2023年前三季度业绩同比增长15%，控费能力突出。公司发布2023年三季报：2023年前三季度实现营收57.13亿元（同比+5.52%）、归母净利8.88亿元（同比+14.85%）；单三季度实现营收18.41亿元（同比+17.17%）、归母净利3.03亿元（同比+28.28%），其中其他收益5380万元。业绩维持良好增速主要由于污水及供水业务的稳健增长以及公司突出的控费能力，前三季度财务费用率同比下降0.63pct至3.44%，毛利率、归母净利率同比增长0.93pct、1.44pct至32.25%、15.54%。
　　厂网一体化项目投建加速，重点培育管道直饮水项目。污水厂网一体化是近年行业政策指引方向，2023年以来公司陆续投建6万方/日南昌市进贤县、3万方/日南昌市安义县污水处理厂网一体化项目及崇仁县污水处理项目，实现污水处理厂及排水管网的统一管理，提升整体运营效率，此外公司承接多个提标改造项目下污水业务有望量价齐升。管道直饮水领域，公司正在南昌市内积极开展项目推广/建设/运营工作。
　　当前股息率为5.03%，高分红下公司投资性价比凸显。公司2021年分红规划公告明确2021-2023年公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司股东净利润的50%，2022年公司现金分红金额4.75亿元，分红比例50.2%，对应当前股价股息率为5.03%。考虑到公司2023年前三季度实现经营性现金流14.15亿元（同比+11.8%），净现比、收现比达1.59、1.01，公司分红潜力突出。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.00/1.10/1.20元/股，最新收盘价对应PE分别为8.65/7.84/7.22倍。公司作为南昌市供水与燃气地域龙头地位稳固，高股息+稳增长属性不改，未来重点布局厂网一体化及管道直饮水项目，给予2023年12倍PE估值，对应合理价值11.97元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。工程进度低预期、燃气成本提高、调价进度不及预期等。

研究报告全文：TablePage季报点评环保证券研究报告洪城环境TableTitle600461SH公司评级TableInvest买入当前价格863元稳增长高分红不改厂网一体化直饮水布局加速合理价值1197元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-26核心观点2023年前三季度业绩同比增长15控费能力突出公司发布2023相对市场TablePicQuote表现年三季报2023年前三季度实现营收5713亿元同比552归母净利888亿元同比1485单三季度实现营收1841亿元同30比1717归母净利303亿元同比2828其中其他收益538023万元业绩维持良好增速主要由于污水及供水业务的稳健增长以及公16司突出的控费能力前三季度财务费用率同比下降063pct至3449毛利率归母净利率同比增长093pct144pct至3225155421022122202230423062308231023厂网一体化项目投建加速重点培育管道直饮水项目污水厂网一体-5化是近年行业政策指引方向2023年以来公司陆续投建6万方日南洪城环境沪深300昌市进贤县万方日南昌市安义县污水处理厂网一体化项目及崇仁3县污水处理项目实现污水处理厂及排水管网的统一管理提升整体运分析师TableAuthor郭鹏营效率此外公司承接多个提标改造项目下污水业务有望量价齐升管SAC执证号S0260514030003道直饮水领域公司正在南昌市内积极开展项目推广建设运营工作SFCCENoBNX688当前股息率为503高分红下公司投资性价比凸显公司2021年分021-38003655红规划公告明确2021-2023年公司每年以现金形式分配的利润不少于guopenggfcomcn当年实现的合并报表归属母公司股东净利润的502022年公司现金分析师陈龙分红金额475亿元分红比例502对应当前股价股息率为503SAC执证号S0260523030004考虑到公司2023年前三季度实现经营性现金流1415亿元同比021-38003623118净现比收现比达159101公司分红潜力突出shchenlonggfcomcn盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为100110120请注意陈龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册元股最新收盘价对应PE分别为865784722倍公司作为南昌持牌人不可在香港从事受监管活动市供水与燃气地域龙头地位稳固高股息稳增长属性不改未来重点相关研究TableDocReport布局厂网一体化及管道直饮水项目给予2023年12倍PE估值对洪城环境稳2023-08-22应合理价值1197元股维持买入评级600461SH健增长的高股息水务资产风险提示工程进度低预期燃气成本提高调价进度不及预期等积极发展管道直饮水盈利预测洪城环境600461SH高2023-04-18TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E股息水务资产资产注入打营业收入百万元91347776827288819394增长率384-149647458开成长上限EBITDA百万元25622555371640794414洪城环境600461SH运2022-10-31归母净利润百万元1021946109012031308营利润占比持续提升稳健增长率538-7415310387的高股息水务标的EPS元股099090100110120市盈率x823772865784722联系人TableContacts陈舒心021-38003800ROE144133141135128EVEBITDAx473479414361310shchenshuxingfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText洪城环境季报点评至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产57514750595968468175经营活动现金流18722188250540344006货币资金35052334258333104417净利润12291092125313831503应收及预付10751505209622422393折旧摊销794970177420012203存货382326520485504营运资金变动-411-222-908274-59其他流动资产789585760810861其它261347385377359非流动资产1579016149173851839418801投资活动现金流-1984-1938-3014-3008-2606长期股权投资6972727272资本支出-2288-1607-3018-3013-2610固定资产46084747485851615446投资变动0-384000在建工程646592692692692其他30453445无形资产985210144111621186411981筹资活动现金流-824-1428758-299-293其他长期资产615596601606611银行借款32171766150000资产总计2154120899233442524026976股权融资240364300流动负债79437285819783618244其他-4281-3558-745-299-293短期借款21131115191516151315现金净增加额-936-11782497271107应付及预收33143197328736083668期初现金余额44163480230125503277其他流动负债25162973299431383261期末现金余额34802301255032774384非流动负债56185523627366236973长期借款37323641434146414941应付债券15211575162516751725其他非流动负债364308308308308负债合计1356112808144701498415217股本9531090109310931093资本公积29692428242824282428主要财务比率留存收益28733290390651096416至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益708571087727893010238成长能力少数股东权益895983114613261521营业收入增长384-149647458负债和股东权益2154120899233442524026976营业利润增长583-13517911299归母净利润增长538-7415310387获利能力利润表单位百万元毛利率261294318322323至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率135140152156160营业收入91347776827288819394ROE144133141135128营业成本67495489563860256357ROIC9188918987营业税金及附加4153838994偿债能力销售费用239226248266282资产负债率630613620594564管理费用333350364364376净负债比率16991583163114611294研发费用103121132142150流动比率072065073082099财务费用259292288313297速动比率057053058067084资产减值损失-120000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率042037035035035投资净收益95445应收账款周转率977556416420414营业利润15141309154417171887存货周转率23912384159218331863营业外收支-3-10-15-10-8每股指标元利润总额15111300152917071879每股收益099090100110120所得税282208275324376每股经营现金流22244净利润12291092125313831503每股净资产744652707817936少数股东损益207147163180195估值比率归属母公司净利润1021946109012031308PE823772865784722EBITDA25622555371640794414PB110107122106092EPS元099090100110120EVEBITDA473479414361310识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText洪城环境季报点评广发证券环保及公用事业研究小组TableResearchTeam郭鹏首席分析师华中科技大学工学硕士姜涛资深分析师武汉大学金融工程硕士武汉大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心陈龙高级分析师新加坡管理大学应用金融学硕士厦门大学生态学学士2021年加入广发证券发展研究中心荣凌琪高级研究员帝国理工学院金融科技硕士同济大学金融学学士2021年加入广发证券发展研究中心许子怡高级研究员硕士毕业于香港城市大学2022年加入广发证券发展研究中心陈舒心高级研究员新加坡国立大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心郝兆升高级研究员复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText洪城环境季报点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分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