事件：公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营收2.69亿元，同比+12.53%，实现归母净利润-0.52亿元，扣非净利润-0.65亿元，同比均基本持平，毛利率29.82%，同比+1.36pct。23Q3单季度公司实现营收0.98亿元，同比+43.24%/环比+2.16%，实现归母净利润-0.09亿元，同比环比分别减亏1290/1298万元，扣非净利润-0.13亿元，同比环比分别减亏1210/1162万元，毛利率37.20%，同比+3.27pct/环比+12.15pct。
　　业绩减亏成效显著，高端材料进展顺利：公司23Q3单季度收入快速增长，毛利率同环比均有不同程度改善，亏损同环比均有较大收窄，主因：1）屏蔽膜同环比大幅增长，高端USB系列产品显著增加，产品结构得到优化。2）电子铜箔采取了包括调整产品内部结构、控量提价、提升产品良率和降低成本等系列措施，亏损减少。3）可剥铜客户认证取得进一步进展，进一步获得了小样订单。
　　多重电子材料趋势向好，静待下游空间开启：1）屏蔽膜：当前公司屏蔽膜大量应用于主流手机品牌，未来随着终端销量的逐步回暖，有望迎来需求复苏，叠加新能源车智能化等需求，市场空间有望进一步打开。2）可剥铜：进展顺利，季度内在客户认证取得进一步进展，并获得小样订单。3）其他材料：电阻薄膜部分产品已通过相关客户物性及工艺测试、批量稳定测试，终端认证进行中；常规FCCL已在上半年落实小额订单，极薄FCCL仍处于客户认证阶段；PET铜箔已向部分下游客户进行了送样。
　　投资建议：公司作为高端电子材料平台型公司，短期业绩呈现向好趋势，未来随着消费电子需求改善，公司高端新品材料批量出货，整体利润有望得到改善。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为-0.59/0.55/1.23亿元，EPS为-0.73/0.68/1.53元/股，对应PE倍数为—/76.76/34.34倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：屏蔽膜需求进一步下滑风险；可剥铜等高端材料产业化不及预期风险；原材料价格上涨风险。
　　

研究报告全文：方邦股份元件公司点评68802020231026亏损幅度收窄高端材料进展顺利证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年三季报前三季度公司实现营收269亿元同比基本数据2023-10-251253实现归母净利润-052亿元扣非净利润-065亿元同比均基本持收盘价元5255流通股本亿股080平毛利率2982同比136pct23Q3单季度公司实现营收098亿元同每股净资产元1868比4324环比216实现归母净利润-009亿元同比环比分别减亏总股本亿股08012901298万元扣非净利润-013亿元同比环比分别减亏12101162万元最近12月市场表现毛利率3720同比327pct环比1215pct方邦股份沪深300业绩减亏成效显著高端材料进展顺利公司23Q3单季度收入快速增长上证指数元件83毛利率同环比均有不同程度改善亏损同环比均有较大收窄主因1屏蔽65膜同环比大幅增长高端USB系列产品显著增加产品结构得到优化2电47子铜箔采取了包括调整产品内部结构控量提价提升产品良率和降低成本等29系列措施亏损减少3可剥铜客户认证取得进一步进展进一步获得了小11样订单-7多重电子材料趋势向好静待下游空间开启1屏蔽膜当前公司屏蔽膜大量应用于主流手机品牌未来随着终端销量的逐步回暖有望迎来需求复分析师张益敏苏叠加新能源车智能化等需求市场空间有望进一步打开2可剥铜进SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom展顺利季度内在客户认证取得进一步进展并获得小样订单3其他材料电阻薄膜部分产品已通过相关客户物性及工艺测试批量稳定测试终端认证进行中常规FCCL已在上半年落实小额订单极薄FCCL仍处于客户认证阶相关报告段PET铜箔已向部分下游客户进行了送样1周期底部业绩承压高端材料进展顺利静待黎明2023-08-23投资建议公司作为高端电子材料平台型公司短期业绩呈现向好趋势未2业绩趋势向好载板铜箔验证顺利来随着消费电子需求改善公司高端新品材料批量出货整体利润有望得到改2023-04-22善我们预计公司202320242025年归母净利润为-059055123亿元EPS3业绩拐点来临可剥铜复合铜箔为-073068153元股对应PE倍数为76763434倍维持增持评级空间广阔2023-02-27风险提示屏蔽膜需求进一步下滑风险可剥铜等高端材料产业化不及预期风险原材料价格上涨风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元292313351536724收入增长率142689122252903505归母净利润百万元33-68-5955123净利润增长率-7217-3055513221932112353EPS元股041-085-073068153PE2223276763434ROE204-440-400359743PB450274286276255数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2924731263350825364272443成长性减营业成本1518222234244653320141354营业收入增长率1469122529350营业税费1433365097781050营业利润增长率-690-248219021361176销售费用11671042112317172318净利润增长率-722-305613219321235管理费用40994498501764377969EBITDA增长率-544-112068451573672研发费用638760826034804610142EBIT增长率-793-452881440891464财务费用-423002084296369NOPLAT增长率-793-5000-817-38051464资产减值损失-418-5356-5000000000投资资本增长率28-17-075689加公允价值变动收益000-008000000000净资产增长率03-45-403474投资和汇兑收益17951200122818772535利润率营业利润4408-6534-5290601013080毛利率481289303381429加营业外净收支010003-286-286-286营业利润率151-209-151112181利润总额4418-6531-5577572412794净利润率132-207-15695157减所得税550-048-1126301407EBITDA营业收入190-21111187231净利润3309-6802-5902550212297EBIT营业收入75-247-4183151资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金4082846808316183734547677固定资产周转天数5831028865564414交易性金融资产2150011770145001450014500流动营业资本周转天数630412562396324应收帐款11825911999821922420219流动资产周转天数135711921050870703应收票据5414671559221340012694应收帐款周转天数142121989898预付帐款582146430583727存货周转天数9181767676存货51004942532086068740总资产周转天数22822241198913701107其他流动资产2287821547314273142731427投资资本周转天数2150197817511209975可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE20-44-403674长期股权投资000000000000000ROA17-35-312554投资性房地产000000000000000ROIC11-45-082250固定资产4673788014831078293682226费用率在建工程29896077289000000销售费用率4033323232无形资产35053393335833233288管理费用率140144143120110其他非流动资产16341657165716571657财务费用率-1400020605资产总额192487196793190940217342228352三费营业收入166177177158147短期债务818313231177362209026443偿债能力应付帐款1410616723108692657520064资产负债率151207216287272应付票据349000373133497负债权益比179261275403373其他流动负债564409059059059流动比率424307306235259长期借款000000000000000速动比率313227193161183其他非流动负债000000000000000利息保障倍数1078-2306-3668791776负债总额2915640772411556246262086分红指标少数股东权益1287160720441636725DPS元019000000000000股本80008021803680368036分红比率留存收益4514836846294443494547243股息收益率0200000000股东权益163331156021149786154880166266业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元041-085-073068153净利润3309-6802-5902550212297BVPS元20261925183919072060加折旧和摊销33557057533055955845PEX2223768343资产减值准备48451445000000000PBX4527292826公允价值变动损失000008000000000PFCF财务费用209231392504614PS2491351207958投资收益-1871-1200-1228-1877-2535EVEBITDA1258-58481050407240少数股东损益559319437-408-911CAGR营运资金的变动-31886957-16028-4214-6153PEG0403经营活动产生现金流量268511343-1171353879444ROICWACC投资活动产生现金流量-1874-6477-7405-3509-2851REP融资活动产生现金流量-22312718392738493739资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明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