公司发布2023年三季度业绩。2023前三季度，公司实现营业收入406.97亿元，同比-16.02%，归母净利润56.38亿元，同比下降39.66%；单季来看，2023Q3公司实现营业收入131.37亿元，同比下降16.68%，环比+2.6%，归母净利润11.21亿元，同比下降61.91%，环比比-45.2%。
　　业绩低于预期我们认为主因或缘于：
　　Q3焦煤长协及市场价格处于全年低点，7-8月京唐港主焦煤价格平均2048元/吨，较2023Q2均价2108元/吨继续下降，焦煤长协价格参考中价新华长协指数，Q3环比Q2下降15.6%，同比下降21.4%；
　　非煤业务可能或出现单季盈利承压状况，影响Q3业绩；
　　Q4主流大矿焦煤长协价格普遍上调150-200元/吨，有望改善公司四季度业绩情况。
　　华晋焦煤业绩优异，资产注入前景广阔。2022年公司通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51%的股权和明珠煤业49%的股权（其余51%股份由华晋焦煤持有），目前并购重组成功落地。2023年上半年华晋焦煤实现营业收入42.4亿元，净利润12.7亿元。公司为山西焦煤集团煤炭资产的主要上市平台，集团一直予以高度重视，集团奉行“用好集团的上市公司和平台，依靠资本市场的力量，推动专业化重组和资源整合”的路径，确定“利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向，集团资产证券化提速下，资产注入空间值得期待。
　　投资策略。我们预计公司2023年~2025年归母净利分别为72亿元、75亿元、78亿元，对应PE为7.4、7.1、6.9，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅下跌，煤炭需求不及预期。

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月26日山西焦煤000983SZQ3长协价格拖累业绩低于预期公司发布2023年三季度业绩2023前三季度公司实现营业收入40697买入维持亿元同比-1602归母净利润5638亿元同比下降3966单季来股票信息看2023Q3公司实现营业收入13137亿元同比下降1668环比行业煤炭开采26归母净利润1121亿元同比下降6191环比比-452前次评级买入10月25日收盘价元945业绩低于预期我们认为主因或缘于总市值百万元5364861总股本百万股Q3焦煤长协及市场价格处于全年低点7-8月京唐港主焦煤价格平均567710其中自由流通股2048元吨较2023Q2均价2108元吨继续下降焦煤长协价格参7216日日均成交量百万股考中价新华长协指数Q3环比Q2下降156同比下降214305294股价走势非煤业务可能或出现单季盈利承压状况影响Q3业绩Q4主流大矿焦煤长协价格普遍上调150-200元吨有望改善公司山西焦煤沪深30018四季度业绩情况9华晋焦煤业绩优异资产注入前景广阔2022年公司通过发行股份及支付0现金方式购买华晋焦煤51的股权和明珠煤业49的股权其余51股-9份由华晋焦煤持有目前并购重组成功落地2023年上半年华晋焦煤实-18现营业收入424亿元净利润127亿元公司为山西焦煤集团煤炭资产-272022-102023-022023-062023-10的主要上市平台集团一直予以高度重视集团奉行用好集团的上市公司和平台依靠资本市场的力量推动专业化重组和资源整合的路径作者确定利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组主攻方向分析师张津铭集团资产证券化提速下资产注入空间值得期待执业证书编号S0680520070001邮箱zhangjinminggszqcom投资策略我们预计公司2023年2025年归母净利分别为72亿元75亿研究助理刘力钰元78亿元对应PE为747169维持买入评级执业证书编号S0680122080010邮箱liuliyugszqcom风险提示煤价大幅下跌煤炭需求不及预期相关研究1山西焦煤000983SZ业绩符合预期焦煤龙头财务指标2021A2022A2023E2024E2025E成长可期2023-08-08营业收入百万元54170651835248253916546622山西焦煤000983SZ股息率高达128成增长率yoy605203-1952714长空间广阔2023-04-25归母净利润百万元5102107227233751777973山西焦煤000983SZ业绩符合预期资产注入增长率yoy16081102-3253937再下一城2023-01-20EPS最新摊薄元股090189127132137净资产收益率206307199185182PE倍10550747169倍PB2116151414资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231025请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2143626847382653780940049营业收入5417065183524825391654662现金993417591289292828130632营业成本3534737677330773372233715应收票据及应收账款30853685194237772042营业税金及附加29283385262428582897其他应收款261254255231273营业费用443415262431437预付账款224271145276153管理费用31153543278231273170存货39052192355420973654研发费用8581223682970984其他流动资产40272854344031473294财务费用14931156382376305非流动资产7206368891584976117761451资产减值损失-201-270-206-218-218长期投资35703687435649505582其他收益117178148163155固定资产3998637740251392380721794公允价值变动收益00000无形资产2208121681247272833630114投资净收益359347353350351其他非流动资产64265783427540843962资产处置收益61433资产总计93499957389676298986101500营业利润1048618008133841316513881流动负债3419329306278582779228330营业外收入76138100200300短期借款26671726219719612079营业外支出307142224183204应付票据及应付账款1796714802151931474915503利润总额1025618004132591318213977其他流动负债1355912778104691108210748所得税31514770379436323925非流动负债2481323344196871810416273净利润7104132349466955010052长期借款97848790489534311541少数股东损益20032512223320332255其他非流动负债1502914554147921467314732归属母公司净利润510210722723375177797负债合计5900652651475454589644603EBITDA1474622044162551608716942少数股东权益864310047122801431216568EPS元090189127132137股本40974097567756775677资本公积23333754375437543754主要财务比率留存收益1852724044282993303137781会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2585033040369373877840330成长能力负债和股东权益93499957389676298986101500营业收入605203-1952714营业利润2352717-257-1654归属于母公司净利润16081102-3253937获利能力毛利率347422370375383现金流量表百万元净利率94164138139143会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE206307199185182经营活动现金流1497216915121851301814157ROIC133227163161169净利润7104132349466955010052偿债能力折旧摊销39813883334935003644资产负债率631550491464439财务费用14931156382376305净负债比率583190-163-172-234投资损失-359-347-353-350-351流动比率0609141414营运资金变动2424-1670-571-97532速动比率0407111212其他经营现金流329659-8739-24营运能力投资活动现金流-5576-17657436-5845-3555总资产周转率0707050605资本支出21811812-112352172-400应收账款周转率174193187189188长期投资00-669-595-632应付账款周转率2123222322其他投资现金流-339548-4468-4268-4588每股指标元筹资活动现金流-5914-8987-8284-7821-8251每股收益最新摊薄090189127132137短期借款-2238-940470-235118每股经营现金流最新摊薄264298215229249长期借款1744-994-3895-1464-1891每股净资产最新摊薄455582623655683普通股增加00158100估值比率资本公积增加19881421000PE10550747169其他筹资现金流-7408-8474-6439-6122-6478PB2116151414现金净增加额3483616411338-6482351EVEBITDA5633363734资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明