2023Q3主动偏股公募基金仓位小幅回落，主板配比回升，持仓集中度回升，风格向大盘漂移。行业配置的加仓主要沿着三个方向：第一，前期调整充分，估值性价比较高的医药板块。第二，受益于内外需共同驱动的可选消费（汽车、白电）和机械。第三，高股息主线下的煤炭等。此外，公募基金对新能源产业链的配比在Q3大幅下降。
　　主板配比回升，风格向大盘漂移。2023Q2主动偏股公募基金对主板配置比例自2021年Q4以来持续回落，至2023年三季度触底回升，再度回升至接近2022年Q2水平。主动偏股公募基金对大盘股的偏好小幅回升，持股集中度小幅回升。
　　消费医药、金融及资源品配比回升，TMT继续分化。消费中增配可选消费，减仓日常消费，增配食品饮料、家电家居；医疗板块增配医疗服务、生物制品，减仓中药；金融增配券商、保险；资源品增配煤炭、石油石化、贵金属及工业金属。TMT配比下降，细分行业进一步分化，仅消费电子、通信服务等小幅加仓。
　　港股投资有所回暖。三季度主动偏股公募基金对港股的配置有所回暖，2023Q3主动偏股公募基金重仓持股中港股占比提升0.94%至10.03%。
　　持股集中度小幅回升，对大盘股的偏好回升。主动偏股公募基金的前20大和前50大重仓股占比小幅回升，且宽基指数中，沪深300占比触底回升，中证500和中证1000持仓占比有所下降。
　　大类行业，加仓消费医药、金融及资源品，TMT配比回落。
　　消费：增配可选消费，减仓日常消费，增配白酒Ⅱ、家电家居
　　医药：增配医疗服务、生物制品，减仓中药。
　　金融地产：增配券商、保险，继续减仓地产。
　　资源品：增配煤炭、石油石化、贵金属、工业金属。
　　中游制造：偏好分化，增配汽车、机械设备，大幅减仓电力设备
　　从不同赛道核心持仓来看，加仓的赛道主要包括白酒、CXO、创新药、智能驾驶、中特估等。
　　2023Q3公募基金与北上资金在行业偏好上出现较大分歧，一致加仓的行业仅有汽车、家用电器、钢铁、煤炭等；均卖出传媒、国防军工、公用事业等行业。
　　2023Q3公募基金对港股的配比触底回升，主动偏股公募基金重仓持股中，港股占比10.03%，较前期回升0.94%。在基金的重仓持股中，前50大重仓股中港股数目由前一季度的5升至6；前300大重仓股中港股数目由23升至25；前500大重仓股中港股数目由37升至43。
　　风险提示：经济数据不及预期、海外政策超预期收紧。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略研究2023年10月26日消费医药配比回升风格向大盘漂移定期报告主动偏股公募基金持仓分析2023Q3相关报告2023Q3主动偏股公募基金仓位小幅回落主板配比回升持仓集中度回升风格向大盘漂移行业配置的加仓主要沿着三个方向第一前期调整充分2023Q2主动偏股公募基金持仓估值性价比较高的医药板块第二受益于内外需共同驱动的可选消费汽分析TMT持仓向偏硬件扩散车白电和机械第三高股息主线下的煤炭等此外公募基金对新能中小盘偏好热度不减源产业链的配比在Q3大幅下降2023Q1主动偏股公募基金持仓分析从新能源向TMT的大漂主板配比回升风格向大盘漂移2023Q2主动偏股公募基金对主板配置移积极增配科创比例自2021年Q4以来持续回落至2023年三季度触底回升再度回升2022Q4主动偏股公募基金持仓至接近2022年Q2水平主动偏股公募基金对大盘股的偏好小幅回升持分析增配医药计算机港股配股集中度小幅回升比明显回暖消费医药金融及资源品配比回升TMT继续分化消费中增配可选消费2022Q3主动偏股公募基金持仓减仓日常消费增配食品饮料家电家居医疗板块增配医疗服务生物分析中游制造业配比创新高制品减仓中药金融增配券商保险资源品增配煤炭石油石化贵减新能源加传统能源金属及工业金属TMT配比下降细分行业进一步分化仅消费电子通信服务等小幅加仓港股投资有所回暖三季度主动偏股公募基金对港股的配置有所回暖2023Q3主动偏股公募基金重仓持股中港股占比提升094至1003持股集中度小幅回升对大盘股的偏好回升主动偏股公募基金的前20大和前50大重仓股占比小幅回升且宽基指数中沪深300占比触底回升中证500和中证1000持仓占比有所下降大类行业加仓消费医药金融及资源品TMT配比回落消费增配可选消费减仓日常消费增配白酒家电家居医药增配医疗服务生物制品减仓中药金融地产增配券商保险继续减仓地产资源品增配煤炭石油石化贵金属工业金属中游制造偏好分化增配汽车机械设备大幅减仓电力设备从不同赛道核心持仓来看加仓的赛道主要包括白酒CXO创新药智张夏S1090513080006能驾驶中特估等zhangxia1cmschinacomcn2023Q3公募基金与北上资金在行业偏好上出现较大分歧一致加仓的行涂婧清S1090520030001业仅有汽车家用电器钢铁煤炭等均卖出传媒国防军工公用事tujingqingcmschinacomcn业等行业田登位研究助理tiandengweicmschinacomcn2023Q3公募基金对港股的配比触底回升主动偏股公募基金重仓持股中港股占比1003较前期回升094在基金的重仓持股中前50大重仓股中港股数目由前一季度的5升至6前300大重仓股中港股数目由23升至25前500大重仓股中港股数目由37升至43风险提示经济数据不及预期海外政策超预期收紧敬请阅读末页的重要说明策略研究正文目录一2023Q3主动偏股公募基金持仓的几个关注要点31主板配比回升风格向大盘漂移32消费医药金融及资源品配比回升TMT继续分化33港股投资有所回暖3二主动偏股公募基金仓位与持股集中度41公募基金仓位小幅回落42持股集中度与风格偏好4三主动偏股公募基金配置特点分析61板块配置主板配比出现回升62大类行业加仓消费医药金融及资源品63行业加仓食品饮料医药生物非银金融汽车74主题及赛道偏好加仓白酒CXO创新药智能驾驶中特估85公募基金与北上资金的共识和分歧9四主动偏股公募基金前二十大重仓股及对港股投资10图表目录图12023Q3主动偏股公募基金平均仓位8664为近十年的74分位4图2普通股票和偏股混合基金仓位分别处于近十年的79和77分位4图3灵活配置型和平衡混合基金仓位分别处于近十年的100和54分位4图4主动偏股公募基金持股集中度小幅回升5图5主动偏股公募基金对大盘股票的偏好小幅回升5图6主动偏股公募基金对主板配比回升对科创板和创业板配比下降6图72023Q3主动偏股公募基金对消费医药金融地产及资源品配比回升TMT配比回落7图82023Q3主动偏股公募基金二级行业持仓占比变化8图92023Q3赛道持仓占比变化9图102023Q3北上资金与公募基金的共识和分歧9图11主动偏股基金对港股的持股占比回升11图12主动偏股公募重仓持股中港股数量增加11表12023Q3主动偏股公募基金一级行业配比变化8表22023Q3主动偏股公募基金前二十大重仓股变动10表32023Q3主动偏股公募基金重仓持股中持股规模最高的二十大港股11敬请阅读末页的重要说明2策略研究一2023Q3主动偏股公募基金持仓的几个关注要点1主板配比回升风格向大盘漂移2023Q2主动偏股公募基金对主板配置比例自2021年Q4以来持续回落至2023年三季度触底回升再度回升至接近2022年Q2水平科创板配置比例小幅回落创业板持续调整公募基金三季度配置比例持续下降主动偏股公募基金对大盘的偏好小幅回升2023Q3主动偏股公募基金持仓中沪深300成分股占比601较前期上升050中证500和中证1000占比分别下降011和0842消费医药金融及资源品配比回升TMT继续分化2023Q3主动偏股公募基金对消费医药金融及资源品配比回升消费中增配可选消费减仓日常消费增配食品饮料家用电器医疗板块增配医疗服务生物制品减仓中药金融增配券商保险资源品增配煤炭石油石化贵金属及工业金属TMT配比下降细分行业进一步分化仅消费电子通信服务等小幅加仓TMT板块的持仓中电子038主要是增配消费电子和元件等细分领域消费电子库存持续去化叠加华为苹果新品催化通信服务022小幅加仓相比之下计算机板块减仓-181传媒-044前期股价超涨人工智能产业趋势短期难以兑现为业绩3港股投资有所回暖三季度主动偏股公募基金对港股的配置有所回暖2023Q3主动偏股公募基金重仓持股中港股占比提升094至1003敬请阅读末页的重要说明3策略研究二主动偏股公募基金仓位与持股集中度1公募基金仓位小幅回落2023Q3四类主动偏股公募基金平均仓位为8663较前一个季度下降011略低于2022年末的水平不过我们也看到2020年以来主动偏股公募基金基本都是高仓位运行的仓位基本都在85以上这一定程度表明在结构性行情下公募基金对于调整仓位水平的诉求在下降而更多时候体现在行业配置结构上具体分类来看四类主动偏股公募基金仓位出现分歧普通股票型平衡混合型基金的平均仓位分别下降021和001而偏股混合型灵活配置型基金的平均仓位分别上升013和072图12023Q3主动偏股公募基金平均仓位8664为近十年的74分位907000主动偏股公募基金平均仓位Wind全A右轴85600050008040007530007020006510006002017-032018-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-092018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092010-03资料来源Wind招商证券图2普通股票和偏股混合基金仓位分别处于近十年的79图3灵活配置型和平衡混合基金仓位分别处于近十年的和77分位100和54分位灵活配置型基金平衡混合型基金普通股票型基金偏股混合型基金95807237890775907085656080863955755058214570402010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092014-092022-122010-122011-092012-062013-032013-122015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032023-092010-03资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券2持股集中度与风格偏好主动偏股公募基金的持股集中度小幅回升2023Q3前20大重仓股前50大重仓股和前100大重仓股的持股市值占比分别为268940185395分别较前期变化042033-031前20大和前50大重仓股占比小幅回升敬请阅读末页的重要说明4策略研究图4主动偏股公募基金持股集中度小幅回升前20大重仓股占比前50大重仓股占比前100大重仓股占比1008060402002013Q12020Q32007Q42008Q32009Q22010Q12010Q42011Q32012Q22013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42021Q22022Q12022Q42023Q32007Q1资料来源Wind招商证券从主动偏股公募基金对宽基指数的持仓占比来看中证500和中证1000持仓占比回落沪深300占比触底回升2023Q3主动偏股公募基金持仓中沪深300成分股占比601较前期上升050中证500和中证1000占比分别下降011和084图5主动偏股公募基金对大盘股票的偏好小幅回升90中证1000占比中证500占比沪深300占比807060504030201002018Q42021Q22018Q22018Q32019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32018Q1资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明5策略研究三主动偏股公募基金配置特点分析1板块配置主板配比出现回升2023Q3主动偏股型公募基金对科创板和创业板配置比例下降主板配比回升2023Q3主动偏股公募基金持仓中主板占比72较前期上升23创业板占比18较前期下降165科创板重仓股占比9较前期下降061图6主动偏股公募基金对主板配比回升对科创板和创业板配比下降主板创业板科创板10090807060504030201002009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32009Q1资料来源Wind招商证券2大类行业加仓消费医药金融及资源品2023Q3主动偏股公募基金对消费医药金融及资源品配比回升TMT配比回落医疗保健配比13较前期提升104为近十年476分位消费服务配比22较前期上升195为近十年476分位资源品配比105较前期上升178为近十年81分位金融地产配比57较前期回升48中游制造配比26较前期下降333为近十年81分位公用事业配比15较前期回落018TMT配比214较前期回落256为近十年69分位敬请阅读末页的重要说明6策略研究图72023Q3主动偏股公募基金对消费医药金融地产及资源品配比回升TMT配比回落新能源产业链TMT医疗保健资源品中游制造金融地产消费服务公用事业50金融地产消费服务TMT消费服务新能源TMT4540353025201510502009Q32010Q32011Q32007Q32008Q12008Q32009Q12010Q12011Q12012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32007Q1资料来源Wind招商证券3行业加仓食品饮料医药生物非银金融汽车消费增配可选消费减仓日常消费增配白酒家电家居增配白酒189白色家电014家居011价格因素为主要贡献家电家居库存去化充分低基数下半年报业绩继续高增竣工增速高位稳定叠加高温天气拉动需求同时受益于国内扩大消费政策医药增配医疗服务生物制品减仓中药加仓医疗服务141生物制品017医疗器械007减仓中药-043金融地产增配券商保险继续减仓地产资源品增配煤炭石油石化贵金属工业金属中游制造偏好分化增配汽车机械设备大幅减配电力设备增配汽车061机械023国内汽车产销同比保持高增速汽车智能化利好频频机器人产业趋势进展提速新能源行业大幅减仓电力设备板块占比大幅下降395调仓与价格贡献各半细分行业中大幅减仓光伏设备-239电池-143TMT板块增配电子减配计算机通信传媒继续增配电子038主要是增配消费电子和元件等细分领域消费电子库存持续去化叠加华为苹果新品催化减仓半导体-015减仓计算机-181传媒-044前期股价超涨人工智能产业趋势短期难以兑现为业绩此外通信内部分化-070增配通信服务022减仓通信设备-092敬请阅读末页的重要说明7策略研究表12023Q3主动偏股公募基金一级行业配比变化序号一级行业配比2023Q32023Q2环比变化估算调仓贡献历史分位近十年近三年配比走势1食品饮料144129145-0057052医药生物1301201040364773非银金融16080810661594汽车49430610318645基础化工33280450245006银行25210440181367家用电器31270440313418有色金属39350410168189电子10710303808386410煤炭090603302390911石油石化110803201963612机械设备383502302677313建筑材料090701701227314交通运输211901601068215钢铁040301100677316商贸零售07060090054517轻工制造080800700334118纺织服饰050500400054519房地产1515004-0066820综合010100000059121环保040400000147722社会服务070700000011423农林牧渔1414-001-00538624建筑装饰0809-007-00443225美容护理0405-014-00861426公用事业1113-018-01659127国防军工3538-030-02179528传媒1216-044-0209129通信3340-070-02795530计算机6280-181-10240931电力设备110149-395-197773资料来源Wind招商证券图82023Q3主动偏股公募基金二级行业持仓占比变化25持仓占比变化估算调仓贡献2015100500-05-10-15-20-25-30元件电力电池贵金属小家电半导体非白酒证券白酒保险电机中药游戏服务IT通信服务医疗服务工业金属煤炭开采化学制品消费电子农化制品通用设备生物制品航运港口广告营销基础建设食品加工文娱用品风电设备医药商业饮料乳品能源金属通信设备软件开发光伏设备城商行汽车零部件航空装备军工电子油气开采资料来源Wind招商证券4主题及赛道偏好加仓白酒CXO创新药智能驾驶中特估从不同赛道核心持仓来看加仓的赛道主要包括白酒CXO创新药智能驾驶中特估新型电力系统等减仓的赛道主要包括光伏锂电储能人工智能信创医美等敬请阅读末页的重要说明8策略研究图92023Q3赛道持仓占比变化142023Q3赛道持仓占比环比变化右轴251220151010805600-054-102-150-20白CXO创智中新工风半绿氢元工第医航医信人储锂光酒新能特型业电导电能宇业三疗空美创工能电伏药驾估电自体与宙互代器产智驶力动国燃联半械业能系化产料网导及链统替电体服代池务资料来源Wind招商证券5公募基金与北上资金的共识和分歧2023Q3公募基金与北上资金在行业偏好上出现较大分歧一致加仓的行业仅有汽车家用电器钢铁煤炭等均卖出传媒国防军工公用事业等行业北上资金和公募基金的分歧主要集中在通信电子非银金融医药生物等图102023Q3北上资金与公募基金的共识和分歧资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明9策略研究四主动偏股公募基金前二十大重仓股及对港股投资1主动偏股公募基金所持前二十大重仓股变化表22023Q3主动偏股公募基金前二十大重仓股变动重仓持股占流通重仓持股市值2023Q3代码简称所属行业盈利同比增速PE股比亿元涨跌幅2023Q22023ETTM2023E600519SH贵州茅台388656食品饮料64208182296284300750SZ宁德时代745848电气设备-1131536437175175000568SZ泸州老窖1464627食品饮料53282272254230000858SZ五粮液573472食品饮料-46128128202192603259SH药明康德1403103医药生物383146138261247600276SH恒瑞医药852425医药生物-6289204672586300760SZ迈瑞医疗652116医药生物-100218212290268002475SZ立讯精密911931电子-81151235220197000596SZ古井贡酒1691880食品饮料1123449380346320600809SH山西汾酒631846食品饮料294350298297278601899SH紫金矿业591468有色金属67-184149180138000063SZ中兴通讯1031358通信-282199240136124300308SZ中际旭创1471281通信-215246474424392000333SZ美的集团321233家用电器-58140138116109300015SZ爱尔眼科871226医药生物-31326373526447600309SH万华化学441223化工05-175109176150300274SZ阳光电源1201207电气设备-23338351364167138002050SZ三花智控1071173家用电器-19390236340317600048SH保利发展771173房地产-221271206966600426SH华鲁恒升1721163化工480-621-264189143002459SZ晶澳科技97818电气设备-38718297568676688111SH金山办公601019计算机-2131532981169965002371SZ北方华创73936电子-2391384548387361002594SZ比亚迪35959汽车-802047704288244300014SZ亿纬锂能111931电气设备-254583449202171数据来源Wind招商证券红色标注的为新进的前20大重仓股分隔线下方列示的绿色标注的为退出前20大重仓股的股票2主动偏股公募基金对港股投资2023Q3公募基金对港股的配比触底回升主动偏股公募基金重仓持股中港股占比1003较前期回升094在2023Q3基金的重仓持股中前50大重仓股中港股数目由前一季度的5升至6前300大重仓股中港股数目由23升至25前500大重仓股中港股数目由37升至43敬请阅读末页的重要说明10策略研究图11主动偏股基金对港股的持股占比回升图12主动偏股公募重仓持股中港股数量增加主动偏股公募重仓持股中的港股规模前大前大前大前大40001450100300500重仓持股中港股规模占比右轴70350012单位亿元603000105025008402000630150010004205002100002017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32021Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q42022Q22022Q42023Q22015Q2资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券表32023Q3主动偏股公募基金重仓持股中持股规模最高的二十大港股排序代码简称持股市值亿元2023Q3持仓变化万股在公募基金重仓持股中的排序10700HK腾讯控股38125-163058423690HK美团-W16752118271230883HK中国海洋石油160511103791340941HK中国移动11517-166452452269HK药明生物1147614471602561024HK快手-W99152074063370388HK香港交易所5837115776180291HK华润啤酒4060-17800811099868HK小鹏汽车-W3506358887125100168HK青岛啤酒股份3191-24925145112331HK李宁2721-69751171122380HK中国电力2587110630178132333HK长城汽车2575249327180141801HK信达生物2547259228184150836HK华润电力2523-110439185160268HK金蝶国际2289295380198170902HK华能国际电力股份2195-813213207181171HK兖矿能源2120795745214190857HK中国石油股份2097-88440217202015HK理想汽车-W2090-115337218数据来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明11策略研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明12