事件描述
　　公司发布2023年三季度报告：2023年1-9月公司实现营业总收入406.97亿元，同比变化-16.02%；实现归母净利润56.38亿元，同比变化-39.66%；扣非后归母净利润56.72亿元，同比变化-31.49%；基本每股收益1.03元/股。加权平均资产收益率为15.46%，同比降低17.29个百分点。经营活动产生的现金流净额89.15亿元，同比变化5.13%；资产负债率49.66%，同比下降4.73个百分点。三季度单季实现营业总收入131.37亿元，同比变化-16.68%；实现归母净利润11.21亿元，同比变化-61.91%；扣非后归母净利润11.25亿元，同比变化-56.82%。
　　事件点评
　　前三季度焦煤下游需求不振，价格回调，煤炭板块盈利回调。2023年以来受国际炼焦煤价格回调、进口增幅较大及国内地产投资下行等因素影响，国内炼焦煤价格回落。1-9月京唐港主焦煤均价2196元/吨，同比变化-24.56%；新华山西焦煤长协价格指数均值1624元/吨，同比变化-17.94%；尤其6月份焦煤长协提前下调至1399元/吨，环比下跌14.95%，对公司焦煤板块盈利影响明显。1-9月天津港一级冶金焦均价2416元/吨，同比变化-27.84%；晋中一级冶金焦车板价平均2097元/吨，同比变化-27.10%；焦炭价格回落幅度超过同期焦煤幅度，成本压制下焦炭板块毛利也较低。
　　稳经济政策发力，8月以来双焦价格回升，四季度业绩有望增长；随着特大城市城中村改造、发行特别国债提高赤字率及提前下发专项债额度等稳经济政策次第出台，地产、基建投资边际改善，8月份开始焦煤价格开启回升，10月至今京唐港主焦煤均价2480元/吨，环比三季度均价上涨16.58%；新华焦煤长协和现货指数分别上涨11.3%和15.95%；同时，随着美元加息接近尾声及冬季需求提升，叠加地缘政治危机频发，国际焦煤价格也回升至高位，10月澳洲峰景矿硬焦煤指数均价369.05美元/吨，环比三季度均价上涨33.13%，同比上涨19.21%；内外贸价格价差持续低位甚至倒挂，预计后期焦煤进口增量空间不大，有利于国内焦煤盈利提升。
　　集团产能规模大，公司外延增长仍有空间。截至2022年末，公司控股股东山西焦煤集团拥有煤炭核定产能1.76亿吨，2022年产量1.82亿吨，焦煤产能位居全国前列，其中不乏优质煤矿资产，随着山西省国企改革和高质量发展转型要求，集团资产证券化将继续推进，公司未来外延产能增长空间较大。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年EPS（摊薄）分别为1.31\1.46\1.54元，对应公司10月25日收盘价9.45元，2023-2025年PE分别为7.2\6.5\6.1倍，继续给予“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入不及预期风险等。

研究报告全文：炼焦煤山西焦煤000983SZ增持-A维持稳经济措施助力焦煤价格回升关注四季度业绩修复2023年10月26日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2023年三季度报告2023年1-9月公司实现营业总收入40697亿元同比变化-1602实现归母净利润5638亿元同比变化-3966扣非后归母净利润5672亿元同比变化-3149基本每股收益103元股加权平均资产收益率为1546同比降低1729个百分点经营活动产生的现金流净额8915亿元同比变化513资产负债率4966同比下降473个百分点三季度单季实现营业总收入13137亿元同比变化-1668实现归母净利润1121亿元同比变化-6191扣非后归母净利润1125亿元市场数据2023年10月25日同比变化-5682收盘价元945事件点评年内最高最低元1418801前三季度焦煤下游需求不振价格回调煤炭板块盈利回调2023年以流通A股总股本亿40975677来受国际炼焦煤价格回调进口增幅较大及国内地产投资下行等因素影响流通A股市值亿38712国内炼焦煤价格回落1-9月京唐港主焦煤均价2196元吨同比变化总市值亿53649-2456新华山西焦煤长协价格指数均值1624元吨同比变化-1794尤其6月份焦煤长协提前下调至1399元吨环比下跌1495对公司焦煤基础数据2023年9月30日基本每股收益103板块盈利影响明显1-9月天津港一级冶金焦均价2416元吨同比变化摊薄每股收益103-2784晋中一级冶金焦车板价平均2097元吨同比变化-2710焦炭价格回落幅度超过同期焦煤幅度成本压制下焦炭板块毛利也较低每股净资产元838稳经济政策发力8月以来双焦价格回升四季度业绩有望增长随着净资产收益率1471特大城市城中村改造发行特别国债提高赤字率及提前下发专项债额度等稳资料来源最闻经济政策次第出台地产基建投资边际改善8月份开始焦煤价格开启回分析师升10月至今京唐港主焦煤均价2480元吨环比三季度均价上涨1658胡博新华焦煤长协和现货指数分别上涨113和1595同时随着美元加息接执业登记编码S0760522090003近尾声及冬季需求提升叠加地缘政治危机频发国际焦煤价格也回升至高位10月澳洲峰景矿硬焦煤指数均价36905美元吨环比三季度均价上涨邮箱hubo1sxzqcom3313同比上涨1921内外贸价格价差持续低位甚至倒挂预计后期焦刘贵军煤进口增量空间不大有利于国内焦煤盈利提升执业登记编码S0760519110001集团产能规模大公司外延增长仍有空间截至2022年末公司控股邮箱liuguijunsxzqcom股东山西焦煤集团拥有煤炭核定产能176亿吨2022年产量182亿吨焦煤产能位居全国前列其中不乏优质煤矿资产随着山西省国企改革和高质量发展转型要求集团资产证券化将继续推进公司未来外延产能增长空间较大投资建议请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报预计公司2023-2025年EPS摊薄分别为131146154元对应公司10月25日收盘价945元2023-2025年PE分别为726561倍继续给予增持-A投资评级风险提示宏观经济增速不及预期风险煤炭价格超预期下行风险安生产生风险资产注入不及预期风险等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4528565183599586437867849YoY342439-807454净利润百万元416610722742983178728YoY11291574-30711949毛利率297422340347347EPS摊薄元073189131146154ROE179307169167159PE倍12950726561PB倍2416131211净利率92164124129129资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1554426847357403847040798营业收入4528565183599586437867849现金688417591272412839231604营业成本3181337677395494204344317应收票据及应收账款18123685137140571664营业税金及附加22943385279730843344预付账款183271147302171营业费用284415379409430存货36602192395125794304管理费用25953543334835473763其他流动资产30053108303031393055研发费用609122396511221138非流动资产5495468891653306942572873财务费用9391156471376276长期投资35753687408645244996资产减值损失-14-303-149-230-205固定资产3406337740313533239432181公允价值变动收益0-0-0-00无形资产1220021681248092761431031投资净收益361347228267301其他非流动资产51165783508248934665营业利润720518008125291383414677资产总计7049895738101071107895113671营业外收入76138738693流动负债2806729306288923054831421营业外支出252142133151169短期借款18751726172617261726利润总额702918004124691376914601应付票据及应付账款1572914802172461682419089所得税23764770383241384420其他流动负债104621277899191199810606税后利润4652132348637963110181非流动负债1644123344209981965718141少数股东损益4872512120813141453长期借款81388790644451033587归属母公司净利润416610722742983178728其他非流动负债830314554145541455414554EBITDA1060522044155751688217963负债合计4450852651498905020549562少数股东权益342910047112561257014022主要财务比率股本40974097567756775677会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积3453754654665466546成长能力留存收益1726424044291423428439067营业收入342439-807454归属母公司股东权益2256133040399254512050087营业利润13031499-30410461负债和股东权益7049895738101071107895113671归属于母公司净利润11291574-30711949获利能力现金流量表百万元毛利率297422340347347会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率92164124129129经营活动现金流1100816915140721336615841ROE179307169167159净利润4652132348637963110181ROIC117228137141141折旧摊销31333883342336524014偿债能力财务费用9391156471376276资产负债率631550494465436投资损失-361-347-228-267-301流动比率0609121313营运资金变动2301-16701770-271670速动比率0307101111其他经营现金流34365900-0营运能力投资活动现金流-4732-1765366-7480-7162总资产周转率0608060606筹资活动现金流-4711-8987-4788-4736-5466应收账款周转率183237237237237应付账款周转率2025252525每股指标元估值比率每股收益最新摊薄073189131146154PE12950726561每股经营现金流最新摊薄194298248235279PB2416131211每股净资产最新摊薄397582703795882EVEBITDA6632383531资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京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