事件：洪城环境公告2022年年报及2023年一季报。2022年，公司实现营收77.76亿元，同比（调整后）-14.86%；实现归母净利润9.46亿元，同比（调整后）-7.42%；实现基本每股收益0.90元/股，同比（调整后）-9.09%。2023年第一季度，公司实现营收20.70亿元，同比+2.36%；实现归母净利润2.91亿元，同比+9.05%。公司同时公告2022年度利润分配预案，拟每股派发现金红利4.34元（含税）。对此，我们点评如下：
　　主营业务稳步发展，新并表固废等资产贡献利润增量。2022年公司全力保持各项业务稳健经营，并先后完成鼎元生态100%股权、蓝天碧水100%股权、安义自来水厂100%股权、扬子洲水厂资产及思创机电51%股权收购，并对上述资产实现并表。2022年公司实现营收77.76亿元，较上期（不含鼎元生态、安义自来水、蓝天碧水环保及思创机电，本段下同）下降4.87%；归母净利润9.46亿元，较上期增长15.31%。新收购的标的资产鼎元生态实现营收7.64亿元，实现归母净利润1.17亿元。
　　水务主业经营持续稳健，天然气业务成本得到疏导。（1）自来水业务：2022年公司供水产能194万m3/日，新建管网32.65公里，改造28.9公里。实现售水量39426万m3，同比+4.11%；平均售水单价2.37元/m3，同比-1.99%。（2）污水处理业务：2022年，公司污水处理总设计规模371.05万m3/日，实现污水处理量115076万m3，同比+18.73%；平均处理单价1.99元/m3，同比+17.74%，自2017年（当年为0.93元/m3）以来实现逐年增长。（3）清洁能源业务：2022年，公司实现销气量51283万m3，同比+7.05%；天然气用户123万户，气化率达81.2%。此外据公司年报，自2022年5月1日起，非居民天然气终端价格调整至4.5元/方，成本有望得到有效疏导。
　　 2022年度股利支付率达50.03%，持续维持高股息资产属性。根据公司2022年度利润分配预案，2022年度公司股利支付率达50.03%，对应股息率达6.24%，股息率已连续三年超过6%，持续彰显投资价值。
　　盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。预测洪城环境2023-2025年实现的营业收入分别为86.27亿/95.52亿/105.10亿元，分别同比+10.9%/+10.7%+10.0%；分别实现归母净利润10.99亿/12.15亿/13.44亿元，分别同比+16.3%/+10.5%/+10.6%；分别对应2023年6月13日收盘价的PE估值为8.2x/7.4x/6.7x。
　　风险提示：项目建设投产进度不及预期，燃气购销差价波动，融资环境收紧等风险