Q3归母净利达7亿元，同比增长55%、环比大增74%。公司披露2023年三季报，前三季度实现营收104亿元(同比+12.7%)；归母净利润16.4亿元(同比+1.7%)，其中Q1、Q2、Q3分别为5.3、4.0、7.0亿元（Q3同比+54.7%、环比+74.3%）。Q3盈利大幅改善预计为：（1）风电上网电量同比+21%、环比+7%；（2）晋江气电替代电量政策落地（上半年净利润亏损1.54亿元）；（3）投资收益达3.85亿元、环比增加1.16亿元(主要参股公司为海峡发电、宁德核电、国能神福等)。此外，公司前三季度经营现金流净额达27亿元(同比+155%，上半年同比+66%)。
　　增资泉惠发电、在建热电联产权益装机达0.7GW，期待海风加速落地。公司在运火电包括热电联产1.3GW /燃煤纯凝1.3GW /燃气1.5GW，增资控股泉惠发电（35%→51%），在建热电联产权益装机达0.67GW（2台660MW机组）。海风方面，福建省发改委披露2023年2GW海风竞配，公司携手三峡中标0.95GW，期待海风招标进程加速；海风CCER碳减排方法学近期发布，绿电环境价值有望得到进一步衡量。
　　第二大股东三峡资本增持，彰显远期发展信心。8月30日起股东三峡资本增持公司股份，截至9月末持股10.33%、为公司第二大股东（1个月增持比例达1.86%），彰显对公司未来发展的信心。公司坚持分红回报股东，2022年度股息率达3.8%（年末收盘价）；若以公司承诺现金分红不少于当年可分配利润的10%计算，2023年度股息率达4.4%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023~2025年归母净利润分别为27.20、31.93、36.60亿元，按最新收盘价对应PE分别为7.78、6.63、5.78倍。我们看好公司远期火电、海风装机投产助力业绩增长，股东增持彰显发展信心。参考同业估值水平，给予公司2023年12倍PE估值，对应12.84元/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。煤价持续上行；海风项目新增、成本下降不及预期等风险

研究报告全文：TablePage季报点评电力证券研究报告福能股份TableTitle600483SH公司评级TableInvest买入当前价格833元Q3归母净利同比增长55期待海风招标进程加速合理价值1284元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-26核心观点Q3归母净利达7亿元同比增长55环比大增74公司披露2023相对市场TablePicQuote表现年三季报前三季度实现营收104亿元同比127归母净利润16421亿元同比17其中Q1Q2Q3分别为534070亿元Q315同比547环比743Q3盈利大幅改善预计为1风电上网8电量同比21环比72晋江气电替代电量政策落地上半年2净利润亏损154亿元3投资收益达385亿元环比增加116亿1022122202230423062308231023-4元主要参股公司为海峡发电宁德核电国能神福等此外公司前-11三季度经营现金流净额达27亿元同比155上半年同比66福能股份沪深300增资泉惠发电在建热电联产权益装机达期待海风加速落地07GW公司在运火电包括热电联产13GW燃煤纯凝13GW燃气15GW分析师TableAuthor郭鹏增资控股泉惠发电3551在建热电联产权益装机达067GWSAC执证号S02605140300032台660MW机组海风方面福建省发改委披露2023年2GW海SFCCENoBNX688风竞配公司携手三峡中标095GW期待海风招标进程加速海风021-38003655CCER碳减排方法学近期发布绿电环境价值有望得到进一步衡量guopenggfcomcn第二大股东三峡资本增持彰显远期发展信心8月30日起股东三峡分析师姜涛资本增持公司股份截至9月末持股1033为公司第二大股东1SAC执证号S0260521070002个月增持比例达186彰显对公司未来发展的信心公司坚持分红021-38003624回报股东2022年度股息率达38年末收盘价若以公司承诺现shjiangtaogfcomcn金分红不少于当年可分配利润的10计算2023年度股息率达44请注意姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册盈利预测与投资建议预计公司20232025年归母净利润分别为持牌人不可在香港从事受监管活动272031933660亿元按最新收盘价对应PE分别为778663相关研究TableDocReport578倍我们看好公司远期火电海风装机投产助力业绩增长股东福能股份受2023-08-26增持彰显发展信心参考同业估值水平给予公司2023年12倍PE600483SH替代电量等影响业绩承压估值对应1284元股合理价值维持买入评级期待海风进程加速风险提示煤价持续上行海风项目新增成本下降不及预期等风险盈利预测福能股份600483SH一2023-04-26TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E季度业绩承压期待煤电盈营业收入百万元1215614318142271548016545利回升海风竞配落地增长率272178-068869福能股份600483SH业2023-04-17EBITDA百万元30944631512457526467绩大增分红提升期待海归母净利润百万元13592593272031933660风加速落地增长率-9190849174146EPS元股070133107126144市盈率x2341797778663578联系人TableContacts许子怡021-38003618ROE76130124127127xuziyigfcomcnEVEBITDAx1551771715610542数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText福能股份季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7173980485931317912697经营活动现金流23833277318849875777货币资金29153972439967608278净利润16533283344340424633应收及预付32414704315150433345折旧摊销12991604155516541874存货529696440835446营运资金变动-492-1119-1348-7394其他流动资产488432602540628其它-78-491-462-636-823非流动资产3695238723405154292847642投资活动现金流-8606-1621-2123-2631-4914长期股权投资765087699169976910369资本支出-6435-1812-2993-3492-5992固定资产1839427499280192885930882投资变动-2801-203-410-609-610在建工程7513351129523074415其他630393128014711688无形资产471469449439429筹资活动现金流7038-602-6396654其他长期资产29241635158315541548银行借款1266639919008001500资产总计4412548527491075610760339股权融资564186000流动负债61658584590480616161其他-6192-4778-1539-794-846短期借款18302174247424742474现金净增加额814105542623621517应付及预收272036666402758825期初现金余额21012915397043966758其他流动负债16162743278928292861期末现金余额29153970439667588276非流动负债1625515418160181681818318长期借款1414813320139201472016220应付债券11731210121012101210其他非流动负债934889889889889负债合计2242124002219222488024479股本41954195478247824782资本公积62476251625162516251主要财务比率留存收益71289311106621385617515至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1779319982219202511328773成长能力少数股东权益39124542526561147087营业收入增长272178-068869负债和股东权益4412548527491075610760339营业利润增长-15974121174146归母净利润增长-9190849174146获利能力利润表单位百万元毛利率176239278288298至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率136229242261280营业收入1215614318142271548016545ROE76130124127127营业成本1001210891102671102111621ROIC4063646767营业税金及附加7683859096偿债能力销售费用3423212320资产负债率508495446443406管理费用238258256248248净负债比率1033979806797683研发费用71108114124132流动比率116114146163206财务费用509630737772812速动比率098100128145189资产减值损失-62-98-68-48-26营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率028030029028027投资净收益5991300128014711688应收账款周转率405312482323531营业利润18303614405047565450存货周转率22982059323118533712营业外收支-3110000每股指标元利润总额17993623405047565450每股收益070133107126144所得税146341608713818每股经营现金流122168125196227净利润16533283344340424633每股净资产91010228639881132少数股东损益294689723849973估值比率归属母公司净利润13592593272031933660PE2341797778663578EBITDA30944631512457526467PB179103097084074EPS元070133107126144EVEBITDA1551771715610542识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText福能股份季报点评广发证券环保及公用事业研究小组TableResearchTeam郭鹏首席分析师华中科技大学工学硕士姜涛资深分析师武汉大学金融工程硕士武汉大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心陈龙高级分析师新加坡管理大学应用金融学硕士厦门大学生态学学士2021年加入广发证券发展研究中心荣凌琪高级研究员帝国理工学院金融科技硕士同济大学金融学学士2021年加入广发证券发展研究中心许子怡高级研究员硕士毕业于香港城市大学2022年加入广发证券发展研究中心陈舒心高级研究员新加坡国立大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心郝兆升高级研究员复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText福能股份季报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相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