公司前三季度实现收入36.7亿元，同比增长20.7%，实现归母净利润5.6亿元，同比增长44.4%。单Q3看，公司收入和归母净利润分别同比增长14.8%和23.3%，符合市场预期。
　　销售费用率+有效税率下降，驱动单季度净利率继续提升。23Q3毛利率同比提升0.1pct至62.7%，延续上半年毛利率提升趋势；费用率方面，23Q3销售/管理/研发费用率分别为35.5%/9.3%/2.1%，分别同比增长-1.3pct/1.8pct/0.3pct；23Q3有效税率为18.5%，同比下滑2.9pct。23Q3归母净利率为12.3%，同比增长0.8pct。
　　存货/现金流等运营指标表现良好。截至23Q3，公司存货周转天数为259天，同比下降47天，存货绝对值为12亿，同比下降6.4%。经营活动现金流净额为4.3亿，去年同期仅为0.02亿，同比大幅提升。
　　在今年疲弱的消费背景下，公司仍然展现出明确的上升趋势。分品牌看：1）哈吉斯品牌下半年开店有望提速（尤其是加盟渠道），同时在店效提升角度仍有空间，另一方面，针对“黑标”高端系列产品的尝试的成功，也体现了哈吉斯不断提升的品牌势能与增长潜力。2）主品牌年轻化正在逐步取得成效，运动西服等新品类的持续拓展值得期待；3）宝鸟品牌预计延续上半年较快的增长态势，中报显示团购渠道毛利率同比提升2.8pct，经营质量持续提升。
　　盈利预测与投资建议
　　根据三季报，我们维持盈利预测，预测2023-2025年每股收益分别为0.46、0.57、0.69元，参考可比公司，给予2023年16倍PE估值，对应目标价为7.36元，维持“买入”评级。
　　风险提示：品牌拓展和新开店不及预期、行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。
　　

研究报告全文：公司研究季报点评报喜鸟002154SZ买入维持业绩符合预期延续高质量增长股价2023年10月25日614元目标价格736元52周最高价最低价678331元总股本流通A股万股145933108736A股市值百万元8960国家地区中国核心观点行业纺织服装公司前三季度实现收入367亿元同比增长207实现归母净利润56亿元同报告发布日期2023年10月26日比增长444单Q3看公司收入和归母净利润分别同比增长148和233符合市场预期1周1月3月12月23Q3销售费用率有效税率下降驱动单季度净利率继续提升毛利率同比提升绝对表现-376-40603384601pct至627延续上半年毛利率提升趋势费用率方面23Q3销售管理研发相对表现-0821610828799费用率分别为3559321分别同比增长-13pct18pct03pct23Q3有效沪深300-294-566-1049-339税率为185同比下滑29pct23Q3归母净利率为123同比增长08pct存货现金流等运营指标表现良好截至23Q3公司存货周转天数为259天同比下降47天存货绝对值为12亿同比下降64经营活动现金流净额为43亿去年同期仅为002亿同比大幅提升在今年疲弱的消费背景下公司仍然展现出明确的上升趋势分品牌看1哈吉斯品牌下半年开店有望提速尤其是加盟渠道同时在店效提升角度仍有空间另一方面针对黑标高端系列产品的尝试的成功也体现了哈吉斯不断提升的品2牌势能与增长潜力主品牌年轻化正在逐步取得成效运动西服等新品类的持续拓展值得期待3宝鸟品牌预计延续上半年较快的增长态势中报显示团购渠道毛利率同比提升28pct经营质量持续提升施红梅021-633258886076shihongmeiorientseccomcn执业证书编号S0860511010001盈利预测与投资建议021-633258886107朱炎zhuyan3orientseccomcn根据三季报我们维持盈利预测预测2023-2025年每股收益分别为046057执业证书编号S0860521070006069元参考可比公司给予2023年16倍PE估值对应目标价为736元维香港证监会牌照BSW044持买入评级杨妍yangyan3orientseccomcn风险提示品牌拓展和新开店不及预期行业竞争加剧终端消费需求减弱等执业证书编号S0860523030001盈利表现超预期多品牌齐头并进2023-08-2023H1盈利超预期期待下半年业绩持续向2023-07-17好2022年表现稳健看好2023年业绩增长2023-04-17弹性公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元44514313527363737451同比增长175-31223209169营业利润百万元62560489711091342同比增长212-35486237210归属母公司净利润百万元4644596778361011同比增长267-12475236209每股收益元032031046057069毛利率639627640643644净利率104106128131136净资产收益率126113158166170市盈率20020313711192市净率2224201714资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明报喜鸟季报点评业绩符合预期延续高质量增长根据三季报我们维持盈利预测预测2023-2025年每股收益分别为046057069元参考可比公司给予2023年16倍PE估值对应目标价为736元维持买入评级表1行业可比公司估值截至2023年10月26日股价每股收益元市盈率公司名称公司代码元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E森马服饰00256358102404005005825141210比音勒芬002832326512716920825226191613太平鸟60387717100391271551844413119罗莱生活00229310590680850991131512119九牧王601566984-016046066079-61221512调整后平均161211数据来源wind东方证券研究所风险提示品牌拓展不及预期疫情反复行业竞争加剧终端消费需求减弱有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2报喜鸟季报点评业绩符合预期延续高质量增长附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金19071443208325893230营业收入44514313527363737451应收票据账款及款项融资5766197569141069营业成本16061607189622752654预付账款7447576981营业税金及附加4437455463存货11491179139116691947销售费用17651711202524472846其他170380404431458管理费用及研发费用404362429512591流动资产合计38773667469256726785财务费用33352243长期股权投资248237237237237资产信用减值损失87147939393固定资产446418521618715公允价值变动收益819191919在建工程50141141141141投资净收益1913131313无形资产214224273321369其他65127111101101其他12821304979931931营业利润62560489711091342非流动资产合计22412323215122482393营业外收入1314141414资产总计61185990684379209177营业外支出2211111111短期借款80278278278278利润总额61660790011121345应付票据及应付账款507530625751876所得税136131198245296其他11861024109811831265净利润4794767028681049流动负债合计17731832200122112419少数股东损益1517253138长期借款046464646归属于母公司净利润4644596778361011应付债券00000每股收益元032031046057069其他7864454545非流动负债合计78110919191主要财务比率负债合计185119422092230225102021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益105114139171209成长能力实收资本或股本14591459145914591459营业收入175-31223209169资本公积769769769769769营业利润212-35486237210留存收益19331706238232194230归属于母公司净利润267-12475236209其他00000获利能力股东权益合计42664049475156186667毛利率639627640643644负债和股东权益总计61185990684379209177净利率104106128131136ROE126113158166170现金流量表ROIC124101145152155单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润4794767028681049资产负债率303324306291273折旧摊销9110368535净负债率0000000000财务费用33352243流动比率219200234257280投资损失1913131313速动比率150136165181200营运资金变动124146215265263营运能力其它531282541919应收账款周转率7973787877经营活动现金流619515791640754存货周转率1413151515资本支出28103150150150总资产周转率0807080909长期投资9695000每股指标元其他167481666每股收益032031046057069投资活动现金流235488156156156每股经营现金流042035054044052债权融资6545000每股净资产285270316373443股权融资7241000估值比率其他44557852243市盈率20020313711192筹资活动现金流34453252243市净率2224201714汇率变动影响02-0-0-0EVEBITDA108114806759现金净增加额1198503641506641EVEBIT124135867159资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布报喜鸟季报点评业绩符合预期延续高质量增长分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告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