事件
　　2023年10月25日，公司公告，2023年前三季度营收9951万元，同比增长387.22%，归母/扣非净利润-6.73/-6.78亿元。2023年三季度营收955万元，同比增长1.92%，归母/扣非净利润-2.60/-2.62亿元。业绩符合预期。
　　点评
　　上市产品逐步放量，推进创新品种中美双报。①2023年前三季度公司营收9951万元，同比增长387.22%，主要为子公司迈威（美国）就铁稳态大分子调节药物TMPRSS6单抗与美国DISCMEDICINE,INC.达成独家许可协议，并于上半年确认了较高的收入；迈利舒？(地舒单抗骨质疏松适应症)于2023年3月底获批上市，2023年前三季度药品销售收入2343.33万元，未来随着产品的逐渐放量，营收有望进一步提升。同时，9MW0321(地舒单抗肿瘤骨转移适应症)已经提交药品上市许可申请，有望为第一梯队上市的生物类似物。②2023年9月21日，TMPRSS6单抗用于治疗真性红细胞增多症获美国FDA快速通道认定，未来有望获得孤儿药资格，并有望成为全球范围内首个调节体内铁稳态的大分子药物。公司已授予DISCMEDICINE,INC.除大中华区和东南亚以外所有区域内独家开发、生产和商业化及以其他方式开发的权利，可获最高达4.125亿美元的首付款及里程碑付款，及许可产品净销售额最高近两位数百分比的特许权使用费。
　　核心在研产品数据表现优异，多管线研发持续推进。①9MW2821为公司首款Nectin-4 ADC药物，是国内同靶点药物中首个开展临床试验的品种。据欧洲肿瘤学会年会（ESMO）口头汇报，9MW2821拥有良好可控的安全性。血液学毒性，可控、可耐受且可逆转；除尿路上皮癌外，9MW2821在其他癌种中也观察到具有前景的抗肿瘤活性；同时，多适应症积极拓展中。②据ESMO口头汇报，注射用重组（酵母分泌型）人血清白蛋白-人粒细胞集落刺激因子融合蛋白8MW0511，在研究中显示有确切的临床疗效，总体安全性与阳性对照组相似，人体用药安全可控，耐受性较好。③公司研发管线丰富，核心在研品种12个，覆盖自身免疫、肿瘤、代谢、眼科、感染等多个治疗领域。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年公司营收4.3/9.1/19.0亿元，归母净利润-9.0/-7.3/-2.9亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　临床前品种的风险、市场推广及销售不及预期的风险、生物制品集中带量采购风险、生物类似物市场竞争风险，限售股解禁等风险。
　　

研究报告全文：事件2023年10月25日公司公告2023年前三季度营收9951万元同比增长38722归母扣非净利润-673-678亿元2023年三季度营收955万元同比增长192归母扣非净利润-260-262亿元业绩符合预期点评上市产品逐步放量推进创新品种中美双报2023年前三季度公司营收9951万元同比增长38722主要为子公司迈威美国就铁稳态大分子调节药物TMPRSS6单抗与美国DISCMEDICINEINC达成独家许可协议并于上半年确认了较高的收入迈利舒地舒单抗骨质疏松适应症于2023年3月底获批上市2023年前三季度药品销售收入234333万元未来随着产品的逐渐放量营收有望进一步提升同时9MW0321地舒单抗肿瘤人民币元成交金额百万元骨转移适应症已经提交药品上市许可申请有望为第一梯队上市2800400350的生物类似物2023年9月21日TMPRSS6单抗用于治疗真性2500300红细胞增多症获美国FDA快速通道认定未来有望获得孤儿药资2200250200格并有望成为全球范围内首个调节体内铁稳态的大分子药物公1900150100司已授予DISCMEDICINEINC除大中华区和东南亚以外所有区域160050内独家开发生产和商业化及以其他方式开发的权利可获最高达130002308112212222304172210252306144125亿美元的首付款及里程碑付款及许可产品净销售额最高近230218231008两位数百分比的特许权使用费成交金额迈威生物沪深300核心在研产品数据表现优异多管线研发持续推进9MW2821为公司首款Nectin-4ADC药物是国内同靶点药物中首个开展临床公司基本情况人民币试验的品种据欧洲肿瘤学会年会ESMO口头汇报9MW2821拥有良好可控的安全性血液学毒性可控可耐受且可逆转除尿项目202120222023E2024E2025E营业收入百万元16284259101903路上皮癌外9MW2821在其他癌种中也观察到具有前景的抗肿瘤活营业收入增长率206711433114109性同时多适应症积极拓展中据ESMO口头汇报注射用重归母净利润百万元-770-955-904-733-288组酵母分泌型人血清白蛋白-人粒细胞集落刺激因子融合蛋白归母净利润增长率-1977-24518876075摊薄每股收益元nanananana8MW0511在研究中显示有确切的临床疗效总体安全性与阳性对每股经营性现金流净额nanananana照组相似人体用药安全可控耐受性较好公司研发管线丰ROE归属母公司摊薄nanananana富核心在研品种12个覆盖自身免疫肿瘤代谢眼科感PEnananananaPB000164113615791865染等多个治疗领域盈利预测估值与评级来源公司年报国金证券研究所我们维持盈利预测预计20232425年公司营收4391190亿元归母净利润-90-73-29亿元维持买入评级风险提示临床前品种的风险市场推广及销售不及预期的风险生物制品集中带量采购风险生物类似物市场竞争风险限售股解禁等风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入516284259101903货币资金3059724911267323405增长率206711433114109应收款项52338385174363主营业务成本-3-30-22-49-112存货3540793272166销售收入65319003515359其他流动资产27575125217325475毛利213284038611791流动资产667245277816028941409销售收入347810997949947941总资产407153601422266353营业税金及附加-1-1-2-9-18-38长期投资01920202020销售收入17568202020固定资产5176221089146317321842销售费用-2-21-79-208-319-533总资产316390236386516462销售收入44131283490350280无形资产330311286293300306管理费用-85-168-189-221-255-304非流动资产97213511841219324662579销售收入15961035682520280160总资产593847399578734647研发费用-581-623-759-893-1010-1237资产总计163915954619379433593988销售收入1096438362736210111650短期借款50301222223539息税前利润EBIT-667-799-1000-927-740-321应付款项77128216220287424销售收入nananananana其他流动负债39112107295560846财务费用1-335-8-25-49流动负债1672704455388691810销售收入-2321-125192726长期贷款0132492492492492资产减值损失-41-4000其他长期负债2184172160128105公允价值变动收益101000负债1685871109119014892407投资收益1441124普通股股东权益147110113516261218781590税前利润-22-05-01-01-03-11其中股本300300400400400400营业利润-644-773-958-906-734-338未分配利润-973-1743-2698-3602-4335-4623营业利润率nananananana少数股东权益0-2-5-7-9-9营业外收支0000-1-1负债股东权益合计163915954619379433593988税前利润-644-773-958-906-735-339利润率nananananana比率分析所得税00000512020202120222023E2024E2025E所得税率nananananana每股指标净利润-644-773-958-906-735-288每股收益nananananana少数股东损益-1-3-3-2-1-1每股净资产na33738798653647003980归属于母公司的净利润-643-770-955-904-733-288每股经营现金净流na-2028-2180-1983-1747-0597净利率nananananana每股股利000000000000000000000000回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率-44-7614-2717-3461-3905-18102020202120222023E2024E2025E总资产收益率-3921-4824-2068-2383-2183-722净利润-644-773-958-906-735-288投入资本收益率-44-6829-2426-2972-3104-1046少数股东损益-1-3-3-2-1-1增长率非现金支出6787995549155主营业务收入增长率-8198206711433114109非经营收益-1417453852EBIT增长率-2861197825-7-2016-5658营运资金变动-278-1914-50-157净利润增长率-3075-1977-24518876075经营活动现金净流-594-608-871-793-698-238总资产增长率5284-3190-1787-11471873资本开支-131-218-545-405-321-268资产管理能力投资-239225-60-85-81-87应收账款周转天数nana14480480480其他1352124存货周转天数33559443883078272540054005400投资活动现金净流-35713-603-489-400-351应付账款周转天数24864368942193271150015001500股权募资12801263323000固定资产周转天数223823694423746017915352769债权募资5093449148227751偿债能力其他-175-20-56-47-41-56净负债股东权益-3386648-5518-3446-1851980筹资活动现金净流11551993716101186695EBIT利息保障倍数5516-2298288-1133-300-66现金净流量203-3972244-1180-912105资产负债率1036772400313644346035来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价340060012023-07-31买入234828112811310050022023-08-29买入2144NA2800400250030032023-09-24买入2476NA220020042023-10-17买入2477NA19001600100来源国金证券研究所13000220118221018230118231018220718220418230718230418投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806小程序公众号国金证券研究服务国金证券研究敬请参阅最后一页特别声明4