事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收103.59亿元，同比增长12.72%，实现归母净利润16.36亿元，同比增长1.7%。单三季度公司实现营业收入39.85亿元，同比增长4.71%，实现归母净利润7.01亿元，同比增长54.71%，环比74.3%，略超我们的预期。
　　风电、煤电发电量大幅增长，气电盈利转回，三季度公司表现亮眼。2023Q3公司实现发电量67亿千瓦时，同比增长17.4%，其中陆风4.2亿千瓦时，同比增长30.9%，海风6.07亿千瓦时，同比增长16.1%，光伏0.11亿千瓦时，同比下滑15.4%，燃煤发电量18.5亿千瓦时，同比增长40.9%，热电联产发电量22.8亿千瓦时，同比下滑1.4%，气电15.3亿千瓦时，同比增长24.9%。公司利润略超预期的主要原因预估有以下几点：1）受福建地区风资源良好影响，三季度公司风电发电量增长明显，预计发电量提升给公司带来净利润增量3-4千万；2）煤炭现货价格持续走低，根据wind秦皇岛动力煤（5500大卡）平仓价作为典型指标，2023年Q1/Q2/Q3煤炭现货均价分别为1129/914/866元/吨，Q3较Q2环比下降48元/吨，上半年公司煤电归母净利润已经超过3亿元，预计三季度盈利进一步好转，同时公司燃煤发电发电量增幅超40%，进一步提高公司煤电板块盈利表现；3）上半年公司气电自发电部分亏损严重，8月福建省发改委发文将气电上网电价上调4分钱，该政策自2023年1月1日起执行，三季度公司将上半年气电盈利一次性调整，冲抵自发电亏损。
　　全年盈利确定性强，煤价高位震荡下2024年长协电价下降风险有限。年初公司发布公告称与福建省能源石化集团签署煤炭购销协议，向其购买不超过500万吨的煤炭，这一水平基本能满足公司全年煤炭需求，煤炭长协供应有保障，预计四季度公司煤炭成本可控。根据公司公告，在气电方面，公司已申报确认2023年基数合同转让交易，将替代电量25.16亿千瓦时，按0.3906元/千瓦时（含税）的价格转让给省内其他发电企业，算下来度电结算差额为0.2356元/千瓦时，若全部结算将形成毛利5.2亿元，由于结算时间为9-12月，预计盈利主要体现在四季度，加之盈利稳定的新能源和核电，预计四季度公司盈利无虞，全年业绩确定性较强。除此之外，进入2023年9月份以来，煤炭现货价格持续攀升，目前维持在1000元/吨上下，较高的煤价为年底签署明年长协电价奠定基础，预计2024年电价下行风险可控，煤电盈利空间有望维持，与此同时，我们判断未来煤电的主要作用将转向调峰，容量电价呼之欲出，容量电价若出台，将有效提升煤电机组盈利稳定性，提升火电估值。
　　福建省海风审批有望加快，未来公司海风装机将持续带来成长。福建省依托全国最为优质的风力资源，拥有最低的海上风电度电成本。2022年6月福建省发布十四五能源规划，规划提出“十四五”期间增加并网海风装机410万千瓦，新增开发省管海域海上风电规模约1030万千瓦，力争推动深远海风电开工480万千瓦。2022年以来受政策影响，整体审批较慢，仅审批了约3GW的海风项目（不完全统计），预计未来几年海风审批有望加快。更重要的是，福建省海风审批分为竞配和直配，直配项目多以当地燃煤标杆电价作为上网电价（参考华润获取平潭项目），预计未来直配项目有望增多，在电价较高的情况新增项目收益率有望明显提升。公司作为福建省省属能源平台，与三峡集团紧密合作，有望在后续的项目招标中获取较多的海风项目，实现十四五新增长。
　　盈利预测与评级：我们维持公司2023-2025年的归母净利润预测至26.95、27.88、29.29亿元，当前股价对应PE分别为8、8和7倍，大幅低于行业平均水平，继续维持“买入”评级
　　风险提示：新能源开发进度不及预期，煤价电价变动不及预期

研究报告全文：上市公司公用事业2023年10月26日公司福能股份600483研究三季度盈利亮眼看好公司未来海风成长公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现营收10359亿元同比增长1272实现归母净利润1636亿元同比增长17单三季度公司实现营业收入3985亿元同比增长471实现归母净利润701亿元同比增长5471环比743略超我们的预期证市场数据2023年10月25日风电煤电发电量大幅增长气电盈利转回三季度公司表现亮眼2023Q3公司实现发电量67亿券收盘价元833研一年内最高最低元1386767千瓦时同比增长174其中陆风42亿千瓦时同比增长309海风607亿千瓦时同比增究市净率10长161光伏011亿千瓦时同比下滑154燃煤发电量185亿千瓦时同比增长409息率分红股价480报热电联产发电量228亿千瓦时同比下滑14气电153亿千瓦时同比增长249公司利润流通A股市值百万元21166告上证指数深证成指297411952831略超预期的主要原因预估有以下几点1受福建地区风资源良好影响三季度公司风电发电量增长注息率以最近一年已公布分红计算明显预计发电量提升给公司带来净利润增量3-4千万2煤炭现货价格持续走低根据wind秦皇岛动力煤5500大卡平仓价作为典型指标2023年Q1Q2Q3煤炭现货均价分别为1129914866元吨Q3较Q2环比下降48元吨上半年公司煤电归母净利润已经超过3亿元基础数据2023年09月30日每股净资产元823预计三季度盈利进一步好转同时公司燃煤发电发电量增幅超40进一步提高公司煤电板块盈利表资产负债率4659现3上半年公司气电自发电部分亏损严重8月福建省发改委发文将气电上网电价上调4分钱总股本流通A股百万25412541该政策自2023年1月1日起执行三季度公司将上半年气电盈利一次性调整冲抵自发电亏损流通B股H股百万--全年盈利确定性强煤价高位震荡下2024年长协电价下降风险有限年初公司发布公告称与福建省一年内股价与大盘对比走势能源石化集团签署煤炭购销协议向其购买不超过500万吨的煤炭这一水平基本能满足公司全年煤炭需求煤炭长协供应有保障预计四季度公司煤炭成本可控根据公司公告在气电方面公司已福能股份沪深300指数收益率30申报确认2023年基数合同转让交易将替代电量2516亿千瓦时按03906元千瓦时含税的20价格转让给省内其他发电企业算下来度电结算差额为02356元千瓦时若全部结算将形成毛利1052亿元由于结算时间为9-12月预计盈利主要体现在四季度加之盈利稳定的新能源和核电预0计四季度公司盈利无虞全年业绩确定性较强除此之外进入2023年9月份以来煤炭现货价格-10持续攀升目前维持在1000元吨上下较高的煤价为年底签署明年长协电价奠定基础预计2024-20年电价下行风险可控煤电盈利空间有望维持与此同时我们判断未来煤电的主要作用将转向调峰03-2704-2705-2706-2710-2711-2712-2701-2702-2707-2708-2709-27容量电价呼之欲出容量电价若出台将有效提升煤电机组盈利稳定性提升火电估值相关研究福建省海风审批有望加快未来公司海风装机将持续带来成长福建省依托全国最为优质的风力资源拥有最低的海上风电度电成本2022年6月福建省发布十四五能源规划规划提出十四五期间增加并网海风装机410万千瓦新增开发省管海域海上风电规模约1030万千瓦力争推动深远海风证券分析师电开工480万千瓦2022年以来受政策影响整体审批较慢仅审批了约3GW的海风项目不完查浩A0230519080007全统计预计未来几年海风审批有望加快更重要的是福建省海风审批分为竞配和直配直配项zhahaoswsresearchcom目多以当地燃煤标杆电价作为上网电价参考华润获取平潭项目预计未来直配项目有望增多在邹佩轩A0230520110002电价较高的情况新增项目收益率有望明显提升公司作为福建省省属能源平台与三峡集团紧密合作zoupxswsresearchcom有望在后续的项目招标中获取较多的海风项目实现十四五新增长研究支持蔡思A0230523090005盈利预测与评级我们维持公司2023-2025年的归母净利润预测至269527882929亿元当caisiswsresearchcom前股价对应PE分别为88和7倍大幅低于行业平均水平继续维持买入评级联系人风险提示新能源开发进度不及预期煤价电价变动不及预期蔡思财务数据及盈利预测862123297818caisiswsresearchcom202223Q1-Q32023E2024E2025E营业总收入百万元1431810359153461485615668同比增长率17812772-3255归母净利润百万元25931636269527882929同比增长率90817393551每股收益元股133064106110115毛利率239187233247255ROE13078119109103市盈率8887注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1215614318153461485615668其中营业收入1215614318153461485615668减营业成本1001210891117781118311669减税金及附加7683888690主营业务利润20683344348035873909减销售费用3423252426减管理费用238258276267282减研发费用71108116112118减财务费用509630690673762经营性利润12172325237325112721加信用减值损失损失以-填列-1-15000加资产减值损失损失以-填列-62-98000加投资收益及其他6761402140214031402营业利润18303614377439134122加营业外净收入-3110000利润总额17993623377439134122减所得税146341363383414净利润16533283341135293708少数股东损益294689717741779归属于母公司所有者的净利润13592593269527882929全面摊薄总股本41954195254125412541每股收益元073133106110115资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想