事件：公司发布2023第三季度业绩，3Q23实现收入12.0亿元，同比+14.8%；实现归母净利润1.5亿元。同比+23.3%；实现扣非归母净利润1.4亿元，同比+24.9%。
　　3Q23业绩持续亮眼，双主品牌延续较快增长：当下消费环境整体复苏较弱，公司业绩表现持续亮眼，双主品牌在Q3基数较高背景下延续上半年增长态势。其中报喜鸟坚持西服第一品牌战略，持续推动品牌年轻化转型升级，创新推出运动西服市场认可度高；哈吉斯品牌维持中高端英伦休闲领先品牌，坚持高质量发展，预计Q3增速较报喜鸟主品牌更快。
　　控费稳健，盈利能力优异：公司Q3毛利率为62.7%，同比+0.1pct，保持稳健；销售、管理、研发、财务费用率分别为35.5%（-1.3pct）、9.3%（+1.8pct）、2.1%（+0.3pct）、-2.1%（-1.4pct），其中财务费用率下降主因公司银行定期存款利息收入增加所致。公司Q3实现归母净利润1.5亿元，同比+23.3%，对应归母净利率为13.0%，同比+0.9pct。
　　Q4业绩基数较低，展望明年增长态势有望延续：4Q23受去年同期疫情封城影响，业绩基数较低，我们认为公司业绩增长弹性较大。展望2024年，我们认为男装行业将回归单位数增长中枢，但其中品牌表现将有所分化，具备强品牌、产品、渠道、营销能力的品牌将维持较快增长。
　　盈利预测和投资建议：中长期来看，报喜鸟品牌坚持西服第一品牌战略，推出运动西服扩大消费场景；哈吉斯品牌拓展产品品类，渠道端优化门店结构，加大三四线城市布局，打开向上增长空间。公司有望通过阶梯式品牌矩阵实现稳健增长。我们预计2023-2025年公司将实现归母净利润6.7、8.0、9.0亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为13.4x、11.3x、10.0x，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：中高端服装行业竞争加剧；渠道扩张速度不及预期；终端消费疲软

研究报告全文：公司研究20231025报喜鸟002154公司点评报告3Q23业绩延续较快增长双品牌双轮驱动构建增长曲线方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司发布2023第三季度业绩3Q23实现收入120亿元同比148实现归母净利润15亿元同比233实现扣非归母净利润14亿元陈佳妮登记编号S1220520080002同比249联系人廖捷3Q23业绩持续亮眼双主品牌延续较快增长当下消费环境整体复苏较弱公司业绩表现持续亮眼双主品牌在Q3基数较高背景下延续上半年增长态势其中报喜鸟坚持西服第一品牌战略持续推动品牌年轻化转型升级创强烈推荐维持新推出运动西服市场认可度高哈吉斯品牌维持中高端英伦休闲领先品牌公司信息坚持高质量发展预计Q3增速较报喜鸟主品牌更快行业非运动服装控费稳健盈利能力优异公司Q3毛利率为627同比01pct保持稳最新收盘价人民币元614健销售管理研发财务费用率分别为355-13pct9318pct总市值亿元91062103pct-21-14pct其中财务费用率下降主因公司银行定期存款利息收入增加所致公司Q3实现归母净利润15亿元同比52周最高最低价元686348233对应归母净利率为130同比09pct历史表现Q4业绩基数较低展望明年增长态势有望延续4Q23受去年同期疫情封城影响业绩基数较低我们认为公司业绩增长弹性较大展望2024年我80们认为男装行业将回归单位数增长中枢但其中品牌表现将有所分化具备强品牌产品渠道营销能力的品牌将维持较快增长5938盈利预测和投资建议中长期来看报喜鸟品牌坚持西服第一品牌战略17推出运动西服扩大消费场景哈吉斯品牌拓展产品品类渠道端优化门店-4结构加大三四线城市布局打开向上增长空间公司有望通过阶梯式品221025231242342523725牌矩阵实现稳健增长我们预计2023-2025年公司将实现归母净利润报喜鸟沪深300678090亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为134x数据来源wind方正证券研究所113x100x维持公司强烈推荐评级风险提示中高端服装行业竞争加剧渠道扩张速度不及预期终端消费疲相关研究软报喜鸟0021541H23业绩表现优异下半年有望延续景气20230713盈利预测TableProFitForecast人民币报喜鸟002154聚焦中高端服饰主品牌单位百万2022A2023E2024E2025E坚持西服第一品牌战略多品牌打开向上空营业总收入4313535161596901间20230620--311240715111206归母净利润459671796899--120463218561298EPS元031046055062ROE1166151714961425PE132913351126997PB153203168142数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款报喜鸟002154公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产3667447156306857营业总收入4313535161596901货币资金1443194328443853营业成本1607190521932457应收票据13151719税金及附加37546269应收账款606731797884销售费用1711204923902678其它应收款66748696管理费用279396419469预付账款47576674研发费用83107117124存货1179134915231638财务费用-33-37-43-41其他314301298294资产减值损失-134-110-100-90非流动资产2323230722882269公允价值变动收益-19-15-10-10长期投资237237237237投资收益13161821固定资产418399380361营业利润60487810401175无形资产224224224224营业外收入14141414其他1444144714471447营业外支出11101010资产总计5990677979199127利润总额60788210441179流动负债1832211123302521所得税131190223252短期借款278278278278净利润476692820927应付账款379423487546少数股东损益17212528其他1175141015651698归属母公司净利润459671796899非流动负债110109109109EBITDA86886310201157长期借款46464646EPS元031046055062其他64636363负债合计1942222024392630主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益114135159187成长能力同比增长率股本1459145914591459营业总收入-311240715111206资本公积769769769769营业利润-346454118491303留存收益1706219530914080归属母公司净利润-120463218561298归属母公司股东权益3935442453206309获利能力负债和股东权益5990677979199127毛利率6274644064406440净利率1104129313321343现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1166151714961425经营活动现金流515764878983ROIC1110132513291289净利润476692820927偿债能力折旧摊销234191919资产负债率3241327430802882财务费用8000净负债比率-2566-3397-4519-5408投资损失-13-16-18-21流动比率200212242272营运资金变动-334-59-60-50速动比率127139168199其他145128117107营运能力投资活动现金流-488212326总资产周转率071084084081资本支出-189555应收账款周转率731801806821长期投资-344000应付账款周转率413475482476其他45161821每股指标元筹资活动现金流-532-28500每股收益031046055062短期借款198000每股经营现金035052060067长期借款46000每股净资产270303365432普通股增加0000估值比率资本公积增加1000PE132913351126997其他-776-28500PB153203168142现金净增加额-5035019011008EVEBITDA577864643480数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款报喜鸟002154公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款