公告：公司公布2023三季报，前三季度实现收入72.37亿，同比+21.34%；Q3实现收入28.12亿，同比+25.23%；前三季度实现归母净利润7.82亿，同比+3.67%；Q3实现归母利润3.15亿，同比+6.24%。业绩略低于预期。
　　 23Q3单季度收入创新高，营收连续两个季度同比增长可观。公司Q3实现营业收入28.12亿，同、环比分别+25.23%/+12.40%，单季度收入创新高。公司2021年以来由于重要大客户诸如大众、丰田、日产等合资车企销量下滑，导致公司营收增速放缓，业绩承压；但在2021年开始公司亦积极开拓新客户，经过两年积淀，我们认为新客户有望在2023年底开始发力，因而在2023-2024年是新老客户交替、拓展的关键年份。从营收表现来看，2023Q2、Q3同比增速分别为57.7%、25.2%，可见，单季度营收同比增速在复苏过程中。
　　 23Q3归母净利润3.15亿，同比+6.2%、环比+19.7%。公司Q3归母净利率11.2%，同比-2pct、环比+0.69pct。
　　三季度财务数据情况。Q3毛利率21.1%，同比-1.8pct，环比-0.8pct，我们认为由于新客户还未批产，老客户的项目年降，从而导致2023Q1-Q3整体毛利率比2022同期低1.55pct，后期随着新客户新项目逐渐释放，毛利率有望好转。Q3四费占比为9.3%，同比-0.1pct，环比+0.4pct，环比增加主要系财务费用率+0.77pct。
　　公司不断加强新技术开发及应用，进一步提升单车ASP。公司研发费从2020年3亿左右增长到2022年5.2亿左右，均是为高端化产品做技术储备，如DLP大灯，预计2023年底可以实现量产，基于Micro LED技术的HD智能前照灯，预计2024年可达量产水平。此类高端化车灯将会进一步带动公司ASP的提升。
　　客户覆盖全球重要车企，具备全球化基础。公司客户已经涵盖德国大众、一汽-大众、上汽大众、戴姆勒、宝马、通用、丰田、日产、本田、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车等，是国内稀缺的车灯供应商，同时已具备全球化基础，后续静待新客户释放。
　　投资分析意见：预计公司2023-2025年营收103/132/150亿（下调之前：2023-2024年为119.8/145.1亿），归母净利润11.3/15.6/21.2亿元（下调之前：2023-2024年为17.2/22.8亿），对应PE为36、26、19倍，由于公司大客户销量下滑导致业绩增速放缓，公司从2021年底开始经过市场调整，估值水平已处于相对低位，同时鉴于后续新客户逐步放量，有望重回增长轨道，维持买入评级。
　　核心风险：下游汽车销量不及预期、客户开拓不及预期、原材料上涨。

研究报告全文：上市公司汽车2023年10月26日公司星宇股份601799研究连续两个季度营收增速可观新客户逐渐上量公司点报告原因有业绩公布需要点评评公告公司公布2023三季报前三季度实现收入7237亿同比2134Q3实现收入2812买入维持亿同比2523前三季度实现归母净利润782亿同比367Q3实现归母利润315亿同比624业绩略低于预期23Q3单季度收入创新高营收连续两个季度同比增长可观公司Q3实现营业收入2812证市场数据2023年10月25日亿同环比分别25231240单季度收入创新高公司2021年以来由于重要券收盘价元14216大客户诸如大众丰田日产等合资车企销量下滑导致公司营收增速放缓业绩承压研一年内最高最低元16310454究市净率46但在2021年开始公司亦积极开拓新客户经过两年积淀我们认为新客户有望在2023报息率分红股价077年底开始发力因而在2023-2024年是新老客户交替拓展的关键年份从营收表现来流通A股市值百万元40612告看2023Q2Q3同比增速分别为577252可见单季度营收同比增速在复苏上证指数深证成指297411952831过程中注息率以最近一年已公布分红计算23Q3归母净利润315亿同比62环比197公司Q3归母净利率112基础数据2023年09月30日每股净资产元3082同比-2pct环比069pct资产负债率3582总股本流通A股百万286286三季度财务数据情况Q3毛利率211同比-18pct环比-08pct我们认为由于新客流通B股H股百万--户还未批产老客户的项目年降从而导致2023Q1-Q3整体毛利率比2022同期低一年内股价与大盘对比走势155pct后期随着新客户新项目逐渐释放毛利率有望好转Q3四费占比为93同比-01pct环比04pct环比增加主要系财务费用率077pct星宇股份沪深300指数收益率3020公司不断加强新技术开发及应用进一步提升单车ASP公司研发费从2020年3亿左右100增长到2022年52亿左右均是为高端化产品做技术储备如DLP大灯预计2023年-10底可以实现量产基于MicroLED技术的HD智能前照灯预计2024年可达量产水平-20-30此类高端化车灯将会进一步带动公司ASP的提升03-2704-2705-2706-2711-2712-2701-2702-2707-2708-2709-2710-27客户覆盖全球重要车企具备全球化基础公司客户已经涵盖德国大众一汽-大众上汽相关研究大众戴姆勒宝马通用丰田日产本田一汽红旗吉利汽车奇瑞汽车理想星宇股份601799点评疫情影响短汽车蔚来汽车小鹏汽车等是国内稀缺的车灯供应商同时已具备全球化基础后续期业绩预期毛利率持续上行静待新客户释放20220826星宇股份601799点评突破新势力投资分析意见预计公司2023-2025年营收103132150亿下调之前2023-2024客户开启新增长20220421年为11981451亿归母净利润113156212亿元下调之前2023-2024年为172228亿对应PE为362619倍由于公司大客户销量下滑导致业绩增速证券分析师放缓公司从2021年底开始经过市场调整估值水平已处于相对低位同时鉴于后续新樊夏沛A0230523080004fanxpswsresearchcom客户逐步放量有望重回增长轨道维持买入评级研究支持樊夏沛A0230523080004核心风险下游汽车销量不及预期客户开拓不及预期原材料上涨fanxpswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人202223Q1-Q32023E2024E2025E樊夏沛营业总收入百万元82487237103111320015000862123297818同比增长率43213250280136fanxpswsresearchcom归母净利润百万元941782113415612121同比增长率-0937205376359每股收益元股330274397546742毛利率226215215220240ROE11089117139159市盈率43362619注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入79098248103111320015000其中营业收入79098248103111320015000减营业成本6163638780941029611400减税金及附加3543547079主营业务利润17111818216328343521减销售费用97119113119135减管理费用218247289343375减研发费用388522619726750减财务费用23-13-16-23-33经营性利润985942115816692294加信用减值损失损失以-填列-13-19000加资产减值损失损失以-填列-14-213600加投资收益及其他122152727171营业利润10801054126517402365加营业外净收入-2-4000利润总额10781050126517402365减所得税129108131180244净利润950941113415612121少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润950941113415612121全面摊薄总股本286286286286286每股收益元341330397546742资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想