研究报告全文：方邦股份元件公司点评68802020230823周期底部业绩承压高端材料进展顺利静待黎明证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年中报2023H1公司实现营收172亿元同比031基本数据2023-08-22实现归母净利润-044亿元同比-3569扣非净利润-052亿元同比3780收盘价元4385流通股本亿股080毛利率2562同比-066pcts23Q2单季度公司实现营收096亿元同比每股净资产元18742716环比2546实现归母净利润-022亿元同比1177环比031总股本亿股080扣非净利润-025亿元同比1362环比-891毛利率2505同比-最近12月市场表现322pcts环比-130pcts方邦股份沪深300铜箔屏蔽膜业务受下游需求影响承压23H1公司受电子铜箔行业整体供上证指数元件38求影响标准电子铜箔产品售价主要指加工费进一步下降叠加公司铜箔23生产成本较高导致铜箔业务利润同比下降屏蔽膜受智能手机需求下降影响9虽然高端产品销量大幅增加但总体销量同比下降普通屏蔽膜售价下降屏-6蔽膜业务毛利额同比下降1896万元随着公司总部生产研发基地与珠海达创-21生产研发基地投入使用固定资产折旧同比有所增加对利润亦有所拖累当-35前行业需求处于底部公司业绩因而承压展望后续随着整体宏观经济趋势向好屏蔽膜铜箔等下游需求有望改善公司收入盈利能力有望持续修复分析师张益敏屏蔽膜下游需求广阔23H1屏蔽膜业务实现收入8506万元同比-1333SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom毛利率5135同比-1106pct智能手机需求不景气致整体销售额及盈利能力同比下滑当前公司产品已大量应用于华为小米OPPOvivo三星等知名终端品牌未来随着消费电子产品轻薄短小高频高速需求日益凸显相关报告新能源车智能化趋势日益普及电磁屏蔽膜市场空间有望进一步打开公司高1业绩趋势向好载板铜箔验证顺利性能定制化电磁屏蔽膜已进入量产阶段并持续迭代升级有望把握行业趋2023-04-22势伴随下游需求一同成长2业绩拐点来临可剥铜复合铜箔空间广阔2023-02-27可剥离铜箔已取得小额订单公司当前铜箔产品以标准电子铜箔为主过3业绩拐点来临可剥铜复合铜箔渡性产品23H1实现收入8663万元同比2207毛利率036同比实空间开启2023-01-30现转正在芯片封装用高端可剥离超薄铜箔领域目前仍为日本三井金属垄断卡脖子问题严重公司可剥离超薄铜箔目前正在进行客户认证送样品质稳定某宽幅产品已通过部分载板厂商的物性工艺测试并通过了部分终端的首轮验证并已取得小额订单有望助力实现我国芯片封装材料国产替代FCCL制备柔性电路板FPC的基材目前正在进行小批量量产工作常规FCCL在报告期内落实小额订单极薄FCCL目前仍处于客户测试认证阶段PET铜箔已向部分下游客户进行了送样电阻薄膜应用于智能手机声学部件目前处于客户认证阶段部分产品已通过相关客户的基本物性及工艺测试批量稳定性测试终端认证正在进行请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告投资建议公司作为高端电子材料平台型公司当前受自身转型行业需求不景气影响业绩承压未来随着消费电子需求改善公司高端新品材料批量出货整体利润有望得到改善我们预计公司232425年归母净利润为-066054103亿元EPS为-082067129元股对应PE倍数为65163407倍维持增持评级风险提示屏蔽膜需求进一步下滑风险可剥铜等高端材料产业化不及预期原材料价格上涨风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2923133736281092收入增长率142689194368277387归母净利润百万元33-68-6654103净利润增长率-7217-30555302181839128EPS元股041-085-082067129PE2223265163407ROE204-440-446352631PB450274238230215数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入29247312633733662824109232成长性减营业成本1518222234283433989672728营业收入增长率1469194683739营业税费1433363736281092营业利润增长率-690-2482-821818913销售费用11671042123220733605净利润增长率-722-3056301818913管理费用409944985227753910923EBITDA增长率-544-112032066001337研发费用6387608270941005215292EBIT增长率-793-452841017161048财务费用-423002000000000NOPLAT增长率-793-5000-471-17161048资产减值损失-418-5356-4000000000投资资本增长率28-17-373258加公允价值变动收益000-008000000000净资产增长率03-45-403464投资和汇兑收益17951200149325134369利润率营业利润4408-6534-7066577711053毛利率481289241365334加营业外净收支010003003003003营业利润率151-209-18992101利润总额4418-6531-7064578011056净利润率132-207-1688290减所得税550-048-7776361216EBITDA营业收入190-2139164126净利润3309-6802-6596539810324EBIT营业收入75-247-1225261资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金4082846808226391418731914固定资产周转天数5831028960647349交易性金融资产2150011770208422084220842流动营业资本周转天数630412419251141应收帐款118259119192592849254531流动资产周转天数13571192905557510应收票据54146715000000000应收帐款周转天数142121137137137预付帐款582146283399727存货周转天数9181818181存货5100494278581016022686总资产周转天数2282224119011179788其他流动资产2287821547215472154721547投资资本周转天数215019781595978595可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE20-44-453563长期股权投资000000000000000ROA17-35-332539投资性房地产000000000000000ROIC11-45-251733固定资产467378801498157111297104349费用率在建工程29896077039000000销售费用率4033333333无形资产35053393352536583791管理费用率140144140120100其他非流动资产16341657165716571657财务费用率-1400000000资产总额192487196793197521214071264041三费营业收入166177173153133短期债务818313231132311323113231偿债能力应付帐款1410616723225763274368099资产负债率151207242277376应付票据349000445182961负债权益比179261319382603其他流动负债564409409409409流动比率424307230186166长期借款000000000000000速动比率313227156123117其他非流动负债000000000000000利息保障倍数1078-2306负债总额2915640772477875919399323分红指标少数股东权益12871607191616631178DPS元019000000000000股本80008021802180218021分红比率留存收益4514836846302503564745972股息收益率0200000000股东权益163331156021149734154878164718业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元041-085-082067129净利润3309-6802-6596539810324BVPS元20261925184319102039加折旧和摊销33557057603170337083PEX2223652341资产减值准备48451444000000000PBX4527242322公允价值变动损失000008000000000PFCF财务费用209231000000000PS249135945632投资收益-1871-1200-1493-2513-4369EVEBITDA1258-58482328341242少数股东损益559319310-253-485CAGR营运资金的变动-318869571425-3611072PEG0404经营活动产生现金流量2685113433673930013622ROICWACC投资活动产生现金流量-1874-6477-27843-177524105REP融资活动产生现金流量-22312718000000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告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