山西焦煤于2023年10月25日发布2023年三季度报告：
　　2023年前三季度，公司实现营业收入406.97亿元，同比减少16.02%；归母净利润56.38亿元，同比减少39.66%；扣非归母净利润56.72亿元，同比减少31.49%；经营活动产生的现金流量净额为89.15亿元，同比增长5.13%。基本每股收益1.03元，同比减少49.26%；加权平均ROE为15.46%，同比减少17.29个百分点。
　　2023年第三季度，公司实现营业收入131.37亿元，同比减少2.45%，环比减少2.57%；归母净利润11.21亿元，同比减少56.92%，环比减少45.23%；扣非归母净利润11.25亿元，同比减少56.82%，环比减少45.25%；经营活动产生的现金流量净额为44.48亿元，同比增长70.34%，环比增长2709.71%；每股收益0.2元/股，同比减少68.75%，环比减少44.44%。
　　Q3长协下调导致盈利下滑，Q4价格上涨业绩修复可期。长协价格方面，根据wind数据，2023Q3新华山西焦煤中价长协指数同比下降21.41%，环比下降15.56%。公司焦煤长协占比在80%以上，Q3焦煤长协价格下调，导致山西焦煤销售价格下滑，盈利能力环比下降。展望后市，四季度焦煤长协价格上调，其中山西焦煤长协价格环比上涨100-200元/吨。同时，截至10月25日，澳大利亚峰景主焦煤CFR价格较6月最低点上涨约58.89%，山西吕梁主焦煤价格上涨约40.74%，国内主焦煤涨幅明显低于海外，预期国内优质焦煤价格将继续维持涨势，公司Q4业绩修复可期。
　　销量下滑+成本上涨压制业绩，Q4有望改善。公司2023Q3营业成本为85.55亿元，同比增长5.76%，环比上涨13.72%。期间费用方面，2023Q3销售费用、管理费用、研发费用分别为1.34、10.23、4.17亿元，同比分别增长138.09%、24.98%、94.77%，环比分别增长226.03%、28.13%、20.25%。三季度以来，山西地区矿难频发，安检趋严，区域煤炭产能利用率受到抑制，或拖累Q3公司煤炭销量压制公司经营业绩。展望四季度，国内经济持续复苏，一揽子经济刺激政策或将有效带动煤焦钢下游需求增长，同时叠加海外焦煤价格快速上涨，国内焦煤价格有望继续冲高，预计Q4公司销量有望环比恢复，量增价升带动业绩改善。
　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为537.67、560.07、578.99亿元，实现归母净利润分别为81.55、87.78、92.84亿元，每股收益分别为1.44、1.55、1.64元，当前股价9.45元，对应PE分别为6.6X/6.1X/5.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：华晋焦煤未来业绩不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
　　
　　

研究报告全文：Q4长协价格上调业绩修复可期山西焦煤000983SZ煤炭证券研究报告公司点评2023年10月25日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格945元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师杜冲4528565183537675600757899增长率yoy3444-1843执业证书编号S0740522040001净利润百万元416610722815587789284电话增长率yoy113157-2486每股收益元073189144155164Emailduchongztscomcn每股现金流量194298251152396联系人鲁昊净资产收益率1625161514电话PE12950666158PB2416141211Emailluhaoztscomcn备注股价为2023年10月25日收盘价投资要点山西焦煤于2023年10月25日发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入40697亿元同比减少1602归母净利基本状况TableProfit润5638亿元同比减少3966扣非归母净利润5672亿元同比减少3149经营活动产生的现金流量净额为亿元同比增长基本每股收益总股本百万股89155131056773元同比减少4926加权平均ROE为1546同比减少1729个百分点流通股本百万股4097市价元9452023年第三季度公司实现营业收入13137亿元同比减少245环比减少2归母净利润亿元同比减少环比减少扣非归母净市值百万元5711215692452353649利润1125亿元同比减少5682环比减少4525经营活动产生的现金流量流通市值百万元38712净额为4448亿元同比增长7034环比增长270971每股收益02元股同比减少6875环比减少4444股价与行业TableQuotePic-市场走势对比Q3长协下调导致盈利下滑Q4价格上涨业绩修复可期长协价格方面根据wind数据2023Q3新华山西焦煤中价长协指数同比下降2141环比下降1556公司焦煤长协占比在80以上Q3焦煤长协价格下调导致山西焦煤销售价格下滑盈利能力环比下降展望后市四季度焦煤长协价格上调其中山西焦煤长协价格环比上涨100-200元吨同时截至10月25日澳大利亚峰景主焦煤CFR价格较6月最低点上涨约5889山西吕梁主焦煤价格上涨约4074国内主焦煤涨幅明显低于海外预期国内优质焦煤价格将继续维持涨势公司Q4业绩修复可期销量下滑成本上涨压制业绩Q4有望改善公司2023Q3营业成本为8555亿元同比增长576环比上涨1372期间费用方面2023Q3销售费用管理费用研发费用分别为1341023417亿元同比分别增长1380924989477环比分别增长2260328132025三季度以来山西地区矿难公司持有该股票比例频发安检趋严区域煤炭产能利用率受到抑制或拖累Q3公司煤炭销量压制公相关报告司经营业绩展望四季度国内经济持续复苏一揽子经济刺激政策或将有效带动1山西焦煤000983SZ2023年煤焦钢下游需求增长同时叠加海外焦煤价格快速上涨国内焦煤价格有望继续冲高预计Q4公司销量有望环比恢复量增价升带动业绩改善中报业绩点评煤价下行拖累业绩盈利预测估值及投资评级预计公司2023-2025年营业收入分别为5376756电力热力经营改善00757899亿元实现归母净利润分别为815587789284亿元每股收益2山西焦煤000983SZ2022年分别为144155164元当前股价945元对应PE分别为66X61X58X维持买入评级及2023Q1业绩点评高比例分红延风险提示华晋焦煤未来业绩不及预期研报使用信息数据更新不及时风险续配臵价值凸显3山西焦煤000983SZ2022年业绩预告点评资产注入增厚业绩上调公司盈利预测4山西焦煤000983SZ研究简报资产注入增厚业绩高比例分红创新高请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金17591231302290035127营业收入65183537675600757899应收票据1000营业成本37677345993570536333应收账款3684235520712004税金及附加3385237923832895预付账款271374350356销售费用415323280289存货21923166110545060管理费用3543215122402026合同资产0000研发费用1223107511201361其他流动资产3108286029252928财务费用1156272231141流动资产合计26847318853930145474信用减值损失-33772249其他长期投资238234235235资产减值损失-270-200-200-200长期股权投资3687368736873687公允价值变动收益0000固定资产37736346253181529276投资收益347400400400在建工程3279357938794179其他收益178178178178无形资产21664243642686930768营业利润18008134251444915282其他非流动资产2286230323252323营业外收入138138138138非流动资产合计68891687916880870467营业外支出142142142142资产合计95738100676108109115941利润总额18004134211444515278短期借款1726172617261726所得税4770335536113819应付票据1507404836822975净利润13234100661083411459应付账款13295103801081911118少数股东损益2512191020562175预收款项02857496归属母公司净利润10722815687789284合同负债228096810081042NOPLAT14083102691100711565其他应付款2747274727472747EPS按最新股本摊薄189144155164一年内到期的非流动负债3186318631863186其他流动负债4565400540483971主要财务比率流动负债合计29306273452729126862会计年度20222023E2024E2025E长期借款6791684167716851成长能力应付债券1999199919991999营业收入增长率439-1754234其他非流动负债14554145541455414554EBIT增长率1405-2857251非流动负债合计23344233942332423404归母公司净利润增长率1574-2397658负债合计52651507395061550266获利能力归属母公司所有者权益33040379794348049486毛利率422356362372少数股东权益10047119581401416189净利率203187193198所有者权益合计43087499375749465675ROE249163153141负债和股东权益95738100676108109115941ROIC291189183174偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率550504468434会计年度20222023E2024E2025E债务权益比656567491431经营活动现金流1691514247865122504流动比率09121417现金收益18273160411675217280速动比率08111015存货影响1468-974-78895994营运能力经营性应收影响-16911426508262总资产周转率07050505经营性应付影响491-89-137-386应收账款周转天数14201413其他影响-1626-2157-584-646应付账款周转天数128123107109投资活动现金流-1765-5209-5303-6938存货周转天数28287280资本支出-17490-5593-5682-7340每股指标元股权投资-112000每股收益189144155164其他长期资产变化15837384379402每股经营现金流325274166433融资活动现金流-8987-3499-3578-3339每股净资产635730836951借款增加19150-7080估值比率股利及利息支付-4252-7152-8368-8441PE50666158股东融资0012PB16141211其他影响-4926360348595020EVEBITDA118140133129来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分