事项：
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入63.74亿元，同比增长18.38%；归属于上市公司股东净利润9.35亿元，同比减少19.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.30亿元，同比减少19.12%。
　　评论：
　　受来风转弱影响，福能新能源与福能海峡净利润较去年降低2.5亿，同比降27.5%，形成对业绩的主要拖累。2023H1公司风电发电量26.29亿千瓦时，同比去年基本持平；海风/陆风发电量分别为14.59/11.7亿千瓦时，同比变化+16.5%/-14.9%。其中，2023Q2公司风电发电量9.6亿千瓦时，同比变化-22.3%；海风/陆风发电量分别为5.5/4.1亿千瓦时，同比变化-16.4%/-28.9%。来风乏力致2023H1福能新能源及福能海峡业绩有所回落，分别实现净利润4.89亿/1.79亿，同比分别变化-25.31%和-32.95%，对公司业绩形成主要拖累。
　　气电亦对上半年业绩有所拖累，期待后续替代电量政策落地带来的业绩拐点出现。2023H1公司气电业务因电网调峰需求，自发电量大幅提升181.4%，而替代电量政策未同步落地，造成气电业务亏损较大，公司控股子公司晋江气电上半年净利润口径亏损1.54亿元（去年同期为亏损0.95亿元），多亏约0.6亿，净利润同比下滑63.0%。考虑到替代电量是气电板块业绩的重要支撑，若后续替代电量政策逐渐落地或将对冲气电业务亏损的消极影响。公司8月23日已发布公告，将于今年9-12月逐步按月将25.16亿千瓦时的电量按0.3906元/千瓦时的价格转让给其他发电企业，气电板块的业绩有望逐步探底回升。
　　上半年煤电板块量升价涨，煤价下行有望带动Q3盈利高增。受益于供电价格上涨及上网电量提升，上半年公司煤电板块业绩有所改善，其控股子公司福能贵电实现净利润2364.7万元，同比扭亏为盈。截至目前，动力煤价已较年内高点下跌约32.7%（秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价），随着公司用煤结构中低价煤占比不断提升，Q3煤电板块盈利有望维持高增趋势。
　　投资建议：上半年来风偏弱对业绩形成一定扰动，我们有所下调对公司业绩的预测，预计23-25年公司可实现归母净利润分别为27.7/30.1/32.6亿元（前值为30.54/33.18/36.08亿元），对应增速分别为+7.0%/+8.7%/+8.2%。展望后续：一方面，随着海风竞配指标落地，公司成长性打开，估值有望逐步修复；另一方面，煤价下行背景下火电业绩逐步释放、气电替代电量下半年分月落地、同时今年台风也对公司风电经营形成正向催化，公司业绩有望在三季度探底回升。参照可比公司给予公司23年10xPE，对应2023年目标价10.92元，较目前股价有35.1%的上升空间，维持“强推”评级。
　　风险提示：海风及陆风来风不及预期，电价下行风险，替代电量政策推进不及预期。