事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入72.37亿元，同比增长21.34%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长3.67%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入28.12亿元，同比增长25.23%，环比增长12.40%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长6.24%，环比增长19.73%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。
　　 2023Q3营收环比持续增长，盈利能力稍有承压。营收端，公司2023Q3单季度收入28.12亿元，环比持续增长。从下游主要客户表现来看，一汽大众2023Q3批发销量46.84万辆，环比基本持平；奇瑞汽车2023Q3批发销量48.42万辆，环比增长25.08%；一汽红旗2023Q3批发销量10.91万辆，环比增长36.03%；一汽丰田2023Q3批发销量22.01万辆，环比增长6.95%；东风日产2023Q3批发销量17.14万辆，环比微降1.72%。此外，公司多个新能源项目也从Q3开始贡献收入，为公司业绩贡献了增量。毛利率方面，公司2023Q3单季毛利率为21.09%，环比下降0.81个百分点。期间费用率方面，公司2023Q3期间费用率为9.29%，环比提升0.38个百分点，主要系销售和财务费用率有所提升所致。减值方面，公司2023Q3存在0.33亿元的信用减值损失，对盈利形成一定拖累。归母净利润方面，公司2023Q3归母净利润为3.15亿元，环比增长19.73%，对应的归母净利率为11.20%，环比提升0.69个百分点。
　　 “产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB和DLP的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯已经实现了对客户的配套和量产，DLP大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司在塞尔维亚投资建厂，将提升公司全球化的配套能力，助力公司进一步开拓海外车灯市场。
　　盈利预测与投资评级：考虑到Q3减值的影响以及明年新项目放量将进一步加速，我们将公司2023-2025年归母净利润的预测调整为11.40亿、15.93亿、19.14亿（前值为11.70亿、15.18亿、19.00亿），对应的EPS分别为3.99元、5.58元、6.70元，2023-2025年市盈率分别为35.32倍、25.27倍、21.03倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车零部件星宇股份601799年三季度报告点评业绩符合20232023Q32023年10月26日预期看好公司长期成长证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师刘力宇营业总收入百万元8248101441338215463执业证书S0600522050001同比4233216liulydwzqcomcn归属母公司净利润百万元941114015931914股价走势同比-1214020星宇股份沪深300每股收益-最新股本摊薄元股3303995586702218PE现价最新股本摊薄427735322527210314106关键词TableTag市占率上升2-2-6TableSummary-10投资要点-14-18202210262023224202362520231024事件公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入7237亿元同比增长2134实现归母净利润782亿元同比增长367其中2023Q3单季度公司实现营业收入2812亿元同比增市场数据长环比增长实现归母净利润亿元同比增长25231240315收盘价元14095624环比增长1973公司2023Q3业绩整体符合我们的预期一年最低最高价1045416300营收环比持续增长盈利能力稍有承压营收端公司2023Q32023Q3市净率倍457单季度收入2812亿元环比持续增长从下游主要客户表现来看一流通A股市值百汽大众2023Q3批发销量4684万辆环比基本持平奇瑞汽车2023Q34026651批发销量4842万辆环比增长2508一汽红旗2023Q3批发销量万元总市值百万元1091万辆环比增长3603一汽丰田2023Q3批发销量2201万辆4026651环比增长695东风日产2023Q3批发销量1714万辆环比微降172此外公司多个新能源项目也从Q3开始贡献收入为公司业绩基础数据贡献了增量毛利率方面公司2023Q3单季毛利率为2109环比下每股净资产元降081个百分点期间费用率方面公司2023Q3期间费用率为929LF3082环比提升038个百分点主要系销售和财务费用率有所提升所致减值资产负债率LF3582方面公司2023Q3存在033亿元的信用减值损失对盈利形成一定拖总股本百万股28568累归母净利润方面公司2023Q3归母净利润为315亿元环比增长流通A股百万股285681973对应的归母净利率为1120环比提升069个百分点相关研究产品升级客户拓展双轮驱动看好公司长期成长产品方面LED前照灯继续向ADB和DLP的升级进一步提升前照灯的单车配套价值星宇股份6017992023年中量目前公司ADB前照灯已经实现了对客户的配套和量产DLP大灯报点评2023Q2业绩环比改善也已获项目长期看好公司产品结构向上升级客户方面公司在巩固原有一汽大众一汽丰田东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上还在明显看好公司长期成长大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户新能源客户有望成为2023-08-27后续的主要增量此外公司在塞尔维亚投资建厂将提升公司全球化星宇股份6017992023年一的配套能力助力公司进一步开拓海外车灯市场季报点评Q1营收暂时承压静盈利预测与投资评级考虑到Q3减值的影响以及明年新项目放量将进待客户结构转型一步加速我们将公司2023-2025年归母净利润的预测调整为1140亿2023-04-281593亿1914亿前值为1170亿1518亿1900亿对应的EPS分别为399元558元670元2023-2025年市盈率分别为3532倍2527倍2103倍维持买入评级风险提示乘用车行业销量不及预期车灯产品升级速度不及预期新客户开拓不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告星宇股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产8978106141344315166营业总收入8248101441338215463货币资金及交易性金融资产4112468352376687营业成本含金融类638778791032411860经营性应收款项2518333443864797税金及附加43567485存货2326257437933653销售费用11991115131合同资产0000管理费用247284375425其他流动资产22242828研发费用522619803928非流动资产4259464650615525财务费用13101315长期股权投资0000加其他收益71904560固定资产及使用权资产2678294632353562投资净收益0111在建工程597687787897公允价值变动86859095无形资产440469494521减值损失40952020商誉0000资产处置收益5444长期待摊费用108108108108营业利润1054128217902150其他非流动资产436436436436营业外净收支4101资产总计13237152611850420691利润总额1050128117902151流动负债4117543870697321减所得税108141197237短期借款及一年内到期的非流动负债4444净利润941114015931914经营性应付款项3841514166666875减少数股东损益0000合同负债17283239归属母公司净利润941114015931914其他流动负债256267368403非流动负债598598598598每股收益-最新股本摊薄元330399558670长期借款0000应付债券0000EBIT961139017472103租赁负债0000EBITDA1333176521962606其他非流动负债598598598598负债合计4715603676677919毛利率2256223322852330归属母公司股东权益852292241083712772归母净利率1141112411911238少数股东权益0000所有者权益合计852292241083712772收入增长率428229931911555负债和股东权益13237152611850420691归母净利润增长率085210939772015现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1408178413312324每股净资产元2983322937944471投资活动现金流1014766867968最新发行在外股份百万股286286286286筹资活动现金流32153200ROIC1051139415491585现金净增加额884854641356ROE-摊薄1105123614701499折旧和摊销372374449502资产负债率3562395641433827资本开支952767868969PE现价最新股本摊薄4277353225272103营运资本变动16125564519PB现价473437372315数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn