研究报告全文：立中集团3004281H23业绩符合预期静待免热合金放量2023-09-04公司发布1H23业绩符合我们预期公司1H23年营业收入10887亿元同比83环比-38归母净利润249亿元同比-102环比155对应2Q营业收入5765亿元同比277环比125归母净利润131亿元同比-83环比109符合我们预期发展趋势1车轮毂板块出口表现较为亮眼盈利有望持续提升1H23实现营收398亿元同比239主系国内改装轮市场的成功推进以及欧美市场需求较为旺盛带来毛利率约163同比190ppt主系铝价上涨逐步传导至客户生产的规模效应毛利较高的出口业务占比提升带来向前看我们认为公司在车轮毂方面具备材料成本优势随着公司墨西哥立中360万只铝合金车轮项目的量产有望带动公司在海外市占率的进一步提升2中间合金板块收入短期承压看好后续产品结构持续升级1H23营收93亿元同比-112整体收入有所承压但其中高端晶粒细化剂销量为3819吨同比1860航空航天级特种中间合金销量304吨同比6553向前看我们认为公司中间合金板块产品结构优化有望带动盈利能力持续提升3再生铸造板块需求跟随行业逐步向好1H23营收549亿元同比12毛利率约101同比116ppt其中再生铝资源采购量为273万吨同比33961H23收入端同比微增再生铝添加比例持续提升盈利能力有所修复向前看我们认为汽车电动化轻量化仍有望带动行业需求持续扩容为公司持续带来订单增量公司具备正向研发及再生铝添加能力在免热合金赛道具备较强的竞争优势我们认为免热合金的竞争最终是工艺成本的竞争工艺方面公司已有免热合金生产专利并且能够根据客户需求持续正向研发成本方面公司是国内规模较大的再生铝供应商添加再生铝价格低于电解铝是公司免热合金降价的核心我们认为公司有望长期在再生铝添加方面保持优势盈利预测与估值考虑到中间合金需求再生铸造合金盈利有所承压我们下调20232024年盈利预测25725至6589亿元当前股价对应20232024年2216倍PE我们采用SOTP估值法下调目标价16至282元对应20232024年2720倍PE较当前股价具备26上行空间风险海运费价格波动免热合金客户拓展不及预期