研究报告全文：证券研究报告A股公司简评电网设备2023年三季报点评Q3海缆收入确认低于东方电缆603606SH预期预计Q4有所修复核心观点维持买入朱玥公司发布三季报三季度海缆营收同比环比下降毛利率相较上半年降幅较多第三季度公司陆续中标番禺油田联合调整开发zhuyuecsccomcn项目脐带缆等海缆项目Q3海缆陆缆系统合计中标超过20亿010-8513-0588元截止三季度末公司在手订单约71亿元相较7月末有所SAC编号S1440521100008减少广东航道问题推进有望改善公司订单我们预计Q4公司SFC编号BTM546订单交付量将会有提升陈思同事件chensitongcsccomcnSAC编号s1440522080006东方电缆公布2023年半年报2023年前三季度营收535亿元同比减少556归母净利润822亿元同比增加1163Q3发布日期2023年10月26日单季度实现营业收入1661亿元同比下降797实现归母净利润205亿元同比下降409当前股价4490元简评主要数据股票价格绝对相对市场表现三季度海缆营收同比环比下降毛利率相较上半年降幅较多Q3海缆系统实现营收629亿元同比增长34环比下降43占1个月3个月12个月总营收的38毛利率测算约为38-40相比2023年上半年毛-1402-1538-416-310-4278-4671利率51下降11-13pct我们预计毛利率下降主要是下半年毛利率较低的220KV及以下海缆交付量占比提升上半年青洲一二12月最高最低价元86184205海缆交付占比较高导致上半年毛利率偏高Q3海洋工程营收总股本万股687715412亿元同比下降54环比增长7占总营收的7预计流通A股万股6877154海工业务有所下降的主要原因是行业开工较差Q3陆缆系统营收91亿元同比下降15环比下降125占总营收的55总市值亿元27956截至2023Q3末公司存货为2018亿元环比Q2末提升371亿流通市值亿元27956元预计有部分为待交付海缆产品近3月日均成交量万102701主要股东宁波东方集团有限公司3163Q3新增海缆陆缆系统合计中标超过20亿第三季度公司陆续中标番禺油田联合调整开发项目脐带缆陵水井区开发项目脐股价表现带缆浙江玉环华电风力发电有限公司玉环1号南区66kV海底35光电复合电缆阿布扎比AlOmairahIslandProject项目22kV海缆等海缆项目Q3公司海缆陆缆系统合计中标超过20亿元15-5-25在手订单71亿元相较7月末有所减少广东航道问题推进有望-45改善公司订单截止三季度末在手订单约71亿元其中海缆系202288202298202318202328202338202348202358202368202378统3605亿元220kV及以上海缆约占55脐带缆约占30202210820221182022128陆缆系统2484亿元海洋工程1011亿元三季度末在手订单东方电缆上证指数相较7月末在手订单减少约10亿其中海缆在手订单相较7月末减少约311亿元主要原因为前三季度行业海缆招标低迷在相关研究报告手订单仍处于正常交付消耗状态随着后续广东航道问题推进中信建投电力设备及新能源东方电2023-08-缆603606业绩符合预期海缆毛利率预计订单在2023年底2024年会迎来积极改善06继续改善看好远期海缆出海空间中信建投电力设备及新能源东方电2023-05-缆603606出海订单持续落地国内毛18利率改善看好远期海缆出海空间本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下中信建投电力设备及新能源东方电本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明2023-04-缆6036062023年一季报点评盈利能23力提升海外订单获突破中信建投风电设备东方电缆2023-03-东方电缆A股公司简评报告项目交付进度预计Q4公司订单交付量将会有提升我们预计公司2023年交付海缆订单项目包括青洲一二青洲四浙江台州1浙江华能苍2国能投象山1广西防城港等以上订单合计近40亿公司前三季度海缆收入约23亿我们预计Q4公司订单交付量将会有提升2024年交付海缆订单主要包括青洲六陵水脐带缆荷兰HKWB项目等盈利预测与估值预计公司2023-2025年分别实现营业收入81100130亿元实现归母净利润126154227亿元对应PE分别为223182123倍维持买入评级风险提示1宏观经济波动及下游行业影响的风险受宏观经济及风电行业政策景气度等经营环境的影响若经营环境出现波动公司将面临严峻的形势和挑战2政策波动风险若我国出口退税等政策发生变化主要海外客户政府相关进口政策发生不利变化等将会对公司经营带来不确定影响3国家外汇政策变动及外汇汇率波动风险汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价和外币资产的折算金额从而影响到公司的盈利水平给公司经营带来一定风险4原材料价格波动风险原材料价格若发生大幅波动仍会导致公司经营业绩的波动请务必阅读正文之后的免责条款和声明1东方电缆A股公司简评报告朱玥分析师介绍中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究发展部8年证券行业研究经验曾就职于兴业证券方正证券财经杂志专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪在2019至2022年期间带领团队多次在新财富金麒麟水晶球等行业权威评选中名列前茅陈思同中信建投证券电力设备及新能源分析师西南财经大学金融学硕士研究方向为光伏风电2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名金麒麟评选光伏设备第二名金麒麟电池行业第三名金麒麟新能源汽车第三名水晶球新能源行业第三名水晶球电力设备行业第五名胡隽颖研究助理hujunyingcsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明2东方电缆A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk