研究报告全文：yrtsudnIelbaT爱美客TableTitle3008962023年三季报点评公司研23Q3增速放缓期待再生针剂放量挖掘价值投资成长究TableRank医增持维持药生2023年10月26日物证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师高博文研投资要点证书编号S1160521080001究报联系人班红敏公司发布2023年三季报23Q1-3公司实现收入2170亿元457告电话021-23586475归母净利1418亿元437扣非归母净利1396亿元454TablePicQuote单Q3季度实现收入711亿元176归母净利455亿元相对指数表现133扣非归母净利462亿元169460322Q3为疫情后首季度客流高基数影响收入及盈利水平23Q1-3公3170司毛利率9530069pct单Q3为9507013pct净利率17383056523-137pct单Q3为6395-239pct销售管理研发-1128-2561费用率分别为977516735同比079100-038pct其中10261226226426626826销售费率上升主要系人工及营销活动费增加管理费用主要系人工爱美客沪深300港股上市以及房租物业费用增加濡白天使增长迅速7月再生针剂如生天使发布濡白天使上半基本数据TableBasedata年增长迅速安全性及有效性获医美机构和消费者认可23年7月总市值百万元6954676公司发布新品如生天使定位支架重塑全层再生有望为公司流通市值百万元4801847贡献新的利润增长点目前公司注射用A型肉毒毒素利多卡因丁卡52周最高最低元6460031610因乳膏已完成三期临床利拉鲁肽注射液完成一期临床透明质酸酶52周最高最低PE110004059及司美格鲁肽溶液为临床前在研阶段52周最高最低PB24671177实控人发布增持计划彰显公司成长信心实际控制人董事长简军52周涨幅-2481女士拟以自有资金增持05-1亿元股份价格不超过450元股彰52周换手率24066显公司发展信心此外公司于10月完成23年第一期股权激励计划相关研究TableReport中预留部分的授予授予价格28299元股激励人数141人23Q1归母净利51股权激励彰显发展信心20230427主打产品销量大幅增长濡白天使开始正式商业化20211019主打产品渗透率提升童颜针下半年商业化上市20210826主打产品的品牌影响力不断增强20210430先发优势和领先地位明显核心产品嗨体影响力增强20210210Tableyemei爱美客3008962023年三季报点评投资建议结合消费环境及求美者消费意愿变化我们维持预计2023-2025年公司收入各300434598亿元归母净利润各195280385亿元对应PE分别为352518倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元193884299561434084597730增长率3391545144913770EBITDA百万元140907224669327310450251归属母公司净利润百万元126356194576279700384741增长率3190539943753756EPS元股58489912931778市盈率PE9698353624601789市净率PB20961044733520EVEBITDA8478291519231316资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示行业监管趋严产品研发及批证进度不及预期消费环境变化影响线下客流等敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei爱美客3008962023年三季报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产4133734500317367111121522经营活动现金流119394192643283426394326货币资金313959338424592397963870净利润126758195554281105386674应收及预付14862201772769034368折旧摊销2862254146025126存货46727436907312170营运资金变动-6012-192213244227其他流动资产7988183993107550111113其它-4215-3529-3606-1701非流动资产212482259648263423282296投资活动现金流-94371-48256-28913-23858长期股权投资93514927898774488333资本支出-15568-10564-9667-13287固定资产19502181911818020754投资变动-81268-41929-22501-13190在建工程501104617002725其他2465423732552619无形资产11664176082356329477筹资活动现金流-37418-119921-5401005其他长期资产87301130014132236141007银行借款000000000000资产总计62585570968010001341403818债券融资000000000000流动负债22417304324014155950股权融资9545-19757000000短期借款000000000000其他-46963-100164-5401005应付及预收1934169932543544现金净增加额-1239624466253973371473其他流动负债20483287333688652407期初现金余额326354313959338424592397非流动负债88609349898910189期末现金余额313959338424592397963870长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债88609349898910189负债合计31277397804912966139实收资本21636215882158821588资本公积341159321450321450321450留存收益221537315638595337980078主要财务比率归属母公司股东权益5846136589569386561323397至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益9965109431234914282成长能力负债和股东权益62585570968010001341403818营业收入增长3391545144913770营业利润增长3209549243583751利润表百万元归属母公司净利润增长3190539943753756至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入193884299561434084597730毛利率9485951595449574营业成本9991145291981125492净利率6538652864766469税金及附加950149821702989ROE2161295329802907销售费用16267254633646349612ROIC1958279228662813管理费用12543188722647936462偿债能力研发费用17311188722821540048资产负债率500561491471财务费用-4522-4531-4896-8691净负债比率----资产减值损失000000000000流动比率1844147918352004公允价值变动收益2941000000000速动比率1773141117821957投资净收益3313449347752989营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率031042043043其他收益1489149810851195应收账款周转率1518174918292042营业利润148820230545331023455203存货周转率4150402847844912营业外收入031030035028每股指标元营业外支出020512346320每股收益58489912931778利润总额148831230063330712454911每股经营现金流55289013101823所得税22072345094960768237每股净资产2702304643386117净利润126758195554281105386674估值比率少数股东损益40397814061933PE9698353624601789归属母公司净利润126356194576279700384741PB20961044733520EBITDA140907224669327310450251EVEBITDA8478291519231316资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei爱美客3008962023年三季报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式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