事项：
　　公司发布三季报，2023年前三季度营收171亿元、同比+7%，归母净利4.14亿元、同比+4%，扣非净利3.70亿元、同比+8%。
　　评论：
　　3Q营收环比+8%，创新高。3Q23公司实现营收62亿元、同比+5%、环比+8%。其中估计铸造铝合金业务需求得到提振，产能利用率逐步恢复；铝合金车轮凭借新能源、高端市场的增量对营收有较大贡献并保持较高的产能利用率；中间合金业务维持行业领先水平。
　　3Q业绩1.65亿元，同样历史新高。3Q23公司实现归母净利1.65亿、同比+35%、环比+26%，超预期，历史新高，不含股权激励费用归母1.90亿元、同比+18%、环比+21%，扣非归母1.55亿元、同比+17%、环比+16%，具体地：
　　1)毛利：6.9亿元、同比+0.74亿元、环比+0.95亿元，毛利额连续2个季度均增长1亿元；毛利率环比+0.7pp至11.1%。估计盈利能力更高的车轮业务Q3表现强劲，带动毛利率进一步提升。
　　2)费用：财务费用0.95亿元、同比+0.51亿元、环比+0.79亿元，估计受人民币中间价环比升值及可转债费用计提影响；研发费用2.20亿元、同比+0.29亿元、环比+0.39亿元，研发开支强度进一步加大；其中3Q股份支付影响税后净利约0.24亿元，环比基本一致。
　　3)其他收益：受增值税加计扣除影响，其他收益0.85亿元、同比+0.57亿元、环比+0.47亿元。
　　市场当前对立中的担心主要在于量产节奏与海外专利问题：1）立中免热材料在2020年已实现在三电系统上的量产，接受过市场的验证，在一体化压铸结构件领域正推动与整车厂、压铸厂的合作和量产，同时也提前推进免热材料再生化、复合性能化，保持公司龙头地位，建议持续关注Q4/明年一体化压铸量产的新车型/换代车型。2）公司前期完成了FTO专利报告，确保了公司免热材料技术在全球的自由使用和开发。
　　公司三大业务增长稳健。公司3+1业务都有较稳健的增长预期：①铸造铝合金：一体化压铸推动铸造铝行业扩容，立中已有的龙头地位有望在一体化压铸材料领域增强，板块受疫情、库存等因素影响处于盈利低点，未来3年业绩有望恢复及增长；②铝合金车轮：国内新能源、海外高端、大尺寸车轮订单持续突破，带来量价齐升；③中间合金：全球龙头，预计未来稳健10-15%年化增长。
　　投资建议：2023年铸造铝合金板块有恢复逻辑，车轮、中间合金板块有望延续量价齐升趋势，锂电材料可贡献新增量。公司3Q23营收、业绩延续恢复，均创历史新高。根据2023年三季报、免热材料量产预期，我们将公司2023-2025年归母净利预期由6.6亿、8.5亿、11.1亿元调整为6.1亿、7.8亿、10.2亿元，增速对应+24%、+28%、+30%，对应当前PE 22倍、17倍、13倍。根据分部估值，我们将公司2023年目标PE由27.3倍调整为26.6倍，对应目标市值调整为162亿元，目标价相应调整为25.9元。维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。

研究报告全文：公司研究证券研究报告铝2023年10月26日立中集团3004282023年三季报点评强推维持目标价259元3Q营收业绩均创历史新高当前价元2125事项华创证券研究所公司发布三季报2023年前三季度营收171亿元同比7归母净利414证券分析师张程航亿元同比4扣非净利370亿元同比8评论电话021-20572543邮箱zhangchenghanghcyjscom3Q营收环比8创新高3Q23公司实现营收62亿元同比5环比8执业编号S0360519070003其中估计铸造铝合金业务需求得到提振产能利用率逐步恢复铝合金车轮凭借新能源高端市场的增量对营收有较大贡献并保持较高的产能利用率中间联系人李昊岚合金业务维持行业领先水平邮箱lihaolanhcyjscom业绩亿元同样历史新高公司实现归母净利亿同比3Q1653Q2316535环比26超预期历史新高不含股权激励费用归母190亿元同比18环比21扣非归母155亿元同比17环比16具体地公司基本数据1毛利69亿元同比074亿元环比095亿元毛利额连续2个季度总股本万股6251221均增长1亿元毛利率环比07pp至111估计盈利能力更高的车轮已上市流通股万股5281619业务Q3表现强劲带动毛利率进一步提升总市值亿元132842费用财务费用095亿元同比051亿元环比079亿元估计受人流通市值亿元11223民币中间价环比升值及可转债费用计提影响研发费用220亿元同比资产负债率6501029亿元环比039亿元研发开支强度进一步加大其中3Q股份每股净资产元1007支付影响税后净利约024亿元环比基本一致12个月内最高最低价346920713其他收益受增值税加计扣除影响其他收益085亿元同比057亿元环比047亿元市场表现对比图近12个月市场当前对立中的担心主要在于量产节奏与海外专利问题1立中免热材料2022-10-252023-10-25在2020年已实现在三电系统上的量产接受过市场的验证在一体化压铸结20构件领域正推动与整车厂压铸厂的合作和量产同时也提前推进免热材料再4生化复合性能化保持公司龙头地位建议持续关注Q4明年一体化压铸量产的新车型换代车型2公司前期完成了FTO专利报告确保了公司免热-12材料技术在全球的自由使用和开发221023012303230623082310-28公司三大业务增长稳健公司31业务都有较稳健的增长预期铸造铝合金一体化压铸推动铸造铝行业扩容立中已有的龙头地位有望在一体化压铸立中集团沪深300材料领域增强板块受疫情库存等因素影响处于盈利低点未来3年业绩有望恢复及增长铝合金车轮国内新能源海外高端大尺寸车轮订单持续相关研究报告突破带来量价齐升中间合金全球龙头预计未来稳健年化增10-15立中集团3004282023年半年报点评业绩长延续恢复扣非净利历史新高投资建议2023年铸造铝合金板块有恢复逻辑车轮中间合金板块有望延2023-08-29续量价齐升趋势锂电材料可贡献新增量公司3Q23营收业绩延续恢复立中集团3004282022年报及2023年一季均创历史新高根据2023年三季报免热材料量产预期我们将公司2023-2025报点评业绩表现稳健一体化压铸材料落地可年归母净利预期由66亿85亿111亿元调整为61亿78亿102亿元期增速对应242830对应当前PE22倍17倍13倍根据分部2023-04-27估值我们将公司2023年目标PE由273倍调整为266倍对应目标市值调立中集团3004282022年业绩快报点评疫情短期影响中长期增长有望提速整为162亿元目标价相应调整为259元维持强推评级2023-01-29风险提示宏观情况影响汽车产销一体化压铸推广不及预期锂电新材料业务推进不及预期国内铝价波动过大海内外铝价倒挂等主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万21371234712662931793同比增速14798135194归母净利润百万4926097821015同比增速94236285298每股盈利元079097125162市盈率倍27221713市净率倍23211917资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年10月25日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载立中集团年三季报点评3004282023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2311347439774033营业总收入21371234712662931793应收票据389370453521营业成本19339210942388228492应收账款3525390044255283税金及附加738191109预付账款134146165197销售费用239262284340存货3665399845265400管理费用482553520550合同资产2223研发费用663728826970其他流动资产1774187820562370财务费用160251283296流动资产合计11800137681560417807信用减值损失-27-30-30-29其他长期投资10101010资产减值损失-13-10-8-7长期股权投资110121133146公允价值变动收益111786固定资产3213369736183650投资收益-31205056在建工程728728728728其他收益1851659350无形资产612606600595营业利润5406638541112其他非流动资产472481493504营业外收入3444非流动资产合计5145564355825633营业外支出6777资产合计16945194112118623440利润总额5376608511109短期借款5671557156715671所得税36445774应付票据418666703784净利润5016167941035应付账款1116131614581720少数股东损益971220预收款项0000归属母公司净利润4926097821015合同负债47525971NOPLAT65185010581311其他应付款201203205207EPS摊薄元079097125162一年内到期的非流动负债913913913913其他流动负债291335360424主要财务比率流动负债合计86579056936997902022A2023E2024E2025E长期借款2059351342055049成长能力应付债券0000营业收入增长率14798135194其他非流动负债286285286286EBIT增长率-115306245239非流动负债合计2345379844915335归母净利润增长率94236285298负债合计11002128541386015125获利能力归属母公司所有者权益5730629770197956毛利率95101103104少数股东权益213260307359净利率23263033所有者权益合计5943655773268315ROE8697111128负债和股东权益16945194112118623440ROIC51586674偿债能力现金流量表资产负债率649662654645单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比1502156815121434经营活动现金流24296641865流动比率14151718现金收益1037134516181861速动比率09111213存货影响-443-333-528-874营运能力经营性应收影响-220-359-619-951总资产周转率13121314经营性应付影响-118451180346应收账款周转天数58575655其他影响-13-139-233-317应付账款周转天数20212120投资活动现金流-1637-877-387-492存货周转天数64656463资本支出-1356-955-456-556每股指标元股权投资-19-11-12-13每股收益079097125162其他长期资产变化-262898177每股经营现金流039155067010融资活动现金流15911074472483每股净资产917100711231273借款增加20201353792845估值比率股利及利息支付-335-353-385-425PE27221713股东融资4444PB2222其他影响-98706159EVEBITDA21161311资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2立中集团年三季报点评3004282023汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所高级研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员林栖宇上海财经大学金融硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3立中集团年三季报点评3004282023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom深圳机构销售部张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jia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