研究报告全文：TableStock爱美客300896证产品管线有序丰富期待Q4销售放量券研究TableRatingTableSummary投资摘要报买入维持事件概述告行业TableIndustry美容护理10月24日公司发布2023年三季报23Q1-Q3公司营收2170亿元日期shzqdatemark2023年10月25日同增4571归母净利润1418亿元同增4374扣非后归母净利润1396亿元同增4541其中23Q3营收711亿元同增TableAuthor分析师王盼1758归母净利润455亿元同增1327扣非后归母净利润462Tel021-53686243亿元同增1700E-mailwangpanshzqcomSAC编号S0870523030001分析与判断关注后续产品销量及新品布局23Q1-Q3营收同增4571归母净利基本数据TableBaseInfo润同增4374其中Q3营收归母净利润增速放缓Q2产品销量最新收盘价元35786增长凝胶类高毛利产品销售增长等因素拉动业绩增长提升前三35786-季度整体业绩增速1利润端23Q1-Q3毛利率净利率分别12mthA股价格区间元6310095306523同比069pcts-137pctsQ3毛利率净利率分别总股本百万股2163695076395同比013pcts-239pcts2费用端研发投入持无限售A股总股本6904续增加23Q1-Q3销售管理研发费用率分别为流通市值亿元53459977516735其中研发投入为159亿元同增3857公司持续加码研发创新加强多领域战略布局公最TableQuotePic近一年股票与沪深300比较研发布局前瞻产品储备丰富在研项目中第二代面部埋植线利司爱美客沪深300点48多卡因丁卡因乳膏等产品均处于临床试验阶段注射用A型肉毒毒素处40于注册申报阶段利拉鲁肽注射液已完成I期临床试验公司持续加大评32研发创新投入截止23H1医疗器械注册证数量为9个相比去年同24期增加2个公司通过自研合作的方式提升研发实力已累积注册专16利63项其中发明专利27项研发人员占公司总人数的285780102201230323052308231023濡白天使增长迅速期待如生天使销售放量分产品看23H1公司溶-8液类与凝胶类注射产品均实现增长凝胶类产品实现三位数高增其-16中溶液类注射产品实现营收约874亿元同增3590凝胶类注射产品实现营收约566亿元同增13900公司以科学技术为支撑一个或多个大单品系列打造顺利形成差异化产品路线满足消费者TableReportInfo相关报告日益多样化个性化的医疗美容需求凝胶类产品中濡白天使增长Q2业绩超预期期待下半年新品销售放量迅速产品安全性与有效性得到了下游医疗机构与终端消费者的充分2023年08月25日认可7月27日公司新品如生天使重磅上市新品上市丰富了公司再生Q2业绩超预期新品发布增强成长势产品矩阵我们认为有望借助公司现有渠道实现快速放量能2023年08月04日强化营销体系建设加深渠道布局公司继续坚持直销为主经销业绩超预期研发与新品管线布局加为辅的营销模式强化营销体系的数字化与品牌化建设扩大营销速团队规模提升与下游医疗美容机构合作的广度和深度截止23H1公2023年04月25日司拥有超过408名销售和市场人员依托全轩学苑加强医疗美容学术的分享与交流促进客户对公司产品的认可度提升投资建议在医美行业监管政策趋严背景下爱美客作为国内医美领域合规优质龙头凭借全方位且具有差异化的产品矩阵清晰的产品定位产品组合优势较强的拿证壁垒前瞻性的产品布局储备以及从客户需求公司点评出发的深度运营产品竞争力品牌影响力日益增强多维增长曲线丰富市场占有率与渗透率有望稳步提升预计23-25年公司实现营收292142105693亿元同比507441352归母净利润分别为197327823699亿元同比562410329EPS分别为91212861709元对应PE分别402821X维持买入评级TableRiskWarning风险提示行业政策变化风险行业竞争加剧风险新品销售不及预期产品研发上市效果不及预期等风险数据预测与估值单位TableFinance百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1939292142105693年增长率339507441352归母净利润1264197327823699年增长率319562410329每股收益元58491212861709市盈率X6199397028152118市净率X13401169902682资料来源Wind上海证券研究所2023年10月23日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2022A2023E2024E2025E指标2022A2023E2024E2025E货币资金3140403356748279营业收入1939292142105693应收票据及应收账款128125187257营业成本100107144191存货47425675营业税金及附加10142027其他流动资产820824837851销售费用163203307438流动资产合计4134502367549461管理费用125163253398长期股权投资935123015171748研发费用173209339462投资性房地产0000财务费用-45-16-20-28固定资产195192178148资产减值损失0000在建工程581014投资收益33527097无形资产117169231297公允价值变动损益29000其他非流动资产87398511501323营业利润1488230832634337非流动资产合计2125258530873530营业外收支净额0000资产总计62597608984112990利润总额1488230832634337短期借款0000所得税221337479637应付票据及应付账款19121622净利润1268197127843700合同负债15500665914少数股东损益4-212其他流动负债190216291382归属母公司股东净利润1264197327823699流动负债合计2247279721318主要指标长期借款0000指标2022A2023E2024E2025E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债89848892毛利率948963966966非流动负债合计89848892净利率652675661650负债合计31381110601410净资产收益率216295320322股本216216216216资产回报率202259283285资本公积3412344434443444投资回报率196285313315留存收益2215318351667964成长能力指标归属母公司股东权益58466699868211480营业收入增长率339507441352少数股东权益1009899101EBIT增长率342660415329股东权益合计59466797878111581归母净利润增长率319562410329负债和股东权益合计62597608984112990每股指标元现金流量表单位百万元每股收益58491212861709指标2022A2023E2024E2025E每股净资产2702309640135306经营活动现金流量1194248229633960每股经营现金流552114713701830净利润1268197127843700每股股利3200折旧摊销297394114营运能力指标营运资金变动-60503156243总资产周转率034042048050其他-42-65-70-97应收账款周转率1938231126962564投资活动现金流量-944-474-526-460存货周转率245242295293资本支出-156-269-309-326偿债能力指标投资变动-813-295-287-231资产负债率50107108109其他25907097流动比率1844691695718筹资活动现金流量-374-1114-796-896速动比率1773670677703债权融资0644估值指标股权融资95-10900PE6199397028152118其他-470-1011-800-900PB13401169902682现金净流量-12489316412604EVEBITDA8478314521801586资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明3公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明4