公司公布2023年三季报。23Q1-3公司实现收入36.67亿元，同比+20.71%，归母净利5.55亿元，同比+44.39%，扣非归母净利4.83亿元，同比+53.58%。其中Q3实现收入11.97亿元，同比+14.80%，归母净利1.48亿元，同比+23.28%，扣非归母净利1.40亿元，同比+24.90%，利润增速快于收入端预计主要系公司线下直营渠道增长较快，导致费用率下降，同时哈吉斯品牌增速高于公司整体，拉高公司整体利润率。
　　期间费用率明显下降，盈利能力持续提升。23Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为36.95%/7.71%/1.96%/-0.91%，同比变动-2.30/0.37/0.15/-0.10pct，管理费用率略有提升主要系超额奖金制度影响。23Q1-3公司销售毛利率/净利率/扣非净利率分别64.61%/15.76%/13.17%，同比变动+0.81/2.78/2.82pct，其中Q3销售毛利率/净利率分别同比+0.13/0.89pct。
　　看好公司业绩在Q4低基数下有望高增。公司推进落实“2022-2024三年战略规划”，持续升级产品力、渠道力、品牌力、运营力；持续优化激励机制，提升门店运营质量，有效降低经营杠杆，提升盈利水平。哈吉斯定位运动休闲，品牌力持续提升，带动公司整体利润率提升，且开店空间大，店效持续提升，仍有较大发展空间。去年四季度受疫情感染高峰影响，在冬季服装消费旺季下动销表现较弱，在低基数下，公司23Q4业绩有望延续前三季度增长动能，实现高增。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.47/0.55/0.64元/股，参考可比公司估值，结合公司未来业绩成长，给予公司2023年16XPE，对应合理价值7.57元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。
　　

研究报告全文：TablePage季报点评纺织服饰证券研究报告报喜鸟TableTitle002154SZ公司评级TableInvest买入当前价格614元Q3业绩符合预期看好Q4低基数下有望高增合理价值757元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-26核心观点公司公布2023年三季报23Q1-3公司实现收入3667亿元同比相对市场TablePicQuote表现2071归母净利555亿元同比4439扣非归母净利483亿元同比5358其中Q3实现收入1197亿元同比1480归100母净利148亿元同比2328扣非归母净利140亿元同比792490利润增速快于收入端预计主要系公司线下直营渠道增长较58快导致费用率下降同时哈吉斯品牌增速高于公司整体拉高公司整37体利润率17期间费用率明显下降盈利能力持续提升公司销售管理研-423Q1-31022122202230423062308231023发财务费用率分别为3695771196-091同比变动-230报喜鸟沪深300管理费用率略有提升主要系超额奖金制度影响037015-010pct23Q1-3公司销售毛利率净利率扣非净利率分别64611576分析师TableAuthor糜韩杰1317同比变动081278282pct其中Q3销售毛利率净利率分SAC执证号S0260516020001别同比013089pctSFCCENoBPH764看好公司业绩在Q4低基数下有望高增公司推进落实2022-2024三021-38003650年战略规划持续升级产品力渠道力品牌力运营力持续优化mihanjiegfcomcn激励机制提升门店运营质量有效降低经营杠杆提升盈利水平哈分析师左琴琴吉斯定位运动休闲品牌力持续提升带动公司整体利润率提升且开SAC执证号S0260521050001店空间大店效持续提升仍有较大发展空间去年四季度受疫情感染SFCCENoBSE791高峰影响在冬季服装消费旺季下动销表现较弱在低基数下公司021-3800354023Q4业绩有望延续前三季度增长动能实现高增zuoqinqingfcomcn盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为047055064元股参考可比公司估值结合公司未来业绩成长给予公司2023年相关研究TableDocReport16XPE对应合理价值757元股维持买入评级报喜鸟2023-08-21风险提示门店拓展不及预期风险市场竞争风险存货减值风险002154SZ2023H1业绩高增哈吉斯品牌表现亮盈利预测眼TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E报喜鸟002154SZ中报2023-07-14营业收入百万元44514313520360136956增长率175-31206156157业绩超预期直营团购渠道EBITDA百万元878868111912631429表现良好归母净利润百万元464459691808940报喜鸟002154SZ业绩2023-04-25增长率267-12506169164超预期看好全年业绩有望EPS元股038031047055064较快增长市盈率x1324132912971109953ROE112117163174181EVEBITDAx642577691593499TableContacts数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText报喜鸟季报点评表1可比公司估值截至2023年10月25日EPS元股PE公司代码公司名称股价元股2023E2024E2025E2023E2024E2025E002832SZ比音勒芬3265169208252193415721295601566SH九牧王984046066079215714891246600398SH海澜之家7380650760861143974858002687SZ乔治白5040404905312601039954平均162412691088数据来源Wind广发证券发展研究中心备注盈利预测来自Wind一致预测识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText报喜鸟季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产38773667415349085808经营活动现金流61951598510511176货币资金19071443153118052187净利润479476717838976应收及预付649665742808877折旧摊销235234233232230存货11491179132615291764营运资金变动-141-334-40-99-108其他流动资产172380553766980其它47140758078非流动资产22412323222621672126投资活动现金流235-488-362-402-409长期股权投资248237237237237资本支出-103-189-100-110-120固定资产446418380356345投资变动316-344-200-200-200在建工程50141156171186其他2345-62-92-89无形资产214224231236240筹资活动现金流344-532-534-374-385其他长期资产12821304122311681118银行借款175535-1283020资产总计61185990637870757934股权融资7342000流动负债17731832189721492427其他-565-1070-407-404-405短期借款80278150180200现金净增加额1198-50388275382应付及预收515538612706814期初现金余额6911890144315311805其他流动负债11781016113412631413期末现金余额18901387153118052187非流动负债78110110110110长期借款046464646应付债券00000其他非流动负债7864646464负债合计18511942200722592537股本14591459145914591459资本公积769769769769769主要财务比率留存收益19331706200324162963至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益41613935423246455191成长能力少数股东权益105114140170206营业收入增长175-31206156157负债和股东权益61185990637870757934营业利润增长212-35508170165归母净利润增长267-12506169164获利能力利润表单位百万元毛利率639627643644645至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率108110138139140营业收入44514313520360136956ROE112117163174181营业成本16061607185621392468ROIC112111149157164营业税金及附加4437445159偿债能力销售费用17651711196422702626资产负债率303324315319320管理费用329279389437506净负债比率434480459469470研发费用7683100116134流动比率219200219228239财务费用-3-33-2-7-9速动比率148131146154164资产减值损失-75-134-95-93-93营运能力公允价值变动收益-8-19000总资产周转率073072082085088投资净收益1913281821应收账款周转率775712756807864营业利润62560491010651240存货周转率387366392393394营业外收支-93333每股指标元利润总额61660791410681244每股收益038031047055064所得税136131197230268每股经营现金流00111净利润479476717838976每股净资产285270290318356少数股东损益1517263035估值比率归属母公司净利润464459691808940PE1324132912971109953EBITDA878868111912631429PB176153212193173EPS元038031047055064EVEBITDA642577691593499识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText报喜鸟季报点评广发纺织服装行业研究小组TableResearchTeam糜韩杰首席分析师复旦大学经济学硕士2016年进入广发证券发展研究中心左琴琴资深分析师上海社会科学院经济学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李咏红高级研究员上海交通大学会计硕士2021年进入广发证券发展研究中心董建芳研究员对外经济贸易大学金融硕士2023年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestD行业escription投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明45TablePageText报喜鸟季报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定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