公司1Q2023 EPS 0.28元，同比下滑15.15%，略低于预期。火电营业成本上升较多导致盈利有所下降。随着现货煤价逐步下行，火电盈利将逐步修复。作为福建省内海风标杆，公司全年海风装机容量有望持续高增，带动业绩提升。考虑一季度业绩略低于预期，小幅下调公司2023~2025年EPS至1.43/1.56/1.70元，给予公司目标价17.20元，维持“买入”评级。
　　▍2023Q1公司EPS0.28元，略低于预期。2023Q1公司实现营业收入30.72亿元，同比增长21.21%，归母净利润5.32亿元，同比下降17.26%，对应EPS0.28元，同比下降15.15%，低于预期。
　　▍火电营业成本上升较多，致利润下滑。2023Q1，公司完成发电量52.03亿千瓦时，同比增长17.67%，其中火电发电量35.21亿千瓦时，同比增长16.67%。去年底煤价较高顺延至一季度导致公司整体营业成本同比上升34.3%，公司一季度综合毛利率为24.5%，同比下降7.4个百分点，是公司Q1归母净利润有所下滑主因。风电方面，Q1公司海上风电发电量达到9.10亿千瓦时，同比大幅增加53.20%，陆上风电发电量为7.59亿千瓦时，同比下降4.77%，光伏发电0.13亿千瓦时，同比增长8.33%。2021年底海风装机容量大幅提升后的产能爬坡，助推Q1海风发电量上升明显。
　　▍费用整体稳定，公司现金流充沛。费用方面，2023Q1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.13%/2.38%/5.05%，与去年同期基本持平。受发电量增长影响，公司经营活动现金流同比大增214.65%至8.27亿元，为新项目开发提供充足现金流支撑。
　　▍火电料将迎来盈利修复，海风装机持续增加。火电方面，2023年以来，秦皇岛港动力煤平仓均价为1,145元/吨，同比下降6.63%，现货煤价后续仍有望下行，配合长协覆盖率提升，我们预计2023年公司火电营业成本有望下降，助力火电盈利修复。风电方面，展望全年，作为福建省内海风标杆，公司海风装机容量有望实现50%以上的高增长速度，将持续带动公司业绩提升。
　　▍风险因素：用电需求大幅下降；风光发展低于预期；公司上网电价低于预期；煤价持续走高。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司2023年一季报业绩略低于预期，小幅下调公司2023~2025年净利润预测至27.9/30.4/33.2亿元，折算2023~2025年EPS预测为1.43/1.56/1.70元（原预测为1.49/1.77/2.09元），当前股价对应PE分别为8/8/7倍。考虑火电盈利改善及海风业绩提升，给予公司12倍目标PE，对应2023年目标价17.20元，维持“买入”评级