事件概述：2023年10月25日公司发布三季报，报告期内实现营收53.50亿元，同比下降5.56%；实现归母净利润8.22亿元，同比增长11.63%；实现扣非归母净利润8.01亿元，同比增长6.30%。单三季度公司实现营收16.61亿元，同比下降7.97%、环比下降26.17%；实现归母净利润2.05亿元，同比下降4.09%、环比下降43.09%；实现扣非归母净利润1.95亿元，同比下降13.10%、环比下降45.42%。盈利水平方面，23Q3公司销售毛利率为20.89%，同比下降2.61Pcts、环比下降6.24Pcts；净利率为12.36%，同比增加0.5Pcts、环比下降3.67Pcts。
　　分业务结构来看：2023年1-9月，公司累计实现主营业务收入53.44亿元，同比下降5.49%，其中陆缆系统27.32亿元，约占主营业务收入51%，海缆系统及海洋工程26.12亿元，约占主营业务收入49%。23Q3公司主营业务收入约公16.59亿元，同比下降7.58%，其中海缆/海洋工程/陆缆收入分别约为6.29/1.20/9.10亿元，同比变动+34.09%/-53.85%/-14.67%。从盈利情况上看，我们测算海缆和陆缆业务毛利率分别约为40%和7%。
　　在手订单方面：截至三季度末，公司在手订单约71亿元，其中海缆系统36.05亿元（220kV及以上海缆约占55%，脐带缆约占30%），陆缆系统24.84亿元，海洋工程10.11亿元。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收82.8/104.1/128.1亿元，归母净利润分别为11.6/16.4/21.8亿元，现价对应PE倍数24x/17x/13x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构以及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海上风电政策变化导致产业投资放缓；上游原材料价格剧烈波动；行业竞争加剧。
　　
　　

研究报告全文：东方电缆603606SH2023年三季报点评业绩略低预期静待海风放量2023年10月26日事件概述2023年10月25日公司发布三季报报告期内实现营收5350推荐维持评级亿元同比下降556实现归母净利润822亿元同比增长1163实现扣当前价格4065元非归母净利润801亿元同比增长630单三季度公司实现营收1661亿元同比下降797环比下降2617实现归母净利润205亿元同比下降TableAuthor409环比下降4309实现扣非归母净利润195亿元同比下降1310环比下降4542盈利水平方面23Q3公司销售毛利率为2089同比下降261Pcts环比下降624Pcts净利率为1236同比增加05Pcts环比下降367Pcts分业务结构来看2023年1-9月公司累计实现主营业务收入5344亿分析师邓永康执业证书S0100521100006元同比下降549其中陆缆系统2732亿元约占主营业务收入51海电话021-60876734邮箱dengyongkangmszqcom缆系统及海洋工程2612亿元约占主营业务收入4923Q3公司主营业务收分析师王一如入约公1659亿元同比下降758其中海缆海洋工程陆缆收入分别约为执业证书S0100523050004电话021-60876734629120910亿元同比变动3409-5385-1467从盈利情况上看邮箱wangyiruyjmszqcom我们测算海缆和陆缆业务毛利率分别约为40和7相关研究在手订单方面截至三季度末公司在手订单约71亿元其中海缆系统36051东方电缆603606SH2023年半年报点亿元220kV及以上海缆约占55脐带缆约占30陆缆系统2484亿元评业绩符合预期静待海风放量-20230806海洋工程1011亿元2东方电缆603606SH2023年一季报点评海缆毛利率亮眼优质订单持续斩获-20投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收82810411281亿元230423归母净利润分别为116164218亿元现价对应PE倍数24x17x13x考虑3东方电缆603606SH2022年年报点评订单结构优化产能扩张有序推进-202303到行业需求预期修复公司订单规模结构以及盈利水平行业领先维持推荐10评级4东方电缆603606SH2022年三季报点评海缆业务阶段性承压毛利率环比改善-2风险提示海上风电政策变化导致产业投资放缓上游原材料价格剧烈波动02210295东方电缆603606SH2022年半年报点行业竞争加剧评交付节奏短期压制业绩订单结构趋于优化-20220808盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元700982831041312809增长率-116182257230归属母公司股东净利润百万元842116416402182增长率-291382409330每股收益元122169239317PE33241713PB51433529资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月25日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1东方电缆603606电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入700982831041312809成长能力营业成本5440627477099286营业收入增长率-1164181725722300营业税金及附加23253138EBIT增长率-2308323638923348销售费用147166208256净利润增长率-2914382140903304管理费用112149187231盈利能力研发费用238282354435毛利率2238242525972751EBIT1039137519102549净利润率1202140615751704财务费用2121718总资产收益率ROA917101912971449资产减值损失-43-15-19-22净资产收益率ROE1533178320682231投资收益14000偿债能力营业利润957134718952522流动比率280235271289营业外收支3-111速动比率200178199214利润总额960134618962523现金比率093088090108所得税118182256341资产负债率4020428637283504净利润842116416402182经营效率归属于母公司净利润842116416402182应收账款周转天数12164130001200011000EBITDA1191153921002772存货周转天数8862900089008800总资产周转率080080087092资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2258322230974357每股收益122169239317应收账款及票据2364293534083844每股净资产79994911531422预付款项15394116139每股经营现金流094165202295存货1321153118612216每股股利025035049065其他流动资产7367619081072估值分析流动资产合计68318544938911629PE33241713长期股权投资27282828PB51433529固定资产1723194521532521EVEBITDA231417911313994无形资产324324324324股息收益率062085120159非流动资产合计2356288332583426资产合计9188114271264715055短期借款102102102102现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1671185621972620净利润842116416402182其他流动负债668168311601297折旧和摊销153165190223流动负债合计2440364134594019营运资金变动-492-253-538-481长期借款1061106110611061经营活动现金流647113213892026其他长期负债193195195195资本开支-444-539-547-370非流动负债合计1254125612561256投资6000负债合计3694489747155275投资活动现金流-436-649-547-370股本688688688688股权募资0000少数股东权益0000债务募资563676-6680股东权益合计5494653079329780筹资活动现金流280481-966-396负债和股东权益合计9188114271264715055现金净流量487964-1251260资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2东方电缆603606电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3