事件
　　公司发布2023年三季度报告，实现营业收入11.57亿元（同比+1.61%）；归母净利润0.91亿元（同比-46.54%）；实现扣非后归母净利润0.85亿元（同比50.96%）。
　　Q3单季度：营业收入4.53亿元（同比+26.34%）；归母净利润0.67亿元（同比2.94%）；扣非后归母净利润0.67亿元（同比+0.63%）。
　　点评
　　单季度收入同比显著增长，1-9月收入增速回正。2023年单季度收入Q1/Q2/Q3增速分别为：-24.74%/+12.14%/+26.34%，呈向上态势。我们假设2023全年摊销0.57亿元，则公司今年剔除平均每季度股权激励费用摊销0.14亿元的影响后的归母净利润较去年归母净利润增长17.66%。
　　Q3毛利率和费用率均较去年同期下降
　　2023年三季报：毛利率52.70%（同比-2.49pct），销售费用率8.12%（同比0.04pct），管理费用率15.91%（同比+2.52%pct），研发费用率15.25%（同比+2.10pct）。
　　2023年Q3单季度：毛利率53.98%（同比+ -6.55pct），销售费用率6.48%（同比-2.31pct），管理费用率13.62%（同比-2.25pct），研发费用率12.25%（同比1.03pct）。
　　行业复苏，从二季度开始截至8月底，公司订单金额增速在20%左右。卫宁健康三季报中也提及医疗卫生信息化业务新签订单金额同比小幅增长。
　　随着下游需求回暖以及公司新一代云化产品系列的逐步成熟，同时，上半年随着电子病历系统功能应用水平分级评价标准、医院信息互联互通标准化成熟度测评指标体系，医院智慧服务分级评估等需求的推动，公司智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，从二季度开始，截至8月底，公司同比订单金额增速在20%左右。
　　Hi-HIS工程服务朝着敏捷交付的方向迈进，多个项目进入交付周期
　　公司借助微服务、云原生等产品优势，以恩泽医疗集团及其他成功经验为积累，已形成了一整套系统化、可复制的Hi-HIS客户化开发、高效部署机制，推动HiHIS工程服务工作朝着敏捷交付的方向迈进。近期，全国数十个Hi-HIS项目陆续进入交付周期，工程实施工作有条不紊。
　　与飞利浦合作CTasy产品有条不紊推进，融合解决方案整体策略基本完成
　　创业慧康与飞利浦合作研发的电子病历产品CTasy 1.0版本研发工作正有条不紊地推进，并已在进行试点项目的接洽和规划。双方融合解决方案的整体策略已基本完成，不久的将来，相关方案将广泛应用于智慧医院、区域卫生、健康城市等的信息化建设中。
　　盈利预测
　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别为15.57/21.79/28.99亿元，同比增速分别为+1.98%/+39.92%/+33.03%；对应归母净利润分别为2.25/3.85/5.68亿元，同比增速分别为+428.82%/+70.73%/+47.67%，对应EPS为0.15/0.25/0.37元/股。当前股价对应2024年PE为26.48倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；Hi-HIS市场推广不及预期风险；医疗信息化政策推进不及预期风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评软件开发创业慧康300451报告日期2023年10月26日收入增速逐季提升业绩增长超预期创业慧康三季度点评事件投资评级买入维持公司发布2023年三季度报告实现营业收入1157亿元同比161归母净利润091亿元同比-4654实现扣非后归母净利润085亿元同比-分析师刘雯蜀5096执业证书号s1230523020002Q3单季度营业收入453亿元同比2634归母净利润067亿元同比-liuwenshu03stockecomcn294扣非后归母净利润067亿元同比063研究助理张致远zhangzhiyuanstockecomcn点评基本数据单季度收入同比显著增长1-9月收入增速回正2023年单季度收入Q1Q2Q3收盘价658增速分别为-247412142634呈向上态势我们假设2023全年摊销总市值百万元1019324057亿元则公司今年剔除平均每季度股权激励费用摊销014亿元的影响后的总股本百万股154912归母净利润较去年归母净利润增长1766股票走势图Q3毛利率和费用率均较去年同期下降创业慧康深证成指2023年三季报毛利率5270同比-249pct销售费用率812同比-4128004pct管理费用率1591同比252pct研发费用率1525同比15210pct22023年Q3单季度毛利率5398同比-655pct销售费用率648同比-12-25-231pct管理费用率1362同比-225pct研发费用率1225同比-22102212230223032304230523062307230823092310103pct2211相关报告行业复苏从二季度开始截至月底公司订单金额增速在左右卫宁健8201需求修复迹象显现Q2业绩康三季报中也提及医疗卫生信息化业务新签订单金额同比小幅增长回暖20230906随着下游需求回暖以及公司新一代云化产品系列的逐步成熟同时上半年随着2Q1业绩短期承压经济复苏电子病历系统功能应用水平分级评价标准医院信息互联互通标准化成熟度测评叠加政策支持背景下复苏可期指标体系医院智慧服务分级评估等需求的推动公司智慧医院公共卫生区20230429域医疗医共体医联体等领域新增客户订单持续增长从二季度开始截至83产品升级技术领先医疗信息化行业提振龙头厂商优先受月底公司同比订单金额增速在20左右益20230425Hi-HIS工程服务朝着敏捷交付的方向迈进多个项目进入交付周期公司借助微服务云原生等产品优势以恩泽医疗集团及其他成功经验为积累已形成了一整套系统化可复制的Hi-HIS客户化开发高效部署机制推动Hi-HIS工程服务工作朝着敏捷交付的方向迈进近期全国数十个Hi-HIS项目陆续进入交付周期工程实施工作有条不紊与飞利浦合作CTasy产品有条不紊推进融合解决方案整体策略基本完成创业慧康与飞利浦合作研发的电子病历产品CTasy10版本研发工作正有条不紊地推进并已在进行试点项目的接洽和规划双方融合解决方案的整体策略已基本完成不久的将来相关方案将广泛应用于智慧医院区域卫生健康城市等的信息化建设中盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为155721792899亿元同比增速分别为19839923303对应归母净利润分别为225385568亿元同httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分创业慧康300451公司点评比增速分别为4288270734767对应EPS为015025037元股当前股价对应2024年PE为2648倍维持买入评级风险提示核心竞争力降低风险市场竞争加剧风险Hi-HIS市场推广不及预期风险医疗信息化政策推进不及预期风险财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入1527155721792899--195819839923303归母净利润43225385568--89684288270734767每股收益元003015025037PE23906452126481793资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分创业慧康300451公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3313340141184842营业收入1527155721792899现金1478125815122133营业成本77375710341347交易性金融资产0000营业税金及附加13142026应收账项1391164619702017营业费用117125163217其它应收款44436181管理费用189210240261预付账款20202735研发费用218257338435存货263294373374财务费用20181519其他117141175204资产减值损失92000非流动资产2471268426642679公允价值变动损益0000金融资产类138140141141投资净收益1516119长期投资209229249259其他经营收益37314458固定资产281324338363营业利润53260454699无形资产600740775810营业外收支3000在建工程1701198358利润总额55260455699其他1073113210791048所得税143468125资产总计5784608567827521净利润41226387574流动负债1174124515551720少数股东损益1026短期借款100100100100归属母公司净利润43225385568应付款项649696907938EBITDA228321522765预收账款071110EPS最新摊薄003015025037其他424442537673非流动负债8999主要财务比率长期借款00002022A2023E2024E2025E其他8999成长能力负债合计1182125415641729营业收入-195819839923303少数股东权益891016营业利润-88303919474585391归属母公司股东权4594482252075776归属母公司净利润-89684288270734767益负债和股东权益5784608567827521获利能力毛利率4939514052565355现金流量表净利率279144817671961百万元2022A2023E2024E2025EROE093468739984经营活动现金流14542310714ROIC210426703948净利润41226387574偿债能力折旧摊销95798284资产负债率2043206123072299财务费用3444净负债比率2568259729982986投资损失1416119流动比率282273265281营运资金变动20523515261速动比率248237228246其它1961711营运能力投资活动现金流2992595189总资产周转率027026034041资本支出3102454489应收账款周转率116103121146长期投资32201910应付账款周转率137113129146其他2161210每股指标元筹资活动现金流18344每股收益003015025037短期借款100000每股经营现金009003020046长期借款0000每股净资产297311336373其他82344估值比率现金净增加额136220254621PE23906452126481793PB222211196176EVEBITDA4777281416821067资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分创业慧康300451公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分