公司2023年前三季度实现营收11.57亿元（+1.61%）、归母净利0.91亿元（-46.54%）、扣非净利0.85亿元（-50.96%），Q3收入提速增长。公司Hi-HIS产品加速推广交付，慧康-启真AI大模型加速应用，医卫信息化产品竞争力持续增强。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　Q3收入提速增长，研发投入持续加大。2023Q3实现营收4.53亿元（+26.34%）、归母净利0.67亿元（-2.94%）、扣非净利0.67亿元（+0.63%），收入提速增长（增速较Q2提升14.20pct），业绩同比基本持平。前三季度研发费用1.76亿元（+17.85%）、研发费用率15.25%（+2.10pct），研发投入持续加大。前三季度毛利率52.70%（-2.49pct）。
　　新产品Hi-HIS加速推广交付，市场份额有望进一步扩大。23年9月，创业慧康多态智联大型医疗机构（集团）管理信息系统Hi-HIS在台州恩泽医疗中心（集团）全面上线，涉及智慧服务、智慧临床、智慧管理、物联网等7大类262个子项,累计上线90+个系统、200+模块，标志着Hi-HIS工程服务开启敏捷交付新征程。据公司半年报，上半年Hi-HIS已累计签约22个项目，订单总金额为3.46亿元，上半年完成5个项目交付，交付及确收速度加快，公司市场份额有望进一步扩大。
　　慧康-启真AI医疗大模型加速应用，打开智慧医疗新征程。公司与浙大计算机创新研究院合作，推动慧康-启真AI医疗大模型应用。据公司在万得中公开的调研纪要（20230921），目前该大模型训练数据量已达到13万多药品知识及药品说明书、1万多种疾病知识、2万多份指南文档、4000多项手术知识内容、2000多项检查检验知识，以及百万级的医患问答数据。公司利用浙江大学人工智能普适化平台基于类GPT算法的嵌入式临床决策支持系统CDSS已通过多家医院、区域试点用户的使用，智能就医助手已在浙江大学医学院附属妇产科医院成功运行，大模型在医卫信息化业务中的应用正在加速推进。
　　估值
　　维持2023~2025年归母净利润为3.66/4.43/5.16亿元，EPS为0.24/0.29/0.33元的预测，对应PE分别28/23/20倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济波动；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：计算机证券研究报告业绩评论2023年10月26日300451SZ创业慧康买入收入提速增长新产品Hi-HIS加速推广交付原评级买入市场价格人民币658公司2023年前三季度实现营收1157亿元161归母净利091亿元板块评级强于大市-4654扣非净利085亿元-5096Q3收入提速增长公司Hi-HIS产品加速推广交付慧康-启真AI大模型加速应用医卫信息化产品竞争力股价表现持续增强维持买入评级41支撑评级的要点28收入提速增长研发投入持续加大实现营收亿元15Q32023Q34532634归母净利067亿元-294扣非净利067亿元0632收入提速增长增速较Q2提升1420pct业绩同比基本持平前三季12度研发费用176亿元1785研发费用率1525210pct研25JulFebJunSepMarOctDecAprOctNovMayAug----23---发投入持续加大前三季度毛利率----235270-249pct22232323-232222232323创业慧康深圳成指新产品Hi-HIS加速推广交付市场份额有望进一步扩大23年9月今年1312创业慧康多态智联大型医疗机构集团管理信息系统Hi-HIS在台州恩至今个月个月个月泽医疗中心集团全面上线涉及智慧服务智慧临床智慧管理绝对19913127111物联网等7大类262个子项累计上线90个系统200模块标志着相对深圳成指56450806Hi-HIS工程服务开启敏捷交付新征程据公司半年报上半年Hi-HIS已累计签约22个项目订单总金额为346亿元上半年完成5个项目交付发行股数百万154912交付及确收速度加快公司市场份额有望进一步扩大流通股百万134165慧康-启真AI医疗大模型加速应用打开智慧医疗新征程公司与浙大总市值人民币百万1019324计算机创新研究院合作推动慧康-启真AI医疗大模型应用据公司在3个月日均交易额人民币百万13423万得中公开的调研纪要目前该大模型训练数据量已达到主要股东2023092113万多药品知识及药品说明书1万多种疾病知识2万多份指南文档4000葛航1424多项手术知识内容2000多项检查检验知识以及百万级的医患问答数资料来源公司公告Wind中银证券据公司利用浙江大学人工智能普适化平台基于类GPT算法的嵌入式临以2023年10月25日收市价为标准床决策支持系统CDSS已通过多家医院区域试点用户的使用智能就医助手已在浙江大学医学院附属妇产科医院成功运行大模型在医卫信息化业务中的应用正在加速推进估值维持20232025年归母净利润为366443516亿元EPS为024029033元的预测对应PE分别282320倍维持买入评级相关研究报告创业慧康20230901评级面临的主要风险创业慧康20230416宏观经济波动市场竞争加剧创业慧康20221025TableFinchinaSimple投资摘要中银国际证券股份有限公司年结日12月31日202120222023E2024E2025E具备证券投资咨询业务资格主营收入人民币百万18991527197124562944计算机软件开发增长率163196291246199EBITDA人民币百万443101431529620证券分析师杨思睿归母净利润人民币百万41343366443516861066229321增长率2438977578212164siruiyangbocichinacom最新股本摊薄每股收益人民币027003024029033证券投资咨询业务证书编号S1300518090001市盈率倍2472391279230198市净率倍212019证券分析师王屿熙2222861066229321EVEBITDA倍325946172147116xiaolianwangbocichinacom每股股息人民币0000010101证券投资咨询业务证书编号S1300523090002股息率0301131618资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入18991527197124562944净利润41441368446520营业收入18991527197124562944折旧摊销799510697107营业成本86977392410841304营运资金变动2794274613301营业税金及附加1913172225其他385052944销售费用153117141201228经营活动现金流17614545378971管理费用187189195243316资本支出191320152149150研发费用210218250331399投资变动13841000财务费用2020181819其他862111145其他收益3837473240投资活动现金流34299141135145资产减值损失2192395160银行借款1631005000信用减值损失75120829298股权融资4695133161187资产处置收益15233其他3313221620公允价值变动收益00000筹资活动现金流17618161145168投资收益31159112净现金流34136151358658汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润45253402495577营业外收入04122财务指标营业外支出11111年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额45255402496578成长能力所得税3814345058营业收入增长率163196291246199净利润41441368446520营业利润增长率1988836591234164少数股东损益11334归属于母公司净利润增长率2438977578212164归母净利润41343366443516息税前利润增长率14398454755329188EBITDA443101431529620息税折旧前利润增长率1717713257228172EPS最新股本摊薄元027003024029033EPS最新股本摊薄增长率2438977578212164资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率19204165176174资产负债表人民币百万营业利润率23835204202196年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率542494531558557流动资产33363313364743924728归母净利润率21828186180175货币资金16191478162912711929ROE9109768795应收账款12511391140224621939ROIC20302146144189应收票据00011偿债能力存货241263339367482资产负债率0202020302预付账款2320402656净负债权益比0303030203合同资产143114158181215流动比率3328302528其他流动资产59477984108营运能力非流动资产22732471243424642439总资产周转率0303030404长期投资398357357357357应收账款周转率1812141313固定资产268281285292300应付账款周转率4627353436无形资产388621622617607费用率其他长期资产12201212117011971175销售费用率8176718278资产合计56105784608168567167管理费用率991249999107流动负债10011174123517251704研发费用率111143127135136短期借款0100505050财务费用率1013090706应付账款484647466981675每股指标元其他流动负债517426719693979每股收益最新摊薄0300020303非流动负债98999每股经营现金流最新摊薄0101030106长期借款00000每股净资产最新摊薄2930313335其他长期负债98999每股股息0000010101负债合计10101182124317331713估值比率股本15501549154915491549PE最新摊薄2472391279230198少数股东权益378111418PB最新摊薄2222212019归属母公司股东权益45624594482651095437EVEBITDA325946172147116负债和股东权益合计56105784608168567167价格现金流倍5787042251302105资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年10月26日创业慧康2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月26日创业慧康3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银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