3Q23归母净利同比增55%，新能源与煤电盈利向好
　　福能股份发布业绩：1-3Q22实现营收103.6亿元（同比+13%），归母净利16.4亿元（同比+2%），扣非后15.8亿元（同比-1%）；3Q22实现营收39.8亿元（同比+5%），归母净利7.0亿元（同比+55%），扣非后6.5亿元（同比+46%），利润增长得益于风电/煤电业务盈利与投资收益增长。维持盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利为27.5/31.2/32.5亿元，对应EPS 1.083/1.23/1.28元。给予23年10x目标PE，其中火电与其他10xPE（利润占比33%），与火电可比均值一致；新能源10xPE（利润占比67%），较新能源可比均值14x折价，因公司23-25年新能源利润增长有限。给予目标价10.83元（前值11.88元，基于11x23PE），维持“买入”评级。
　　3Q23新能源净利润同比止跌回升，4Q23仍需关注来风状况
　　截至2023年9月控股运营总装机规模5.99GW，其中风电1.81GW，总装机规模和结构较年初无变化；参考在建项目进度，料23年公司装机规模也将保持稳定。三季度福建来风状况向好，公司3Q23风电发电量同比+22%，其中海上+16%/陆上+31%，料新能源控股公司（福能新能源、福能海峡）与参股公司（海峡发电）3Q22净利润同比止跌回升（1H23净利润同比：福能新能源-25%/福能海峡-33%/海峡发电-26%）。4Q是福建风力发电旺季，来风状况是影响公司新能源发电的核心因素。
　　3Q23煤电与气电发电量同比高增长，热电联产同比微降
　　公司3Q22火电发电量同比+17%，其中热电联产-1%/燃煤发电+41%/天然气发电+25%。考虑到上网电价与供热价格保持平稳、煤价控制在合理区间，料3Q22热电联产盈利同比平稳、煤电盈利同比向好（1H23净利润同比：鸿山热电-19%/福能贵电+150%）。1H23晋江气电净亏损扩大0.60亿元（yoy-63%），主要是燃气发电机组度电净亏损、且电网调峰需求导致气电出力增加。根据8月23日公告，晋江气电于23年9-12月进行基数合同转让交易，全年盈利有望修复。
　　风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期。