableInvest买入当前价格1417元利润率拐点已至产能爬坡进行时合理价值182元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-22核心观点公司发布2023半年报业绩符合预期公司上半年营收242亿元相对市场表现TablePicQuote同比增长298实现归母净利润336亿元同比提升7804公司Q2业绩创上市以来单季度新高公司Q2营收1331亿元同比80环比增长423219Q2归母净利润金额为238亿元同比环比60增长9721428业绩符合预期40公司盈利拐点显现下半年有望持续上行修复公司23H1毛利润率20归母净利润率分别为297139分别同比提升1838个百分点1082210221222022304230623结合公司半年报历史业绩来看13-15年公司毛利润率归母净利润率-19中枢约为4020未来盈利水平仍具备修复空间下半年伴随高端纽威股份沪深300阀门销量增长钢价持续回落利润弹性有望加速释放公司当前在手订单饱满合同负债额创新高23H1公司合同负债260亿元同比分析师TableAuthor代川增长1554下游多元销售布局是新订单承揽高速扩张的关键因素SAC执证号S0260517080007高端海工精细化工低温应用需求共振公司产能爬坡进行时分下SFCCENoBOS186游行业来看1油服设备高景气明确预计23-25年上游投资维持021-38003678扩张2全球炼化产能加速向国内转移公司先前头部化工客户资daichuangfcomcn源及高温高压阀门制造技术积累丰厚本轮周期具备较强竞争优势分析师汪家豪3LNG及液氢是全球能源结构转型新蓝海未来存在广阔市场空SAC执证号S0260522120004间公司三大关键下游行业均以高性能阀门采购为主导公司在手订021-38003792单饱满产能爬坡有望加快驱动公司业绩高速增长wangjiahaogfcomcn盈利预测与投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为请注意汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注6884107亿元对应PE分别为156127100倍考虑到公司在册持牌人不可在香港从事受监管活动下游多领域同步突破在手订单量维持饱满我们给予公司23年相关研究TableDocReport20xPE对应合理价值182元股继续维持买入评级纽威股份海2023-07-14风险提示油气价格下跌上游扩产不及预期原材料成本上行等603699SH外需求回暖盈利能力显著盈利预测改善TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E纽威股份603699SH下2023-04-23营业收入百万元39624059494957026748游加速复苏公司Q4毛利增长率9125219152183率显著改善EBITDA百万元58864295912241488纽威股份603699SH国2023-03-14归母净利润百万元3774666838371065内外需求共振新周期乘风增长率-285235465225273破浪EPS元股050062091112142市盈率x2173178415551269997ROE129143174175182TableContactsEVEBITDAx146013221086893670数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText纽威股份中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产41615205535266417568经营活动现金流6925631075501525货币资金43980011957011662净利润3804746938491081应收及预付18102010232327193278折旧摊销127148159159160存货15412085143928182145营运资金变动136-20153-1035212其他流动资产371310396402483其它49-39707671非流动资产17471765226626172967投资活动现金流-479-245-675-525-529长期股权投资1411111111资本支出-372-262-520-369-373固定资产12561309162318322036投资变动-10913-100-100-100在建工程168120154143135其他24-55-56-57无形资产158153156159162筹资活动现金流-167-50-5-18-35其他长期资产152172322472622银行借款174710612311-5资产总计590869707619925810535股权融资00000流动负债28503573349842584423其他-1913-1111-28-29-30短期借款813673666647612现金净增加额51394395-493961应付及预收13291659148421272127期初现金余额3463977911186692其他流动负债7091241134814831684期末现金余额39779111866921653非流动负债7576106136166长期借款00306090应付债券00000其他非流动负债7576767676负债合计29253648360443934589股本749749749749749资本公积807818818818818主要财务比率留存收益13751654233731734238至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益29273251393447715836成长能力少数股东权益56718194110营业收入增长9125219152183负债和股东权益590869707619925810535营业利润增长-299258466225273归母净利润增长-285235465225273获利能力利润表单位百万元毛利率278305325341350至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率96117140149160营业收入39624059494957026748ROE129143174175182营业成本28582821334137594385ROIC10699138157165营业税金及附加2732374251偿债能力销售费用300356396433506资产负债率495523473475436管理费用146161198211243净负债比率9811098898903772研发费用150176223245283流动比率146146153156171财务费用-4-74-68516速动比率084082105083115资产减值损失-2-25-2-2-2营运能力公允价值变动收益11000总资产周转率067058065062064投资净收益-25-4-5-6-7应收账款周转率245225227237220营业利润4345478019821250存货周转率257195344202315营业外收支-12000每股指标元利润总额4335498019821250每股收益050062091112142所得税5474108133169每股经营现金流11102净利润3804746938491081每股净资产391434525637779少数股东损益28101316估值比率归属母公司净利润3774666838371065PE2173178415551269997EBITDA58864295912241488PB280256270222182EPS元050062091112142EVEBITDA146013221086893670识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText纽威股份中报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳高级研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText纽威股份中报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于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