本报告导读：
　　东方电缆为国内电缆行业龙头企业，技术领先同行，受益于海上风电行业快速发展并带动海缆需求增长，以及公司技术升级和业务开拓，其业绩增长动力充沛。
　　投资要点：
　　首次覆盖，增持评级。公司是国内电缆行业龙头，其海缆产品和海工业务位居行业前列，技术实力雄厚，毛利率显著高于同行。预计2023~2025年归母净利润13.87、18.83、24.25亿元，EPS分别为2.02、2.74、3.53元，参考FCFF和PE两种估值方法，给予公司目标价45.03元，对应2023年22.29XPE。
　　公司技术升级快，成本优势较稳固。公司一贯重视核心技术研发，产品升级及服务优化速度快，生产效率高，毛利率显著高于同行，成本优势有望长期保持。
　　海风市场空间广，海缆环节需求旺。近几年风电行业竞争加剧，而海缆行业内部有新玩家进入，市场担心海缆环节受到内外部环境双重影响，可能出现供给过剩，影响公司的业绩和成长后劲。我们则认为公司的竞争优势源于技术创新与战略布局，随着风机大型化和离岸化，对海缆的需求偏向高端化，公司的行业地位稳固，业绩增长动力充沛
　　海风项目总量大，公司在手订单足。根据各沿海省份规划，“十四五”期间海风新增装机规划达44.30GW，公司目前在手订单量饱满，截止2023年7月底，公司在手订单80.01亿元，行业内未发生低价竞争。
　　风险提示：下游需求释放不及预期、行业内部竞争加剧风险、上游原材料涨价风险、新技术迭代风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest首次覆盖东方电缆603606评级增持行业龙头厚积薄发海陆并进只待东风目标价格4503公东方电缆首次覆盖报告当前价格3340司20230926庞钧文分析师石岩分析师首021-386747030755-23976068Table交易数据Market次pangjunwengtjascomshiyan019020gtjascom周内股价区间元证书编号S0880517120001S0880519080001523261-8251覆总市值百万元22970本报告导读总股本流通A股百万股688688盖流通B股H股百万股00东方电缆为国内电缆行业龙头企业技术领先同行受益于海上风电行业快速发展并流通股比例100带动海缆需求增长以及公司技术升级和业务开拓其业绩增长动力充沛日均成交量百万股651日均成交值百万元27427投资要点TableBalance资产负债表摘要TableSummary首次覆盖增持评级公司是国内电缆行业龙头其海缆产品和海工股东权益百万元5966业务位居行业前列技术实力雄厚毛利率显著高于同行预计每股净资产868市净率3920232025年归母净利润138718832425亿元EPS分别为202净负债率-1126274353元参考FCFF和PE两种估值方法给予公司目标价4503元对应2023年2229XPETableEpsEPS元2022A2023EQ1040037公司技术升级快成本优势较稳固公司一贯重视核心技术研发产Q2035052证品升级及服务优化速度快生产效率高毛利率显著高于同行成本Q3031056券优势有望长期保持Q4015057全年122202研海风市场空间广海缆环节需求旺近几年风电行业竞争加剧而海究缆行业内部有新玩家进入市场担心海缆环节受到内外部环境双重影TablePicQuote52周内股价走势图报响可能出现供给过剩影响公司的业绩和成长后劲我们则认为公司的竞争优势源于技术创新与战略布局随着风机大型化和离岸化东方电缆上证指数告9对海缆的需求偏向高端化公司的行业地位稳固业绩增长动力充沛-4海风项目总量大公司在手订单足根据各沿海省份规划十四五-17期间海风新增装机规划达4430GW公司目前在手订单量饱满截止-302023年7月底公司在手订单8001亿元行业内未发生低价竞争-44风险提示下游需求释放不及预期行业内部竞争加剧风险上游原-572022-092023-012023-052023-09材料涨价风险新技术迭代风险财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableFinance升幅1M3M12M营业收入7932700987351084713281TableTrend绝对升幅-16-30-56-57-12252422经营利润EBIT13501039158721242734相对指数-16-28-57-30-23533429净利润归母1189842138718832425TableReport-34-29653629每股净收益元173122202274353感谢博士后徐程超对于本文的贡献每股股利元035025040053068TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率170148182196206净资产收益率244153206224234投入资本回报率213136162182197EVEBITDA2386382514361072843市盈率1886266216171191925股息率1108121621请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage东方电缆603606TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230925财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入7932700987351084713281工业营业成本59225440651779549604税金及附加3423344150资本货物销售费用134147185221276管理费用173112173205248EBIT13501039158721242734公允价值变动收益6-36000TableStock投资收益01491317东方电缆603606财务费用1121-5-34-44营业利润1372957159121582778所得税181118204275353少数股东损益00000净利润1189842138718832425TableTarget首次覆盖资产负债表货币资金交易性金融资产18222368326735033367评级增持其他流动资产714141414长期投资1127395164固定资产合计7571723216126283072目标价格4503无形及其他资产337417501526554资产合计当前价格334083849188117811397616656流动负债3413244038174380512520230926非流动负债851254122812051182股东权益488654946736839210349投入资本IC5489667785461016312087现金流量表公司网址NOPLAT1172911138318532387TableWebsite折旧与摊销79153225277332wwworientcablecom流动资金增量-233-748259-862-1562资本支出-659-444-664-745-777自由现金流359-1281203524380经营现金流586647122213331222TableCompany公司简介投资现金流-464-436-748-769-799公司致力于电力建筑通信石化轨融资现金流412280424-327-558现金流净增加额534492899237-136道交通风力发电核能海洋油气勘采财务指标海洋军事等领域的光电复合缆的设成长性计研发制造安装和技术支持公司收入增长率570-116246242224EBIT增长率302-231527339287拥有500kV及以下交流海缆陆缆净利润增长率340-291646358288320kV及以下直流海缆陆缆的系统研发利润率生产能力并涉及海底光电复合缆海底毛利率253224254267277EBIT率170148182196206光缆智能电网用光复电缆核电缆通净利润率150120159174183信电缆控制电缆电线综合布线架收益率空导线等一系列产品同时提供海洋工净资产收益率ROE244153206224234总资产收益率ROA14292118135146程用线缆的客户定制化服务如脐带缆投入资本回报率ROIC213136162182197等并通过了ISO三大体系认证拥有运营能力存货周转天数750939818827837挪威船级社DNV认证证书应收账款周转天数9621228110611531281总资产周转周转天数32854513432142744151净利润现金含量0508090705资本支出收入8363766958偿债能力绝对价格回报资产负债率417402428400379TablePicTrend净负债率7166727496656091m估值比率PE18862662161711919253mPB721849406326264EVEBITDA238638251436107284312mPS283320313252206-64-56-48-40-32-24-16-8股息率1108121621TableRange52周内价格范围3261-8251市值百万元22970股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债572411630375444322-23157427220-161730518169418462067-30-101616-23405964-432-371434986121A22A23E24E25E-57-50-1221A22A23E24E25E2022-092023-012023-0521A22A23E24E25E净资产收益率净负债现金百万东方电缆价格涨幅收入增长率投入资本回报率净负债净资产东方电缆相对指数涨幅EBIT销售收入请务必阅读正文之后的免责条款部分2of39TablePage东方电缆603606目录1深耕电缆行业多年打造海陆缆线龙头411产品种类丰富三大板块共进4111陆缆系统产品成熟度高5112海缆系统公司拳头产品8113海洋工程建成完整体系1012股权结构稳定管理高效有序1113竞争优势显著发展后劲充足13131依托区位优势打造产业基地13132重视研发创新积累技术优势15133强化战略布局推进产品升级1814业绩稳步增长成本优势显著192海上风电前景明朗海缆市场大有可为2121海上风电迅猛发展21211海风资源储量丰富潜在开发价值较高21212单机容量快速提升深远海是大势所趋2222海上风电产业结构2323海上风电项目政策2424海缆市场空间广阔273海缆龙头占尽先机业绩有望量利齐升2831海缆产品复杂技术壁垒较高28311海缆结构与种类28312海缆制造工艺30313海缆接头技术3132市场集中度较高竞争格局较稳定3233海风走向深远海海缆价值量提升33331海上风电离岸距离扩大海缆长度需求提升33332海上风电机组大型化海缆电压等级提升334盈利预测与估值3441盈利预测3442估值35421绝对估值法FCFF模型35422PE估值法37423估值结论375风险提示38请务必阅读正文之后的免责条款部分3of39TablePage东方电缆6036061深耕电缆行业多年打造海陆缆线龙头宁波东方电缆股份有限公司简称东方电缆是一家主要从事电线电缆研发生产销售的高新技术企业公司前身为宁波东方电缆有限公司原名宁波东方电缆材料有限公司以下简称东方电缆有限公司东方电缆有限公司系由宁波市北仑区福利企业协会宁波北仑东方电缆材料有限公司宁波市北仑明珠彩印厂共同投资组建于1998年10月22日在宁波市工商行政管理局登记注册总部位于浙江省宁波市公司创立后自陆缆业务起家2005年开始进军海缆行业并成功开发35kV220kV光电复合海底电缆320kV及以下直流海缆500kV交直流海缆等多款优质产品成为国内最早开展海缆业务的公司之一2007年公司更名为东方电缆并于2014年在上海证券交易所挂牌交易上市2015年公司首次交付220kV高等级交联聚乙烯绝缘光电复合海底电缆2016年公司通过320kV及以下柔性输电用直流海缆关键技术研究受益于海上风电热度激增从2018年起公司的海缆业务放量出现量利齐升2019年公司顺利通过500kV交联聚乙烯绝缘交流海底电缆的验收2020年公司实现国内首台漂浮式海上风机动态缆与施工项目2021年公司的海洋业务海缆系统海洋工程成为主要营收来源其占比达5146目前公司产品广泛应用于电力建筑通信石化轨道交通风力发电核能海洋油气勘采海洋军事等领域通过了ISO三大体系认证拥有挪威船级社DNV认证证书同时公司持续进行研发填补国内多项相关技术的空白并打破海外垄断目前在研的535kV直流陆缆系统是世界已投运的最高电压柔性直流电缆图1公司深耕电缆行业二十余年数据来源公司招股说明书公司官网国泰君安证券研究11产品种类丰富三大板块共进公司目前拥有陆缆系统海缆系统海洋工程三大产品领域公司拥有500kV及以下交流海缆陆缆535kV及以下直流海缆陆缆的系统研发生产能力并涉及海底光电复合缆海底光缆智能电网用光复电请务必阅读正文之后的免责条款部分4of39TablePage东方电缆603606缆核电缆轨道交通用电缆防火电缆通信电缆控制电缆综合布线架空导线等一系列产品的设计研发生产制造安装敷设及运维服务能力提供深远海脐带缆和动态缆系统超高压电缆和海缆系统智能配网电缆和工程线缆系统海陆工程服务和运维系统四大解决方案公司产品广泛应用于电力建筑通信石化轨道交通风力发电核能海洋油气勘采海洋军事等领域主要产品覆盖海缆电力电缆电气装备用电线电缆等系列每一系列根据牌号和规格的不同又形成了不同的具体产品主要用途如下表1东方电缆主要产品及用途产品类别主要产品主要用途光电复合海底电缆主要用于大陆与海岛海岛与海岛大陆与海洋石油平台石油平台与石油平台的电力及信号的传输脐带缆中高压海底电缆脐带缆主要用于深水油气勘查开发例如海底与DPP之间的电力信海缆及海缆附件号数据的传输和化学药剂液体输送电缆附件用于电力电缆海底电缆的终端接头盒及电缆连接接头盒如石油平台锚固装置适用于海洋石油平台钻井等平台上海底电缆的悬挂固定等高压电力电缆主要用于高电压等级大型水电站变电所等大容量高中低压交联聚乙烯绝缘设施的引出线中低压电力电缆适用于中低电压等级输配电线路电力电缆电力电缆35kV及以下控作配送电能之用用于电力冶金机械建筑等行业约50制电缆等用于电力系统的配电网络将电力从高压变电站送到城市和偏远地区用于从电力系统的配电点把电能直接送到各种用电设备器具的电源连接线路其中各种工农业装配中的电气安装线和控制信号核电站用1E级K3电缆用电线电缆均属于这类产品例如核电站用1E级K3电缆适电气装备用轨道交通用电线电缆额定用于核电站核岛厂房的动力配电控制检测仪表补偿通信线缆电压450750V及以下聚氯的1E级K3类回路轨道交通用电线电缆适用于地铁地下商乙烯绝缘电缆软电缆等场高层建筑智能通讯大楼电站等供电线路中要求阻燃的场合额定电压450750V及以下聚氯乙烯绝缘电缆主要用于交流额定电压450750V及以下动力装置及照明线路固定敷设用用于传输电话电报电视广播传真数据和其他电信信息数据通信用对称对绞超5类通信电缆的电缆其中包括室内通信电缆长途对称电缆和同轴干线电缆6类电缆通信电缆光缆此类产品用于长距离大容量大跨度输电线路用是电网的重架空导线同心绞架空导线要组成部分数据来源公司招股说明书国泰君安证券研究111陆缆系统产品成熟度高陆缆系统产品面向陆上应用场景包括电力电缆电气装备用电线电缆通信电缆等多种典型品类产品技术成熟度较高广泛用于电网输配建筑家居轨道交通装备控制化工生产等领域目前公司的陆缆系统采用研发生产销售通过直销招投标和经销商的双渠道销售模式为客户提供标准化及差异化的产品请务必阅读正文之后的免责条款部分5of39TablePage东方电缆603606表2陆缆系统应用场景及主要产品陆缆应用场景产品种类及特性相关典型产品展示导体长期最高工作温度90短路时最长持续时间不超过5S电缆导体最高温度不超过250电缆敷设环境温度不低于0最小弯曲半径20DD为电缆外径超大容量满足3500mm分割导体股块绞合制高压交流陆缆造需求高可靠性导体紧压系数超90可用于实现大规模跨区联网包括错峰调峰水火互济互为备用等巨大的联网效益降低网损超长距离控制精度达m级别连续制造长度可达百公里主输电网络所应用的主缆可以不受长度限制的进行生产制造中压电力电缆导体长期最高工作温度90短路时最长持久时间不超过5S电缆导体最高温度不超过250电缆敷设时环境温度不低于0电缆的允许弯曲半径单芯电缆20Dmm多芯电缆15DmmD为电缆外径低压电力电缆PVC绝缘电缆导体允许智能输配电网长期工作温度不超过70XLPE绝缘电缆导体长期工作温度不超过90电缆敷设时的温度不宜低于0中低压交流陆缆安全性长期稳定工作温度可达到90主配网电缆可以短时承受250kV的冲击电压使用寿命长设计中光单元与电缆长期稳定工作温度得到了很好的相互兼容性大大延长了使用时间智能性光电复合实现智能电表到户可以智能检测电缆的运行状况实现自动报警和在线反馈控制能有效调节电缆的载流能力低成本集光纤和电力输配电缆于一身避免多次布线有效降低施工网络建设等费用导体长期最高工作温度90短路时最长持续时间不超过5S电缆导体最高温度不超过250电缆敷设环境温度不低于0最小弯曲半径20DD为电缆外径灵活控制能够有效控制通过的电能隔离电柔性直流陆缆网故障扩散可迅速调节控制系统限制短路电流超大容量远距离大功率输电保障两端交流电网的稳定运行线损较小节约能量有效提高输送功率显著的经济效益线路造价低采用双极型直流输电其换流站可分期建设降低了工程的初期投资成本请务必阅读正文之后的免责条款部分6of39TablePage东方电缆603606产品适用于写字楼宾馆酒店小区家装工程项目等情况使用恶劣高低温环境下均可正常工作不易点燃离火即灭能有效阻止火势蔓延绿色环保性产品无异味产烟量较少燃烧时不会产生氟氯溴等有毒有害气体智慧建筑家居线缆燃烧时低腐蚀性高阻燃性线缆在火焰燃烧的条件下具有自行熄灭的特性具有延缓火焰发生和蔓延的能力高耐火性线缆在燃烧时能够持续地在指定状态下运行保持供电设施的稳定运行时间不低于90min机械物理性能优良不易引燃周边设施可承受950高温的火焰产烟量极少燃烧时不会产生有毒有害气体安全性低电阻率导电性能好机械物理性能优中低压配电电缆良灼烧时不产生滴落物不会引燃周边其它设施高阻燃性电缆燃烧时会释放结晶水可以承受在950的火焰具有不延燃性自熄性绿色环保性绿色环保性产烟量小烟密度最小透光率It85轨道交通导体长期最高工作温度90具备抗紫外线耐开裂耐候性能防鼠防蚁防水防潮等性能灵活地传导或吸收一部分能量有效提升交通网络的智能化程度直流牵引电缆并增强其调控性高稳定性耐电强度高电场设计分布合理消除了局部放电现象智能环保性能够快速灵活地传导或吸收一部分能量有效提升交通网络的智能化程度并增强其调控性拥有低烟无卤特性线缆燃烧时低腐蚀性具备良好的抗干扰能力和低辐射性能延缓火焰发生和蔓延燃烧时保持供电设施的稳定运行绿色通信耐温耐候性好拥有低烟无卤特性线缆燃烧时低腐蚀性高效率智能通信领域低传输阻抗低工作电容不易贮存电荷电磁兼容性好具备良好的抗干扰能力和低辐射性能阻燃性燃烧的条件下会自行熄灭延缓火焰发生和蔓延耐火性燃烧时能在指定状态下运行保持供电设施的稳定运行装备用电时间不低于90min可以抵抗避免各种外来的破坏与干扰因素电缆燃烧时不会产生有毒有害气体可以承受较小空间内的弯折和机械应力并具有抗腐蚀性抗干扰性抗干扰性强电气装备领域可以抵抗避免各种外来的破坏与干扰因素机械热雷电等因素绿色环保性电缆燃烧时不会产生氟氯溴等有毒有害气体高柔顺性可以承受较小空间内的弯折和机械应力可以承受住15000次的往复弯曲请务必阅读正文之后的免责条款部分7of39TablePage东方电缆603606运动不会发生电流短路和导体之间的短路现象抗腐蚀性具有耐电化学腐蚀耐生物和细菌侵蚀耐化学药品油酸碱化学溶剂等侵蚀耐日光防霉防潮等性能高可靠性导体紧压系数超90可用于实现大规模跨区联网采用西科拉在线测偏装置绝缘偏心度可达3国标偏心度8最大限度的保障了高压输电网络的安全性可靠性抗腐蚀性具有耐电化学腐蚀耐生物和细菌侵蚀耐化学药品油酸碱化学溶剂等侵蚀耐日光防霉防潮等绿色石油化工性能绿色石化耐温耐候性好拥有低烟无卤特性线缆燃烧时低腐蚀性PH43电导率加权值10smm产烟量较少有害气体释放量小透光率不小于60超高耐火特性具有能够满足在1000条件下燃烧持续180min保障电力系统的稳定运行数据来源公司官网国泰君安证券研究112海缆系统公司拳头产品公司的海缆主要包括高中压海底电缆脐带缆动态缆及海缆附件等公司近几年不断加大在海缆上的研发海缆产品品种和规格不断丰富产品电压等级和技术含量不断提高生产并交付了国内单根无接头长度达17公里的110kV海缆中国第一根自主生产的220kV海底电缆国内第一根自主生产的动态脐带缆等海缆已经成为公司产品结构调整和专业化发展的主要方向海缆系统产品面向海洋应用场景包括电力电缆电气装备用电线电缆通信电缆等多种典型品类产品技术成熟度较高广泛用于电网输配建筑家居轨道交通装备控制化工生产等领域作为一个成熟的动态缆系统解决方案提供者公司和其核心子供应商还可为客户提供从定制化柔性牵引头上部终端中水浮块中水浮筒防弯器限弯器水下终端水下分配器到水下飞线等一系列产品目前公司海缆系统业务采用研发设计生产制造安装服务的模式为客户提供定制化的产品通过提供EPC总包服务打造系统解决方案为客户提供交钥匙工程服务表3海缆系统应用场景及主要产品海缆应用场景产品种类及特性相关典型产品展示超大输送功率采用超高压交直流输送实现超大规模电力稳定传输交流可达15GW回直流可达25GW回的输送功率智能监测采用内置光纤实现对电缆运行状况和健康状态24小时实时监测在确保安全可靠前提下可实时动态载流调节高环境适应性支持0-2000m岛屿联网应用水深要求强阻水耐海水腐蚀耐微生物侵袭采用软接头技术可实现高达数百公里输送免维护性热固型绝缘材料制成无油泵等维护需求环保设计无漏油风险无重金属污染风险轻量化设计高填充系数设计结构紧凑有效减小尺寸和重量方便运输和敷设请务必阅读正文之后的免责条款部分8of39TablePage东方电缆603606更环保的结构使用复合护套代替铅护套减少对海洋生态影响更大的传输能力可传输两倍的功率降低系统成本提供更多的单位功率减少了涡轮机和相关阵列阵列电缆电缆的数量减少了J型管变压器和开关的数量物品所需的空间都可减少降低电缆密度结构轻巧易于铺设和运输降低生命周期成本降低系统损耗更便维护高环境适应性支持0-2000m应用水深要求强阻水耐海水腐蚀耐微生物侵袭免维护性热固型绝缘材料制成无油泵等维护需送出主缆求环保设计无漏油风险无重金属污染风险轻量化设计高填海上风电充系数设计结构紧凑有效减小尺寸和重量方便运输和敷设全流程自主设计能力原型试验认证拥有从线型优化干涉分析动态分析疲劳分析等全流程分析设计能力原型试验认证基于APIISO的全尺寸模拟在位疲劳实验认证EPCI能力系统解决风电动态缆方案拥有东方海工0102号专业海洋电缆施工船并提供防弯器防弯器连接装置浮块触地点连接的系统附件解决方案超柔顺适用于浮式风电等浅水环境的柔顺性设计多电压等级从36kV到66kV的湿式动态缆设计可提供客户定制化的交流和直流动态缆系统解决方案其特殊导体设计可有效提供抗动态疲劳性能海洋油气动态缆同时采用TR-XLPE和EPR绝缘材料具有良好的抗水树性能并保证机械柔顺性疲劳性能可靠可进行全寿命疲劳试验验证性能请务必阅读正文之后的免责条款部分9of39TablePage东方电缆603606系统化解决方案高效技术支持可根据ISO13628-5等相关规范对脐带缆进行从原材料接收测试出厂测试系统集成测试和认证测试等全列测试产品已得到DNV等船级社认证相关认证包括体系审脐带缆核设计文件审查和独立计算工艺文件审核制造过程监造和测试验证等单根应用长度超25公里实际应用水深达2200m中压缆管结合设计系统化解决方案数据来源公司官网国泰君安证券研究113海洋工程建成完整体系公司的海洋工程业务包括敷设施工运行维护抢修维护竣工验收1敷设施工提供产品出厂后敷设安装运输等一系列施工服务公司拥有国内先进的海洋缆工程船和一流的海陆缆运维服务团队可独立或联合承接海陆工程总包EPC业务目前公司已成功建立了集设计研发生产制造施工运维于一体的海陆工程服务体系顺利实现从单一产品制造商向系统解决方案供应商的转型升级敷设施工包括海底电缆及附属设备的运输海底电缆敷埋施工现场接头计划或抢修施工海底电缆登海上升压站平台施工海底电缆登陆上集控中心施工海底电缆附件的安装余缆及附件的移交等公司的敷设施工服务具有以下特点1定制化敷设船舶专用于海洋输电岛屿连接风能电场等海洋管线工程施工2先进的DP-2控制系统高效率高精度3专业的项目管理团队采用项目管理组织方式拥有专业的施工人才4完备的施工配置专业领域的人员配置专业施工的设备配置5丰富的施工经验参与多个海域的工程项目拥有丰富的海洋施工经验2运行维护为已安装产品提供检测监测等服务公司拥有交流500kV及以下和直流320kV及以下软接头技术可满足当今国内外产业化的所有电压等级电缆的运行维护服务服务内容包括线路应急抢修各阶段接头供应故障点定位线路日常维保等运行维护服务特点1定制化敷设船舶日常维护系统稳定性整体系统调试2突发事故的诊断和预防事故故障的定位类型诊断及分析服务3设备设施的维护保养防护辅助监控等设备设施的维护保养4定期巡视检查针对化定制巡查方案及周期进行隐患异常排查3抢修服务对各类海陆缆的故障进行排查检测及评估并及时高效开展抢修具有30年设计寿命质量措施保障与电缆相同365天无休待命项目化执行24小时快速响应具备最新的焊接绝缘熔融安装工艺近百名专业安装服务人员为客户及时提供优质服务抢修接头分为熔接头和硬接头两种类型其中熔接头是革新于传统预制接头的另请务必阅读正文之后的免责条款部分10of39TablePage东方电缆603606一种高质高效接头方式导体放热焊接绝缘层熔融修正原防护功能恢复等使它拥有与本体配合度更高使用寿命更长运行参数更可靠等特点能有效还原电缆本体应有特性硬接头也称预制式中间接头是一种工厂预制的橡胶或其他材料模制接头部位套装在经处理的电缆连接处而形成的接头4竣工验收提供产品验收或试验阶段所需的一系列测试服务公司拥有国内外领先的AC640kV及以下交流高压试验系统DC1200kV高压试验系统等百套齐全的专业验收试验装备最高可满足包括25kmAC500kV70kmAC220kV及DC535kV等电缆系统的竣工验收服务服务内容包括高压耐压及局部放电试验光纤衰减试验电阻测试电容测试海缆线路参数测试等12股权结构稳定管理高效有序公司股权架构清晰治理结构稳定公司实控人为夏崇耀袁黎雨夫妇二者合计实际持股比例2191实控人之子夏峰担任公司副董事长董事公司控股股东为宁波东方集团持股比例为3163实控人直接持有公司776股份此外还通过宁波东方集团和华夏投资间接控制公司华夏投资的持股人多为公司高管以及主要经营团队成员经由华夏投资间接持有公司股份通过股权激励的方式能极大地调动管理层和骨干员工的积极性激发公司优势和潜能有利于公司持续发展图2公司股权结构稳固股权比例数据截至2023年8月数据来源公司2023年半年报国泰君安证券研究公司管理层深耕电缆行业多年技术及管理经验丰富公司管理团队有多年专业从事电线电缆行业的经验对行业发展方向趋势具有敏锐的请务必阅读正文之后的免责条款部分11of39TablePage东方电缆603606把握能力抓住市场机遇实时制订调整发展战略并有效地组织公司高效运营领导公司持续保持长期稳定高质量发展自创立之初公司就十分注重人才的引进和培养经过二十多年的发展已经构建了完善的人才培养与储备体系拥有一支专业能力强经验丰富运营效率高的经营管理团队表4公司管理层经验丰富姓名公司职位主要经历1959年11月出生中国国籍无境外居留权EMBA中共党员高级经济师宁波市第十五届人大代表曾多次荣获全国省级宁波市优秀乡镇企业家优秀青年优秀共产党员宁波市优秀中国特色社会主义事业建设者等称号荣获全国优秀青年科技创新奖浙江省伯乐奖宁波市科技创新推动奖等历任宁波东方通信电缆厂厂长东方集团董事夏崇耀董事长长总裁江西东方董事长东方大金董事长曾任宁波市政协委员宁波市人大代表宁波市北仑区人大常委宁波市高促会副会长浙江省青科协副会长浙江省总工会委员中国电器工业协会电线电缆分会理事宁波市企业联合会宁波市工业经济联合会宁波市企业协会副会长宁波市电线电缆商会会长浙江省电线电缆行业协会副理事长等社会职务现任公司第五届董事会董事长1985年1月出生中国国籍无境外居留权硕士学位中共党员高级工程师现任宁波市青年联合会副主席宁波团市委委员等社会职务曾荣获国家高技术研究发展计划863计划课题负责人入选首批浙江省万人计划青年拔尖人才浙江省青年五四奖章宁波市有突出贡献夏峰副董事长总经理专家宁波市优秀共产党员宁波市五一劳动奖章等拥有有效专利21项其中发明专利7项目前正在申请的发明专利6项制定国家行业标准2项获得省部级和宁波市科技进步奖10余项现任公司第六届董事会副董事长总裁1979年1月出生中国国籍无境外居留权本科学历中共党员中级工程师会计师经济师历任宁波东方电缆股份有限公司计划财务部经理助理外贸部副经理营销管理中江雪微董事会秘书心副主任总经办主任等职务宁波东方集团工会委员会副主席中国共产党宁波市北仑区第九次代表大会代表2014年5月参加上海证券交易所董事会秘书任职资格培训并取得董事会秘书资格证书1977年出生大专学历EMBA曾被评为北仑区十大创业创新青年先锋第二届感动港城振奋北仑年度候选新闻人物历任东方集团办公室主任总裁助理东方大金董乐君杰董事副总裁事副总经理董事会秘书宁波市北仑区青联委员宁波市青科协理事宁波市电线电缆商会副会长等社会职务现任本公司董事副总裁1978年11月出生中国国籍无境外居留权本科学历中共党员历任东方集团资产财务部主任东方有限总经理东方集团董事财务总监曾任宁波市青联委员等社会职务宁波市电线电柯军董事财务总监缆商会执行会长获中国上市公司论坛金牌财务总监现任公司第六届董事会董事副总裁财务总监1982年9月出生中国国籍无境外居留权本科学历中共党员工程师历任宁波东方电缆股份有限公司营销管理中心主任助理海工国际事业部总经理总裁办主任总裁助理主要从事公司高端海洋产品脐带缆的产业化国际化和公司科技管理工作2018年以来带领团队成功潘矗直董事副总裁突破国内首根百米级静态脐带缆首根强电复合脐带缆首根千米级脐带缆首根集束动态脐带缆等市场组织申报并获得国家科技部工信部发改委等多个863国家重点研发计划等科技和产业项目海洋脐带缆产品荣获国家级单项冠军海洋动态缆荣获宁波市科技进步一等奖多项国家和地方首台套等荣誉现任公司副总裁1963年出生中国国籍无境外居留权大专学历中共党员历任宁波东方通信电缆厂营销经夏善忠董事副总裁理东方线缆副总经理总经理2013年8月30日至2016年8月29日任公司董事上海福缆海洋工程有限公司董事长现任公司副总经理刘艳森独立董事1958年5月出生中国国籍无境外居留权大专高级经济师中国注册会计师协会理事浙江请务必阅读正文之后的免责条款部分12of39TablePage东方电缆603606省注册会计师协会常务理事浙江德威会计师事务所有限公司董事长熟悉国家财经方针政策中国注册会计师执业准则2008年12月被财政部授予全国先进会计工作者称号2010年11月被中国注册会计师协会授予资深会员称号2017年7月被浙江省注册会计师协会评为2015-2016年度优秀注册会计师2019一2021连续三年被海曙区政府授予优秀企业家现任本公司第五届董事会独立董事1965年1月出生中国国籍无境外居留权硕士研究生教授级高级工程师全国电线电缆标准化技术委员会委员电力行业电力电缆标准化技术委员会委员历任武汉高压研究所高级工阎孟昆独立董事程师国网电力科学研究院高级工程师现任中国电力科学研究院武汉分院教授级高级工程师长期从事500kV及以下交联聚乙烯绝缘电力电缆的研究和技术服务等工作现任杭电股份太阳电缆球冠电缆独立董事现任本公司第五届董事会独立董事1963年5月出生中国国籍无境外永久居留权硕士研究生学历律师先后就职于北仑区律师周静尧独立董事事务所宁波市天一律师事务所保税区分所现任浙江凡心律师事务所负责人宁波仲裁委员会仲裁员等职务现任本公司第五届董事会独立董事数据来源wind国泰君安证券研究13竞争优势显著发展后劲充足公司具有区位优势技术优势战略优势首先公司依托自身的地理区位特点进行科学的产业布局以此支撑企业快速有效响应提高经营效率同时公司持续研发创新推动企业技术革新掌握核心技术此外公司推进产品结构高端化升级制造业数字化转型发展助力企业从制造升级为智造131依托区位优势打造产业基地公司依托自身的区位条件进行科学的产业布局在充分考虑市场资源交通等因素的基础上公司进行了更加科学合理的产业布局建成投产位于宁波北仑的未来工厂撤并原中压产业基地形成一分厂高压海缆分厂二分厂中低压电缆分厂三分厂盘具分厂五分厂高压电缆分厂及海工基地为核心的东部北仑基地开工建设以广东阳江为核心的南部产业基地东部北仑基地是公司总部所在地位于经济发达的杭州湾大湾区也是长三角城市群范围经济发展迅猛南部产业基地位于中国经济最为发达的粤港澳大湾区同时可辐射国际市场2022年公司在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司将在欧洲逐步实现营销技术研发全球供应链开发和售后服务平台的提升通过建设QHSE体系SCL安全文化阶梯等更好地满足客户需求和提高客户满意度两大产业基地布局都位于经济活跃地区紧邻市场与客户对市场瞬息变化和客户需求能形成快速有效响应而且所布局的各个产业基地之间可相互联动从而提升企业的竞争力和抗风险能力依托上述产业基地基础提供三大产业板块的产品与服务包括海缆系统陆缆系统海洋工程全面覆盖了从陆地到海洋从产品到服务的相关业务请务必阅读正文之后的免责条款部分13of39TablePage东方电缆603606图3公司产业基地所在区域经济发达且航运便捷数据来源公司2023年半年报依托海陆工程服务技术提升与装备研制开发公司完成了从单一产品制造商向系统解决方案供应商的转型升级实现了先进制造业与服务业的融合目前已形成深远海脐带缆和动态缆系统解决方案超高压电缆和海缆系统解决方案智能配网电缆和工程线缆系统解决方案海陆工程服务和运维系统解决方案共四大产品服务系统解决方案图4公司目前已形成四大产品服务系统解决方案数据来源公司2023年半年报1深远海脐带缆和动态缆系统解决方案聚焦深海油气开采和远海浮式风电开发等领域攻克了超深水和动态化设计等核心技术在海洋脐带缆和动态缆系统领域形成了定制化设计生产测试集成敷设请务必阅读正文之后的免责条款部分14of39TablePage东方电缆603606运维的全寿命整体解决方案实现多项卡脖子技术的成果转化并实现产业化应用为我国全面推进深远海能源开发进程注入了新动能2超高压电缆和海缆系统解决方案专注大规模海上风电集中开发和大容量海陆电力传输等领域依托自主研发和国际国内的科研合作具备了500kV交流海陆缆系统535kV直流海陆缆系统等高端能源装备的设计制造及工程服务能力各项技术达到国际领先水平为国家发展海洋经济开发清洁能源助力3060双碳目标提供了有效支撑3智能配网电缆和工程线缆系统解决方案聚焦电力配网建筑工业石油化工轨道交通等工程市场领域以智能环保精益制造和快速响应为目标导向实现了从满足单一市场需求向提供可示范推广的解决方案创新研发了非交联环保聚丙烯电缆无卤低烟阻燃B1级线缆等智能配网和工程领域创新产品集绿色安全节能环保等优势于一体用革新的工艺装备助力国家在建筑工程石油化工轨道交通等领域电力建设开拓新局面4海陆工程服务和运维系统解决方案依托国内领先的海陆工程服务平台和一流的运维服务团队以全流程多维度高质量服务为宗旨完成从国际领先海缆软接头到高压陆缆熔接头的衍生及革新推动了含多省市电力配网轨道交通电力线路连接可靠性的提升建立了集敷设安装工程运维为一体的海陆工程服务体系为东方电缆从单一产品制造商向系统解决方案供应商的转型升级奠定了坚实基础132重视研发创新积累技术优势始终坚持抓住主业不动摇抓住自主创新不动摇将科技创新工作放在企业发展的重要战略位置上经过二十多年坚持不断的技术创新与积累公司已成为集研发设计生产制造施工敷设于一体的中国海陆缆核心供应商多年来一直在科技创新质量管理核心技术突破等方面处于行业领先地位被认定为国家级高新技术企业国家技术创新示范企业国家创新型企业国家知识产权示范企业位列全球海缆最具竞争力企业10强以国家级企业技术中心国家级博士后工作站院士专家工作站等创新平台为载体持续深耕高端线缆专业领域累计承接承担和参与了22项国家级重大科研项目与国内外知名科研院所高等院校领先企业等建立了常态化科研合作机制依托产学研用协同创新模式结合持续高强度的科技投入突破了多项关键技术瓶颈制约实现了多学科跨领域跨地区的创新优势形成了强大的持续创新能力在当前国际战略形势下国家综合实力的竞争愈来愈表现为科学技术的竞争更表现为科技成果转化数量质量和转化速度的竞争公司始终致力于推动科技成果向现实生产力转化多项具有自主知识产权的高端线缆产品实现了技术成果转化并在超高压海洋输电深水油气开发深远海风力发电超高压陆上直流输电等领域实现了工程化应用助力请务必阅读正文之后的免责条款部分15of39TablePage东方电缆603606我国海洋开发和高端电力装备国产化进程图5公司持续推进研发创新和技术成果转化数据来源公司2023年半年报公司在高端线缆领域的技术研究技术开发技术创新推广应用先进科学技术成果促进高新技术产业化过程中做出了多项创造性贡献受到国家行业客户充分认可获第二十届第一批中国土木工程詹天佑奖该奖项为中国工程建设项目科技创新的最高荣誉奖累计获得超35项国家省部级科技奖项同时公司颁发了一系列鼓励和保护知识产权的制度包括知识产权管理手册知识产权奖励办法技术秘密管理办法和专利管理办法等确立了知识产权管理工作的目标建立组织机构明确各组织机构的职能对公司经营中的专利管理问题包括专利的申请维护产权归属科研生产贸易中的专利管理奖励和处罚进行了明文规定使各项工作有制可依依托专业化管理模式推动知识产权创新工作在项目研发过程中通过建立技术研究开发过程中的专利信息检索分析和利用机制加强对专利信息的开发利用和管理追踪当前研发技术的最新发展掌握现有技术状况节省研发投入同时公司通过对知识产权工作的有效管理进一步整合和发挥企业人财物信息等资源优势促进自主知识产权的产出请务必阅读正文之后的免责条款部分16of39TablePage东方电缆603606图6公司获得多项荣誉和核心专利数据来源公司2023年半年报公司以标准引领企业高质量发展牵头制定了多项海底电缆行业标准引领行业向标准化规范化发展进一步提高了行业的自主创新能力截止2023年7月东方电缆先后参与制订了国家行业地方和团体标准62项对于企业依靠技术优势引领行业发展紧跟世界海缆科技发展方向推动行业技术进步和产品结构升级具有重要意义请务必阅读正文之后的免责条款部分17of39TablePage东方电缆603606图7公司牵头制定了多项国家标准和行业标准数据来源公司2023年半年报133强化战略布局推进产品升级公司秉持东方制造高端引领健康东方成就未来的战略致力打造行业顶尖的高端制造水平公司引进法国Pourtier重型框绞机德国Troester1000kV和750kVVCV交联生产线等一批先进装备将交联电缆的制造能力提升到了交直流1000kV3500mm同时拥有世界一流的海缆系统陆缆系统综合试验大厅最大试验电压达2600kV可实现超高压大长度海陆缆局放测试及检验能力占据行业技术革新制高点公司本着对外开放对内友好的工作思路推进公司数字化建设不断推动数字与运营的深度融合推动信息技术与先进制造深度融合实现高质量发展建设SAP企业资源计划系统CAPP工艺管理系统SRM供应商管理系统CRM客户关系管理系统EHR人力资源管理系统WMS仓库管理系统钉钉MES制造执行系统WMS仓储管理系统SCADA数据采集与监视控制系统等系统引入OEE等大数据管理工具形成数字化工厂解决方案以工业互联网为基础以智能制造为主攻方向进行制造业数字化转型发展助力企业从请务必阅读正文之后的免责条款部分18of39TablePage东方电缆603606制造升级为智造公司严格按照ISO9001国际质量管理体系要求在质量第一质量管理融入业务全过程持续改进的方针引领下以全面质量管理为中心全员参与为基础不断运用先进的质量管理工具逐步引入精益生产六西格玛管理并成功推行卓越绩效模式不断完善质量检测手段引进国内最大容量2048000kVA640kV串联谐振耐压试验系统瑞士哈弗莱高灵敏度局放检测仪德国GMCTDR测试仪德国Sikora超声波测厚仪红外光谱仪等系列电缆检测设备不断提高检测检验水平和管理能力公司检测中心取得CNAS认证为生产过程质量控制和交付可靠的产品提供有效保证成功应用SCADA系统以及自主开发RMS远程监控系统于生产管理中可实时监控各项生产指标和参数并可对外开放关键质量数据和记录精准溯源每根电缆的制造数据不断树立品牌意识提升产品质量和服务水平积极建设公司质量品牌公司保持陆缆系统海缆系统海洋工程三大领域均在行业的领先水平成为电线电缆行业内首个浙江制造品牌获得者额定电压220kV500kV交联聚乙烯绝缘大长度交流海底电缆先后通过了浙江制造品字标认证开创了世界首例500kV海缆电缆成功运用软接头的先例树立行业标杆引领行业创新发展14业绩稳步增长成本优势显著公司营收规模快速增长经营业绩状态保持平稳近年来公司的营业收入和净利润增长迅速20132022年间营业总收入归母净利润扣非归母净利润的年均复合增长率分别为202533493487其中20202022年期间的营业总收入归母净利润扣非归母净利润分别为505279327009亿元8871189842亿元8241149838亿元2022年营收和利润水平虽有小幅下滑但总体保持平稳图8公司营收和利润稳步增长单位百万元营业总收入归属母公司股东的净利润扣非后归属母公司股东的净利润YOYYOYYOY80000040000600000300002000040000010000200000000000-10000年份数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19of39TablePage东方电缆603606表5公司与可比公司经营数据对比分析单位百万元2022A2021A2020A公司名称营业收入YOY营业收入YOY营业收入YOY中天科技4027073-131046339649704208155844亨通光电46463981258412711727443238414197汉缆股份98419395889812929196951771250宝胜股份4148157-351428783625073413850257起帆电缆2064420936188775493909735872731东方电缆700893-1164793221570050523436902022A2021A2020A公司名称归母净利润YOY归母净利润YOY归母净利润YOY中天科技32138116639817209-92432274661604亨通光电15835410251436303528106176-2205汉缆股份78568110777153323583303394宝胜股份647510849-76299-43591218514187起帆电缆36630-4644683886666410342310东方电缆84235-29141188833398887359626数据来源wind国泰君安证券研究公司成本控制领先盈利能力高于同行20202022年公司综合毛利率分别为305525342238净利率分别为342432181630两者都显著高于同行业中天科技亨通光电汉缆股份宝胜股份起帆电缆5家企业的平均水平可见公司的成本控制能力强于同行其盈利能力相对较强巩固了其市场龙头地位表6公司与可比公司主营业务毛利率净利率对比公司名称2022A2021A2020A中天科技182816011390亨通光电141715951640毛汉缆股份202420552228利宝胜股份512639686率起帆电缆749869985平均值139514321599东方电缆223825343055公司名称2022A2021A2020A中天科技11160731014亨通光电746702736净汉缆股份117212901091利宝胜股份175-1783469率起帆电缆94021131937平均值9188271214东方电缆163032183424数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分20of39