公司发布2023年半年报，盈利同比减少19%。福建海风竞配已获95万千瓦海风指标，电量替代政策落地；公司下半年盈利有望回升；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　 2023年上半年盈利同比减少19%：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入63.74亿元，同比增长18.38%；实现归属于上市公司股东的净利润9.35亿元，同比减少19.11%，扣非盈利9.30亿元，同比减少19.12%。
　　风力发电来风偏弱，福建海风第一批竞配已获95万千瓦海风指标：2023年二季度来风情况偏弱，二季度陆风、海风发电量同比分别减少
　　16%/29%。此外，公司海风项目于2021年抢装并网，2022年部分处于调试阶段，调试阶段无需计提折旧，上半年海风折旧同比增加，子公司福能海峡净利润减少33%。公司海风装机预计稳定增长，公司及三峡福建能投公司联合主体成为长乐外海K区及莆田湄洲湾外海项目优先中选投资主体，合计容量达95万千瓦。
　　气电发电量同比高增，电量替代政策落地促成下半年盈利改善：上半年公司气电发电量达14.21亿千瓦时，同比增长181.39%，但气电业务主要响应电网调峰需求，属于发电自用电。8月23日福建省发改委上调气电发电电价至0.6262元/kWh，上调0.0399元/kWh并追溯调整至2023年1月1日，预计将冲抵部分亏损。此外，公司已公告将在2023年9-12月将25.16亿千瓦时替代电量按0.3906元/kWh（含税）的价格转给福建省内其他发电企业，公司天然气发电业务盈利情况有望改善。
　　火电、核电齐头并进：上半年公司实现投资收益5.19亿元，同比增长9.50%，其中核电方面，宁德核电确认投资收益1.39亿元，同比增长55%；火电方面，国能石狮确认投资收益1.40亿元，同比增长30%；热电方面，国能热电确认投资收益0.28亿元，同比增长347%。
　　估值
　　在当前股本下，我们预计公司2023-2025年实现每股收益1.08/1.15/1.23元，对应市盈率7.6/7.1/6.6倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济波动风险；电价波动风险；政策变动风险；电站装机不及预期；成本波动风险。
　　

研究报告全文：公用事业证券研究报告调整盈利预测2023年9月5日600483SH福能股份增持短期业绩承压海风保持增长原评级增持市场价格人民币815公司发布2023年半年报盈利同比减少19福建海风竞配已获95万千瓦海风指标电量替代政策落地公司下半年盈利有望回升维持增持评级板块评级强于大市股价表现支撑评级的要点132023年上半年盈利同比减少19公司发布2023年半年报上半年实7现营业收入6374亿元同比增长1838实现归属于上市公司股东的1净利润935亿元同比减少1911扣非盈利930亿元同比减少19125风力发电来风偏弱福建海风第一批竞配已获95万千瓦海风指标202311年二季度来风情况偏弱二季度陆风海风发电量同比分别减少16JanJunJulSepFebMarOctDecAprMayAugNov1629此外公司海风项目于2021年抢装并网2022年部分处于调----23----23---23222223-232222232323试阶段调试阶段无需计提折旧上半年海风折旧同比增加子公司福福能股份上证综指能海峡净利润减少33公司海风装机预计稳定增长公司及三峡福建今年1312能投公司联合主体成为长乐外海K区及莆田湄洲湾外海项目优先中选投至今个月个月个月资主体合计容量达95万千瓦绝对24531336309气电发电量同比高增电量替代政策落地促成下半年盈利改善上半年相对上证综指25117314293公司气电发电量达1421亿千瓦时同比增长18139但气电业务主要响应电网调峰需求属于发电自用电8月23日福建省发改委上调气电发行股数百万254094发电电价至06262元kWh上调00399元kWh并追溯调整至2023年1流通股百万254094月1日预计将冲抵部分亏损此外公司已公告将在2023年9-12月将总市值人民币百万15929762516亿千瓦时替代电量按03906元kWh含税的价格转给福建省内3个月日均交易额人民币百万11483其他发电企业公司天然气发电业务盈利情况有望改善主要股东火电核电齐头并进上半年公司实现投资收益亿元同比增长福建省能源集团有限责任公司6029519其中核电方面宁德核电确认投资收益亿元同比增长资料来源公司公告Wind中银证券95013955火电方面国能石狮确认投资收益140亿元同比增长30热电方面以2023年9月1日收市价为标准国能热电确认投资收益028亿元同比增长347估值在当前股本下我们预计公司2023-2025年实现每股收益108115123元对应市盈率767166倍维持增持评级评级面临的主要风险宏观经济波动风险电价波动风险政策变动风险电站装机不及预期成本波动风险TableFinchinaSimple中银国际证券股份有限公司投资摘要具备证券投资咨询业务资格年结日12月31日202120222023E2024E2025E公用事业电力主营收入人民币百万1207714318143501437714962增长率264186020241证券分析师武佳雄EBITDA人民币百万30134672509057896430jiaxiongwubocichinacom归母净利润人民币百万12682593273629263130证券投资咨询业务证书编号S1300523070001增长率1521045557070最新股本摊薄每股收益人民币050102108115123联系人顾真原先股本摊薄每股收益人民币117128144zhengubocichinacom调整幅度8349971445一般证券业务证书编号S1300123020009市盈率倍16380767166市净率倍1210090808EVEBITDA倍18592827864每股股息人民币0204030304股息率1338404245资料来源公司公告中银证券预测图表1半年度业绩摘要人民币百万2022年上半年2023年上半年同比营业收入5384146373871838营业成本3803535160393567毛利润1580601213482323营业税金及附加33493615793管理费用11297135101959销售费用994976184营业利润1544961227382056资产减值0350463102财务费用2999030515175投资收益4740851911950营业外收入10861288824营业外支出1391635107310利润总额1554421212302201所得税1524890814044少数股东损益24622186612421归属于母公司的净利润115572934881911基本每股收益元0590481864毛利率293619041032个百分点净利率26041760844个百分点资料来源万得中银证券2023年9月5日福能股份2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入1207714318143501437714962净利润15253283346337043962营业收入1207714318143501437714962折旧摊销13001604187121702465营业成本1000810891106291025410473营运资金变动1347641816916721营业税金及附加7683868690其他835969945227460销售费用3423292930经营活动现金流23133277520547306688管理费用238258287288299资本支出64481831604070205020研发费用71108100101105投资变动6011185000财务费用509630644779838其他14861394118412081196其他收益7391707070投资活动现金流85361621485658123824资产减值损失6298000银行借款7937484234531501014信用减值损失115000股权融资244151235878939资产处置收益411000其他114326921271183735公允价值变动收益00000筹资活动现金流70386021710892689投资收益5471300120012001200净现金流81510543338176汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润17023614384541104398营业外收入1022151515财务指标营业外支出4112121010年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额16723623384841154403成长能力所得税146341385412440营业收入增长率264186020241净利润15253283346337043962营业利润增长率841123646970少数股东损益257689727778832归属于母公司净利润增长率1521045557070归母净利润12682593273629263130息税前利润增长率2067904912496EBITDA30134672509057896430息税折旧前利润增长率8355090137111EPS最新股本摊薄元050102108115123EPS最新股本摊薄增长率1521045557070资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率142214224252265资产负债表人民币百万营业利润率141252268286294年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率171239259287300流动资产717398048492100069025归母净利润率105181191204209货币资金29153972430543134489ROE72130122119117应收账款30014582301845963328ROIC3459595966应收票据1034103412偿债能力存货529696499653524资产负债率0505050504预付账款2298822277228净负债权益比0806060605合同资产00000流动比率1211100907其他流动资产488432437333444营运能力非流动资产3681238723429114775150312总资产周转率0303030303长期投资82049389938993899389应收账款周转率4238383838固定资产1832427499293943229534882应付账款周转率6045464849无形资产471469478486494费用率其他长期资产98131366365055815547销售费用率0302020202资产合计4398548527514025775859337管理费用率2018202020流动负债6165858482351110412343研发费用率0608070707短期借款18302174453668158489财务费用率4244455456应付账款27053666255234472680每股指标元其他流动负债1630274311478421174每股收益最新摊薄0510111212非流动负债1625515418154151607513392每股经营现金流最新摊薄0913201926长期借款1414813320133031417511486每股净资产最新摊薄70798897105其他长期负债21082099211219001906每股股息0204030304负债合计2242124002236502717925735估值比率股本41954195478247824782PE最新摊薄16380767166少数股东权益38754542527060476879PB最新摊薄1210090808归属母公司股东权益1768919982224832453126722EVEBITDA18592827864负债和股东权益合计4398548527514025775859337价格现金流倍9063404431资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月5日福能股份3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月5日福能股份4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银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