研究报告全文：上市公司美容护理2023年10月25日公司爱美客300896研究Q3高基数下业绩增速放缓深蹲蓄力备战Q4旺季公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司发布23年三季报业绩略低于预期23Q1-3营收217亿元同比增长457据公司23Q3财报下同归母净利润142亿元同比增长437扣非归母净利润140亿元同比增长454非经常性损益主要为公允价值净亏损2283万Q3营收71证市场数据2023年10月25日亿元同比增长176归母净利润45亿元同比增长133扣非归母净利润46亿券收盘价元31804元同比增长169研一年内最高最低元646318究市净率106毛利率持续提升销售管理费用小幅升高毛利持续提升23Q1-3毛利率953同报息率分红股价088流通A股市值百万元47511比提高07pct在高毛利高单价产品占比提升的背景下预计毛利率继续上行净利率告上证指数深证成指297411952831652同比下降14pct销售管理费用小幅升高销售费用率98同比上升08pct注息率以最近一年已公布分红计算主要为营销活动增加等原因所致管理费用率52同比提高10pct研发费用率73同比降低04pct经营运转健康发展现金流状况持续改善23Q3末应收账款为22亿元较去年同期的13亿元同比增长694存货03亿元同比略降6923Q1-3基础数据2023年09月30日经营活动现金流量净额同比增长544至147亿元现金流环境持续改投资活动现金每股净资产元2999流量净额同比增长176至-84亿元系收回投资收到的现金流增加投资支出维持稳资产负债率502总股本流通A股百万216149定筹资活动现金流量净额同比降低764至-78亿元主要系分配股利利润或偿付流通B股H股百万--利息支付的现金流出增加居民收入预期下行叠加22年Q3高基数致使23Q3业绩增速放缓差异化运营丰富一年内股价与大盘对比走势研发管线助推未来重回高增22H1受疫情影响业绩基数较低低基数下23H1公司业爱美客沪深300指数收益率绩增速亮眼但22Q3疫情暂缓医美需求延迟爆发在22Q3释放因此22Q3业绩基60数相对较高同时受宏观不确定因素影响居民消费偏好趋于谨慎综合导致Q3公司40业绩略低于预期作为国内医美药械端产品矩阵最完善渠道布局最充分运营效率盈20利能力最强的国货公司之一预计爱美客将发挥优势平稳度过短期行业不利的时期0-20在研产品承接未来增长曲线体重管理肉毒素切中行业消费热点据公司公告公司与-40韩国HuonsBP公司合作获得HuonsBP肉毒产品内地及港澳独家经销权目前该产品10-2611-2612-2601-2602-2603-2604-2605-2606-2607-2608-2609-26已完成三期临床试验处于注册申报阶段预计最早24年面世与北京质肽生物医药科技签订了司美格鲁肽注射液项目的独家合作协议目前该项目已经处于临床前研究阶段相关研究预计最快25年面世公司通过收购哈尔滨沛奇隆进军动物胶原蛋白领域目前基因重组爱美客300896点评业绩符合预期蛋白药物研发项目处于临床前在研阶段局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段营销新品为H2表现保驾护航医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段第二代面部埋植线20230824去氧胆酸注射液等在研产品将进一步拓展品类矩阵共造公司产品体系组合拳爱美客300896点评业绩超预期公司深耕国内医美药械市场第二大单品成功印证公司可持续发展能力多元产品前瞻性把握基本面过硬稀缺标的布局机会布局打开未来成长空间短期业绩增速放缓不改行业高壁垒赛道高潜力产品高盈利20230426的商业模式看好公司业绩未来随产品矩阵完善消费预期改善而重归高增长受Q3业绩略低于预期23-25年消费景气度预期下行影响小幅下调盈利预测预计23-25年归证券分析师母净利润为19126342亿元原盈利预测为20285391亿元对应PE为362620王立平A0230511040052倍估值处于历史低位PEG不足08X维持买入评级wanglpswsresearchcom联系人风险提示疫情影响终端消费在研项目延期推出业务资质和产品注册批件无法按时续王立平期医美产品竞争激烈股权解禁862123297818财务数据及盈利预测wanglpswsresearchcom202223Q1-Q32023E2024E2025E营业总收入百万元19392170291341195598同比增长率339457502414359归母净利润百万元12641418191226013417同比增长率319437514360314每股收益元股58465688412021579毛利率948953949933921ROE216219246251248市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评图123Q1-3营业收入同比增长457至217亿元图223Q1-3归母净利润达142亿元同比增长437217142亿元19415亿元15020120126145159096101001060714456550315300000201920202021202223Q1-3201920202021202223Q1-3营业收入YOY右轴归母净利润YOY右轴资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究图323Q1-3毛利率953净利率652图423Q1-3销售费用率98管理费用率含研发125110201739379489539269181541614890138125115121009866170654652846111088534504201920202021202223Q1-3201920202021202223Q1-3毛利率净利率销售费用率管理费用率资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入14481939291341195598其中营业收入14481939291341195598减营业成本91100148276441减税金及附加710142027主营业务利润13501829275138235130减销售费用156163248371532减管理费用6512593124168减研发费用102173204309448减财务费用-52-45-2-3-4经营性利润10781413220830223986加信用减值损失损失以-填列-3-3000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他5177484848营业利润11271488225630704034加营业外净收入-50000利润总额11221488225630704034减所得税164221337461607净利润9581268191926093428少数股东损益046811归属于母公司所有者的净利润9581264191226013417全面摊薄总股本216216216216216每股收益元44358488412021579资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想