营收、利润均实现快速增长。2023前三季度，公司实现营业收入32.70亿元，同比增长16.99%；归属于母公司所有者净利润8.93亿元，同比增长9.86%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润8.60亿元，同比增长29.85%。公司前三季度毛利率85.65%，较去年同期相比略有提升。前三季度合同负债达17.11亿元，同比增长8.22%。
　　单季度Q3表现：2023第三季度，公司实现营业收入10.98亿元，同比增长9.40%；归属于母公司所有者净利润2.94亿元，同比增长0.18%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润2.84亿元，同比增长13.36%。经营性现金流保持增长，第三季度经营性现金流净额3.44亿元，同比增长41.21%。
　　费用方面：2023前三季度公司研发投入10.76亿元，同比增长10.68%，研发费用率达32.90%，同比下降1.88个百分点；销售费用7.14亿元，同比增长28.30%，销售费用率达21.82%，同比提高1.92个百分点；管理费用3.39亿元，同比增长9.72%，管理费用率达10.38%。
　　个人业务、机构订阅实现快速增长，机构授权及广告业务下滑。2023第三季度，个人订阅业务收入达6.5亿元，同比增长25.64%，主要系会员体系升级带动客单价及付费转化提升。受企业数字办公的标杆案例带动作用，公司Q3单季度机构订阅业务收入2.48亿元，同比增长36.13%。公司Q3单季度机构授权业务收入1.31亿元，同比下滑41.72%，主要受去年同期高基数及本期党政领域信创订单不及预期影响；广告业务收入0.68亿元，同比下降14.38%。
　　PC端月活持续增长，移动端略下滑。截至2023年9月30日，公司主要产品月度活跃设备数为5.89亿，同比增长1.90%。其中WPSOffice PC版月度活跃设备数2.59亿，同比增长8.82%；移动版月度活跃设备数3.27亿，同比下降2.68%。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为2.71元、3.70元、5.11元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：1.下游需求风险：个人订阅用户数量达瓶颈，增长不及预期；企业客户经营不理想，市场需求下降。2.政策风险：信创政策推进进展不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告机构个人订阅业务快速增长公司研究TableReportDate2023年10月26日TableReportType点评报告TableS营收利润均实现快速增长ummary2023前三季度公司实现营业收入3270TableStockAndRank金山办公688111SH亿元同比增长1699归属于母公司所有者净利润893亿元同投资评级买入比增长986归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润860亿元同比增长2985公司前三季度毛利率8565较去年同期相比上次评级买入略有提升前三季度合同负债达1711亿元同比增长822TableA庞倩倩uthor计算机行业首席分析师单季度Q3表现2023第三季度公司实现营业收入1098亿元同执业编号S1500522110006比增长940归属于母公司所有者净利润294亿元同比增长邮箱pangqianqiancindasccom018归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润284亿元同比增长1336经营性现金流保持增长第三季度经营性现金流净额344亿元同比增长4121费用方面2023前三季度公司研发投入1076亿元同比增长1068研发费用率达3290同比下降188个百分点销售费用714亿元同比增长2830销售费用率达2182同比提高192个百分点管理费用339亿元同比增长972管理费用率达1038个人业务机构订阅实现快速增长机构授权及广告业务下滑2023第三季度个人订阅业务收入达65亿元同比增长2564主要系会员体系升级带动客单价及付费转化提升受企业数字办公的标杆案例带动作用公司单季度机构订阅业务收入亿元同比增长Q32483613公司Q3单季度机构授权业务收入131亿元同比下滑4172主要受去年同期高基数及本期党政领域信创订单不及预期影响广告业务收入068亿元同比下降1438PC端月活持续增长移动端略下滑截至2023年9月30日公司主要产品月度活跃设备数为589亿同比增长190其中WPSOfficePC版月度活跃设备数259亿同比增长882移动版月度活跃设备数327亿同比下降268盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别相关研究金山办公C端付费为271元370元511元维持对公司的买入评级率持续提升B端空间广阔风险因素1下游需求风险个人订阅用户数量达瓶颈增长不及预期TableOtherReport企业客户经营不理想市场需求下降2政策风险信创政策推进进展不及预期信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E20244E2025E营业总收入百万元32803885464860377918增长率YoY451184196299312归属母公司净利润10411118125017092358百万元增长率YoY18673119367379毛利率869850856855855净资产收益率ROE135128125142159EPS摊薄元226242271370511市盈率PE倍13438125201119381855935市净率PB倍1813160413971163946资料来源聚源TableReport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年10月25日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E20244E2025E会计年度2021A2022A2023E20244E2025E流动资产86949775102351254615867营业总收入32803885464860377918货币资金125470157437955912668营业成本4295836708731145应收票据营业税金及434673535566690附加应收账款412497516671858销售费用695818106913521758预付账款管理费用2628314455326392432483531存货21334研发费用10821331151519022376其他财务费用69972231224422632275-17-13-30-32-43非流动资产减值损失合173222823793413244720-27000计长期股权投123444114413441544投资净收益205339300300300固定资产资其他8882787171186146116133158合计无形资产营业利润11810213115416611211197135218272521其他14021654244025622691营业外收支-32-1100资产总计1042612058140281667820340利润总额11191198134118272521流动负债22682750329439094776所得税50677091126短期借款净利润0000010691131127117352395应付票据少数股东损000002813212637益应付账款归属母公司21230637250966810411118125017092358净利润其他20562444292234004108EBITDA9951031143219392625非流动负债EPS当378509619619619226242271370511年元长期借款00000其他378509619619619现金流量表单位百万元负债合计26453259391345285395会计年度2021A2022A2023E20244E2025E少数股东权经营活动现益617495121158金流18641603164420112901归属母公司77208724100191202914786净利润10691131127117352395负债和股东股东权益折旧摊销104261205814028166782034096130121145147权益财务费用610555重要财务指单位百投资损失-205-339-300-300-300标万元营运资金变2021A2022A2023E20244E2025E888607535426655会计年度动其它营业总收入3280388546486037791811641300同比投资活动现451184196299312-13644502-1337-184-188金流归属母公司10411118125017092358资本支出-149-176-293-284-288净利润同比18673119367379长期投资-14224444-700-200-200毛利率869850856855855其他207233-345300300筹资活动现ROE135128125142159-247-354117295395金流EPS摊226242271370511吸收投资010379300400薄元PE13438125201119381855935借款00000支付利息或PB1813160413971163946-277-323-342-5-5股息现金流净增EVEBITDA1215811160926267284851加额251576242121223109请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介TableIntroduction庞倩倩计算机行业首席分析师华南理工大学管理学硕士曾就职于华创证券广发证券2022年加入信达证券研究开发中心在广发证券期间所在团队21年取得新财富第四名金牛奖最佳行业分析师第二名水晶球第二名新浪金麒麟最佳分析师第一名上证报最佳分析师第一名21世纪金牌分析师第一名请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6