业绩：23Q1-Q3公司实现营业总收入53.50亿元，同比-5.56%，归母净利润8.22亿元，同比+11.63%。其中23Q3公司实现营业总收入16.61亿元，同比-7.97%，环比-26.17%，归母净利润2.05亿元，同比-4.09%，环比-43.09%。
　　海缆海工收入稳中有升，陆缆收入同比小幅下滑。23Q1-Q3公司主营业务收入53.44亿元，同比下降5.49%，其中陆缆系统、海缆系统及海洋工程收入分别为27.32/26.12亿元，同比-11.56%/+1.83%，约占主营业务收入51%/49%。其中23Q3陆缆系统、海缆系统、海洋工程业务收入分别为9.10/6.29/1.20亿元，同比-14.67%/+34.09%/-53.85%。
　　在手订单充沛，24年海缆海工需求有望持续释放。23Q3公司陆续多个陆缆及海缆项目，合计中标超过20亿元。截止23年9月底，公司在手订单约71亿元，其中海缆系统、陆缆系统、海洋工程订单分别为36.05/24.84/10.11亿元。公司海缆系统订单中220kV及以上海缆及脐带缆约占55%/30%，有望支持海缆业务盈利能力保持稳健。预计23Q4海风项目将陆续开工，24年国内海风项目招标量及装机量有望迎来快速增长，叠加海外海风建设不断推进，海缆及海工下游需求有望持续释放。
　　投资建议：考虑到公司收入占比较高的陆缆业务收入及盈利能力有所下降，我们下调了盈利预测，预计23-25年公司归母净利润为11.27/15.54/22.26亿元，YoY+33.8%/37.8%/43.3%，EPS分别为1.64/2.26/3.24元。考虑到公司在手订单充沛，叠加24年海缆海工需求有望快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电新增装机不及预期，原材料价格波动风险，订单交付进度不及预期

研究报告全文：公司点评东方电缆在手订单充沛24年海缆海工需求有望持续释放证券研究报告2023年10月26日东方电缆603606SH2023年三季报点评核心结论公司评级买入股票代码603606SH业绩23Q1-Q3公司实现营业总收入5350亿元同比-556归母净利前次评级买入润822亿元同比1163其中23Q3公司实现营业总收入1661亿元评级变动维持同比-797环比-2617归母净利润205亿元同比-409环比当前价格4065-4309近一年股价走势海缆海工收入稳中有升陆缆收入同比小幅下滑23Q1-Q3公司主营业务东方电缆线缆部件及其他收入5344亿元同比下降549其中陆缆系统海缆系统及海洋工程收沪深30012入分别为27322612亿元同比-1156183约占主营业务收入25149其中23Q3陆缆系统海缆系统海洋工程业务收入分别为-8-18910629120亿元同比-14673409-5385-28-38在手订单充沛24年海缆海工需求有望持续释放23Q3公司陆续多个陆缆-48-58及海缆项目合计中标超过20亿元截止23年9月底公司在手订单约2022-102023-022023-0671亿元其中海缆系统陆缆系统海洋工程订单分别为360524841011亿元公司海缆系统订单中220kV及以上海缆及脐带缆约占5530有分析师望支持海缆业务盈利能力保持稳健预计23Q4海风项目将陆续开工24杨敬梅S0800518020002年国内海风项目招标量及装机量有望迎来快速增长叠加海外海风建设不断021-38584220推进海缆及海工下游需求有望持续释放yangjingmeiresearchxbmailcomcn投资建议考虑到公司收入占比较高的陆缆业务收入及盈利能力有所下降胡琎心S0800521100001我们下调了盈利预测预计23-25年公司归母净利润为11271554222618311033802亿元YoY338378433EPS分别为164226324元考虑到hujinxinresearchxbmailcomcn公司在手订单充沛叠加24年海缆海工需求有望快速增长维持买入联系人评级张夕瑶风险提示风电新增装机不及预期原材料价格波动风险订单交付进度不zhangxiyaoresearchxbmailcomcn及预期相关研究东方电缆Q2业绩符合预期看好公司增长潜力东方电缆603606SH2023年半年核心数据报点评2023-08-05东方电缆Q1业绩表现超预期看好公司未202120222023E2024E2025E来发展东方电缆603606SH2023年一季报点评2023-04-22营业收入百万元7932700982911063114130东方电缆22年业绩短期承压在手订单充增长率570-116183282329沛看好公司发展东方电缆603606SH2022年年报点评2023-03-10归母净利润百万元1189842112715542226增长率340-291338378433每股收益EPS173122164226324市盈率PE235332248180126市净率PB5751423427数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评东方电缆2023年10月26日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物16762258318739494980营业收入7932700982911063114130应收款项29213027338340955524营业成本592254406282789510311存货净额15181321161219892582营业税金及附加3423294357其他流动资产215226195212211销售费用134147174245325流动资产合计6330683183761024413297管理费用439350406542721固定资产及在建工程16301789204622752399财务费用1121362516长期股权投资1127141719其他费用-收入20706996142无形资产280324335345363营业利润1372957129517862560其他非流动资产133216139159166营业外净收支23010非流动资产合计20542356253427962948利润总额1370960129417852560资产总计83849188109111304116244所得税费用181118167231333短期借款246102000净利润1189842112715542226应付款项30882273279235184455少数股东损益00000其他流动负债7966847675归属于母公司净利润1189842112715542226流动负债合计34132440287635944530长期借款及应付债券61070129911451172财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债79184114126141盈利能力长期负债合计851254141312711313ROE297162186210240负债合计34983694428948655843毛利率253224242257270股本688688688688688营业利润率173137156168181股东权益488654946621817510401销售净利率150120136146158负债和股东权益总计83849188109111304116244成长能力营业收入增长率570-116183282329现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率331-302353379433净利润1189842112715542226归母净利润增长率340-291338378433折旧摊销79143136164196偿债能力利息费用1121362516资产负债率417402393373360其他6923592254081022流动比185280291285294经营活动现金流586647107413341416速动比141226235230237资本支出753200401433330其他2892355100每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流464436350433330每股指标债务融资11455020613955EPS173122164226324权益融资577172000BVPS71079996311891512其它5198000估值筹资活动现金流41228020613955PE235332248180126汇率变动PB5751423427现金净增加额5344929307621031PS3540342620数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评东方电缆2023年10月26日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明