事件：洪城环境公告2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营收38.72亿元，同比（调整后）+0.76%；实现归母净利润5.85亿元，同比（调整后）+8.95%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比（调整后）+20.24%；实现基本每股收益0.54元/股，同比（调整后）+3.85%。对此，我们点评如下：
　　各项业务稳步推进，可持续增长成效显著。2023年上半年，供水一张网体系建设、直饮水项目等持续推进、污水处理市场份额不断拓宽，同时兼顾固废业务盈利空间提升及新能源应用持续推进，实现高质量持续发展。2023年上半年公司加权平均净资产收益率同比提升0.12pct至7.95%，收入净利率同比提升1.13pct至15.10%，盈利能力明显提升。
　　加快应收账款回收力度，经营性净现金流同比+4.72%。2023年上半年公司经营性净现金流8.18亿元，同比+4.72%，主要得益于公司加大应收账款回收力度和相关工作的考核力度，整体回款得到改善。截至2023年6月末，公司应收账款余额17.89亿，较年初增加27.88%。在手现金方面，截至2023年6月末，公司期末现金及等价物余额24.86亿元，年初为23.01亿元，在手现金较为充沛。
　　毛利率/净利率稳步提升，费用率保持稳健。2023年上半年公司毛利率/净利率分别同比+1.68pct/+0.73pct至31.89%/17.33%，盈利能力稳步提升；期间费用率为11.62%，去年同期为11.32%，费用率整体保持稳定。
　　投资建议：维持“增持”评级。调整公司2023年-2025年分别实现归母净利润10.86亿/11.87亿/12.80亿元，分别同比+14.9%/+9.3%/+7.9%；分别对应EPS为1.00元/1.09元/1.17元/股；分别对应2023年8月16日收盘价的PE估值为8.2x/7.6x/7.0x。
　　风险提示：项目建设投产进度不及预期，燃气购销差价波动，融资环境收紧等风险。