事件：
　　公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入598.42亿元，同比增长2.44%；实现归母净利润97亿元，同比增长10.36%；实现扣非归母净利润96.5亿元，同比增长12.97%，业绩总体保持稳健增长。
　　新机组投运背景下公司业绩维持稳健增长：
　　公司前三季度实现业绩增长主要由于上网电量提升，根据公司公告，前三季度公司管理的在运机组累计上网电量1589.89亿千瓦时，同比增长11.31%，一方面受益于公司红沿河6号及防城港3号机组分别于2022年6月和2023年3月投产，新增机组投产带来电量提升，另一方面在一定程度上受大修天数及电力市场供需变化影响。同时，因偿还到期债务以及贷款利率下降前三季度公司财务费用同比下降15.76%，带动公司业绩实现稳健增长。从单三季度业绩表现看，单三季度公司归母净利润同比下滑5.08%，在一定程度上受到大修次数的影响，根据公司公告，公司今年单三季度完成6次大修，前三季度共完成13次大修，第四季度计划新开展1次大修，根据年初的计划开展19次大修，公司三季度仍有5次大修尚未完成，相比于2022年同期大修次数有所增加，形成短期影响。
　　台山机组仍处于检修期间，恢复运营后有望带来业绩进一步提升：
　　2021年以来公司业绩在较大程度上受到台山1号机组停机检修影响，1号机组因出现少量燃料棒破损于2021年7月停机检修，自2022年8月停机检修结束后，今年一季度开始再次进行换料大修，由于停机时间较长可能对台山电站全年业绩造成一定影响，但根据台山电站前三季度发电量情况看，预计影响幅度有限，后续1号机组恢复正常运营后有望为公司带来进一步业绩增长。
　　核电延续高速审批，公司在手项目充足保障业绩稳健增长：
　　在能源结构转型以及过去两年连续出现缺电限电背景下，2022年国常会共核准10台机组，较2021年数量翻倍，核电审批进度明显提速，今年7月国常会再次一次性核准6台机组，延续高速审批趋势。从远期看，随着技术迭代下核电安全保障性增加，以及高比例新能源发电背景下基荷电源需求提升，我们认为核电高速审批趋势有望持续。截至目前公司在建及核准待建机组合计达到9台，其中防城港4号机组预计于明年上半年投产，2025年新增1台核电机组，2026-2027年分别计划新增2台核电机组，充足的在建机组及核电高速审批趋势下公司未来业绩有望实现稳健增长。核电作为优质电源资产，业绩确定性较强，是稀缺的兼具业绩稳定性和长期成长性的电源类型，仍具备估值修复空间。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023年-2025年的收入分别为926.29亿元、990.29亿元、1049.96亿元，增速分别为11.8%、6.9%、6.0%，净利润分别为114.16亿元、125.03亿元、132.23亿元，增速分别为14.6%、9.5%、5.8%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，给予2023年17倍PE，6个月目标价为3.91元。
　　风险提示：项目审批进度不及预期、核电机组投产进度不及预期、下游需求不及预期、电价下降风险、安全生产风险。
　　

研究报告全文：2023年10月26日公司快报中国广核003816SZ证券研究报告业绩符合预期高速审批下稳定成长属其他发电性凸显投资评级买入-A维持评级6个月目标价391元事件股价2023-10-25302元公司发布2023年三季报前三季度公司实现营业收入59842亿元同比增长244实现归母净利润97亿元同比增长1036实现交易数据扣非归母净利润965亿元同比增长1297业绩总体保持稳健增总市值百万元15250581长流通市值百万元11879166总股本百万股5049861新机组投运背景下公司业绩维持稳健增长流通股本百万股393349912个月价格区间264326元公司前三季度实现业绩增长主要由于上网电量提升根据公司公告前三季度公司管理的在运机组累计上网电量158989亿千瓦时同比增长1131一方面受益于公司红沿河6号及防城港3号机组分别股价表现于2022年6月和2023年3月投产新增机组投产带来电量提升另中国广核沪深300一方面在一定程度上受大修天数及电力市场供需变化影响同时因20偿还到期债务以及贷款利率下降前三季度公司财务费用同比下降101576带动公司业绩实现稳健增长从单三季度业绩表现看单三季度公司归母净利润同比下滑508在一定程度上受到大修次数的0影响根据公司公告公司今年单三季度完成6次大修前三季度共-10完成13次大修第四季度计划新开展1次大修根据年初的计划开2022-102023-022023-062023-10展19次大修公司三季度仍有5次大修尚未完成相比于2022年同资料来源Wind资讯期大修次数有所增加形成短期影响升幅1M3M12M相对收益03105136绝对收益-5300102台山机组仍处于检修期间恢复运营后有望带来业绩进一步提周喆分析师升SAC执业证书编号S14505210600032021年以来公司业绩在较大程度上受到台山1号机组停机检修影响zhouzhe1essencecomcn1号机组因出现少量燃料棒破损于2021年7月停机检修自2022年朱心怡分析师8月停机检修结束后今年一季度开始再次进行换料大修由于停机SAC执业证书编号S1450523060001时间较长可能对台山电站全年业绩造成一定影响但根据台山电站前zhuxyessencecomcn三季度发电量情况看预计影响幅度有限后续1号机组恢复正常运朱昕怡联系人营后有望为公司带来进一步业绩增长SAC执业证书编号S1450122100043zhuxy1essencecomcn核电延续高速审批公司在手项目充足保障业绩稳健增长相关报告在能源结构转型以及过去两年连续出现缺电限电背景下2022年国中报业绩符合预期看好短2023-08-24常会共核准10台机组较2021年数量翻倍核电审批进度明显提期估值修复及长期成长速今年7月国常会再次一次性核准6台机组延续高速审批趋势一季度业绩符合预期全年2023-04-25从远期看随着技术迭代下核电安全保障性增加以及高比例新能源增速有望站上新台阶核电巨头的变与不变2023-03-19发电背景下基荷电源需求提升我们认为核电高速审批趋势有望持本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报中国广核续截至目前公司在建及核准待建机组合计达到9台其中防城港4号机组预计于明年上半年投产2025年新增1台核电机组2026-2027年分别计划新增2台核电机组充足的在建机组及核电高速审批趋势下公司未来业绩有望实现稳健增长核电作为优质电源资产业绩确定性较强是稀缺的兼具业绩稳定性和长期成长性的电源类型仍具备估值修复空间投资建议我们预计公司2023年-2025年的收入分别为92629亿元99029亿元104996亿元增速分别为1186960净利润分别为11416亿元12503亿元13223亿元增速分别为1469558成长性突出维持买入-A的投资评级给予2023年17倍PE6个月目标价为391元风险提示项目审批进度不及预期核电机组投产进度不及预期下游需求不及预期电价下降风险安全生产风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入8067878282249262869902941049962净利润9732699649114156125032132231每股收益元019020023025026每股净资产元200212223236250盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍164161140128121市净率倍1615141313净利润率121120123126126净资产收益率9693101105105股息收益率2627313538ROIC6664757776数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报中国广核财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入8067878282249262869902941049962成长性减营业成本538953552810603180648990694904营业收入增长率143271186960营业税费61028060806085829484营业利润增长率842910511240销售费用790473790793945净利润增长率18241469558管理费用2426024198259362574829399EBITDA增长率22031475926研发费用1753018698203982178626249EBIT增长率19351876517财务费用6401465922783607373969853NOPLAT增长率-20-301896517资产减值损失-1481-224-224-643-364投资资本增长率-0615452143加公允价值变动收益-1032555---净资产增长率6647738278投资和汇兑收益1366916771184482029321308营业利润183137188446208233231593240799利润率加营业外净收支-1875-1454-515-3635-1868毛利率332333349345338利润总额181261186992207718227958238931营业利润率227228225234229减所得税2442234564290813191433450净利润率121120123126126净利润9732699649114156125032132231EBITDA营业收入427417428424410EBIT营业收入289292309308296资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数10891027902842797货币资金1582771484089262999029104996流动营业资本周转天数7158626564交易性金融资产-----流动资产周转天数293301272259261应收帐款10894614983894057176835120411应收帐款周转天数4456474951应收票据170733631390138929299存货周转天数6872757173预付帐款173721175068206808208599232462总资产周转天数17671758160315361501存货152485177755206420182093242480投资资本周转天数14461414130312591225其他流动资产6916053945654956286760769可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE9693101105105长期股权投资124175136576136576136576136576ROA3937434646投资性房地产20491805180518051805ROIC6664757776固定资产23978182327635231518523164212334081费用率在建工程575616682994779857881927984030销售费用率0101010101无形资产87783102364964979062984761管理费用率3029282628其他非流动资产132827133733131619132182131713研发费用率2223222225资产总额39999304090156415833642903534463384财务费用率7980857467短期债务163750119305247463378981515425四费营业收入132132135123120应付帐款220844285855280351302894335025偿债能力应付票据3549850942420715709750236资产负债率623614592573557其他流动负债353109305222307376321902311500负债权益比16511590145313401258长期借款15592181600749142887512410421120946流动比率088093079069065其他非流动负债158406148783157136154775153564速动比率068069056052045负债总额24908262510856246327124566912486696利息保障倍数364366366414445少数股东权益499999509023570280640109711731分红指标股本504986504986504986504986504986DPS元008009010011012留存收益498171555872619799688566759971分红比率436441440450460股东权益15091041579299169506518336611976688股息收益率2627313538现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润156839152428114156125032132231EPS元019020023025026加折旧和摊销111822104270109556114117119590BVPS元200212223236250资产减值准备1481224---PEX164161140128121公允价值变动损失1032-555---PBX1615141313财务费用6480367617783607373969853PFCF350791-269-2425-3021投资收益-13669-16771-18448-20293-21308PS2019171615少数股东损益5951452779644827101273250EVEBITDA110103999393营运资金的变动82671-7260-6235721889-35374CAGR771056377105经营活动产生现金流量349111313684285748385496338241PEG2115221712投资活动产生现金流量-145689-143794-169652-191262-212178ROICWACC1009111111融资活动产生现金流量-174910-208964-171875-187833-120096REP1211101010资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报中国广核公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报中国广核免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5