研究报告全文：证券研究报告汽车公司点评报告2023年8月29日股票投资评级立中集团300428买入维持上半年业绩高增定点项目成果斐然个股表现投资要点事件公司发布2023年半年报报告期内公司实现营业收入立中集团汽车110887亿元较上年同期增长831归母净利润为249亿元较-3-7上年同期减少1015剔除股权激励摊销费用的扣非归母净利润为-11-15275亿元较上年同期增长707Q2公司实现营收5765亿元同-19-23比环比增长27711255实现扣非归母净利润133亿元同比-27环比增长30396220剔除股权激励摊销费用的扣非归母净利润-31-35159亿元环比增长3696公司业绩符合预期-392022-082022-112023-012023-042023-062023-08铸造铝合金拓展海外渠道再生铝回收量同比提升上半年公司铸造铝合金业务营业收入成本为54915203亿同比增长资料来源聚源中邮证券研究所115016毛利率为524较上年提升094个百分点其中公司上半年再生铝资源采购量为2730万吨同比增长了3396通过公司基本情况布局泰国和墨西哥等海外渠道再生铝回收和产能有望继续增长最新收盘价元2147铝合金车轮盈利持续高增定点项目成果斐然上半年公司铝总股本流通股本亿股625521合金车轮业务营业收入成本为39793331亿同比增长总市值流通市值亿元13411223882114毛利率为1629较上年提升19个百分点铝合52周内最高最低价34692071金车轮业务持续高增主要系公司持续开发高端汽车和新能源汽车市资产负债率649场定点及新建项目逐步投产放量公司新增定点项目推进成果斐然市盈率2684陆续获得比亚迪理想蔚来极氪哪吒沃尔沃吉利等多家车第一大股东天津东安兄弟有限公司企部分全系或部分系列产品项目定点部分项目已进入小批量生产阶段此外公司披露获得某头部新能源汽车主机厂纯电动车系列铝合金研究所车轮独家供应项目定点预计2024年下半年开始量产项目生命周期三年预计项目周期内销售总金额约175亿元分析师李帅华SAC登记编号S1340522060001中间合金整体盈利略有下滑高端产品持续增长上半年公司Emaillishuaihuacnpseccom中间合金业务营业收入成本为930807亿同比下降研究助理魏欣11191013毛利率为1317较上年下降103个百分点虽然SAC登记编号S1340123020001整体盈利略有下滑但高端产品市场仍取得较好成绩其中高端晶粒Emailweixincnpseccom细化剂航空航天级特种中间合金销量为3819304吨同比增长18606553实现销售收入104077亿元同比增长2226661产品结构不断优化此外公司锂钠电池新材料即将竣工投产带动氟化盐原材料自给率提升盈利能力有望得到改善免热合金定点项目如期推进加快规模化量产落地公司上半年与积极推进产品验证项目定点等工作完成了多家新能源汽车和传统汽车后纵梁后地板电池包前舱上横梁减震塔等项目的前期验证同时快速推进安徽和重庆项目的免热处理铝合金材料高性能铝合金新材料等产能建设加快材料量产落地总体看公司定点项目推进符合预期预计2024-2025年将是公司规模化量产的爆发期市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分投资建议考虑到下半年汽车销售旺季墨西哥360万只铝合金车轮项目即将投产预计公司202320242025年实现营业收入227632760135865亿元分别同比变化65121252994归母净利润分别为6079181416亿元分别同比增长232151345423对应EPS分别为097147227元以2023年8月28日收盘价2147元为基准对应2023-2025E对应PE分别为22121462948倍维持公司买入评级风险提示铝价波动风险项目进度不及预期风险下游需求不及预期风险模型假设与实际不符政策超预期风险等盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元21371227632760135865增长率146965121252994EBITDA百万元11077496857132156188538归属母公司净利润百万元492416066991816141605增长率941232151345423EPS元股079097147227市盈率PE272622121462948市净率PB234205180151EVEBITDA195418751383998资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入21371227632760135865营业收入14765213299营业成本19339204802462631746营业利润-21271513542税金及附加73124151196归属于母公司净利润94232513542销售费用239255309401获利能力管理费用482513622809毛利率95100108115研发费用6637068561112净利率23273339财务费用160000ROE8693123160资产减值损失-13000ROIC46405882营业利润54068610381602偿债能力营业外收入3000资产负债率649618597570营业外支出6000流动比率136150161174利润总额53768610381602营运能力所得税3669104160应收账款周转率622625665685净利润5016189351441存货周转率621603646671归母净利润4926079181416总资产周转率136131150178每股收益元079097147227每股指标元资产负债表每股收益079097147227货币资金2311379536823130每股净资产917104611931419交易性金融资产404404404404估值比率应收票据及应收账款3914416950556568PE272622121462948预付款项134142170219PB234205180151存货3665388146676016流动资产合计11800129321457717037现金流量表固定资产3213294626772408净利润5016189351441在建工程741726711697折旧和摊销387282283284无形资产612612612612营运资本变动-851317-1331-2277非流动资产合计5145479145084224其他205-200资产总计16945177231908621261经营活动现金流净额2421215-113-552短期借款5671567156715671资本开支-1251-600应付票据及应付账款1533162419522517其他-38623000其他流动负债1452132814271597投资活动现金流净额-163722400流动负债合计8657862390519785股权融资415500其他2345233823382338债务融资2347-15100非流动负债合计2345233823382338其他-760-900负债合计11002109611138812123筹资活动现金流净额1591-500股本617625625625现金及现金等价物净增加额2721484-113-552资本公积金1484163116311631未分配利润3381389746775881少数股东权益213224241266其他248385523735所有者权益合计5943676276979139负债和所有者权益总计16945177231908621261资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5