高股息、稳增长，2023H1扣非业绩同比增长20%。公司发布2023年半年报：实现营收38.72亿元（同比+0.76%）、归母净利5.85亿元（同比+8.95%）、扣非归母净利5.46亿元（同比+20.24%）。公司加大应收账款回收力度，实现经营现金流量8.18亿元（同比+4.72%）。高毛利、运营稳健的水务业务收入提升，带动2023H1毛利率同比提升1.7pct达31.89%。此外，2022年公司现金分红4.75亿元，按当前收盘价计算股息率为5.27%，当前2023PE仅8.93X，配置价值凸显。
　　污水业务贡献利润增量，重点培育管道直饮水项目。水务板块，2023H1污水处理业务实现收入12.18亿元（同比+14.74%）、毛利率为43.39%（同比+3.17pct），贡献核心利润增量。此外公司正重点培育管道直饮水项目，在全市范围内前瞻性地开展项目推广、建设、运营工作。燃气板块，2023H1实现销售收入15.84亿元（同比+1.51%），毛利率为12.42%（同比-2.54pct），2022年5月南昌市非居民天然气销售价格调整为4.5元/立方米（含税）以来成本尚未完全传导。此外，2023H1年公司固废、自来水、工程业务分别实现收入6.71、4.43、3.72亿元。
　　鼎元生态等优质资产注入，增厚利润并打开成长新赛道。公司收购鼎元生态100%股权（含2400吨/日生活垃圾焚烧、1000吨/日渗滤液处置、餐厨垃圾处置等项目），2023H1鼎元生态实现净利润0.84亿元。根据业绩承诺，2023-2024年鼎元生态归母净利润分别不低于1.21、1.35亿元，有望增厚公司利润并打开固废成长新赛道。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别0.92/1.00/1.10元/股，最新收盘价对应PE分别为8.93/8.20/7.46倍。供水与燃气地域龙头地位稳固，高股息+定增注入资产拓宽成长，给予2023年12倍PE估值，对应合理价值11.06元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。工程进度低预期、燃气成本提高、调价进度不及预期等

研究报告全文：TablePage中报点评环保证券研究报告洪城环境TableTitle600461SH公司评级TableInvest买入当前价格823元稳健增长的高股息水务资产积极发展管道直饮水合理价值1106元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-08-17高股息稳增长2023H1扣非业绩同比增长20公司发布2023年相对市场TablePicQuote表现半年报实现营收3872亿元同比076归母净利585亿元同比895扣非归母净利546亿元同比2024公司加大应收17账款回收力度实现经营现金流量818亿元同比472高毛利10运营稳健的水务业务收入提升带动2023H1毛利率同比提升17pct3达3189此外2022年公司现金分红475亿元按当前收盘价计-30821102112210222042206220822算股息率为527当前2023PE仅893X配置价值凸显-10污水业务贡献利润增量重点培育管道直饮水项目水务板块2023H1-17污水处理业务实现收入1218亿元同比1474毛利率为4339洪城环境沪深300同比贡献核心利润增量此外公司正重点培育管道直饮317pct水项目在全市范围内前瞻性地开展项目推广建设运营工作燃气分析师TableAuthor郭鹏板块2023H1实现销售收入1584亿元同比151毛利率为SAC执证号S02605140300031242同比-254pct2022年5月南昌市非居民天然气销售价格SFCCENoBNX688调整为45元立方米含税以来成本尚未完全传导此外2023H1021-38003655年公司固废自来水工程业务分别实现收入671443372亿元guopenggfcomcn鼎元生态等优质资产注入增厚利润并打开成长新赛道公司收购鼎分析师陈龙元生态100股权含2400吨日生活垃圾焚烧1000吨日渗滤液处SAC执证号S0260523030004置餐厨垃圾处置等项目2023H1鼎元生态实现净利润084亿元021-38003623根据业绩承诺2023-2024年鼎元生态归母净利润分别不低于121shchenlonggfcomcn135亿元有望增厚公司利润并打开固废成长新赛道请注意陈龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别092100110元持牌人不可在香港从事受监管活动股最新收盘价对应PE分别为893820746倍供水与燃气地域相关研究TableDocReport龙头地位稳固高股息定增注入资产拓宽成长给予2023年12倍洪城环境高2023-04-18PE估值对应合理价值1106元股维持买入评级600461SH股息水务资产资产注入打风险提示工程进度低预期燃气成本提高调价进度不及预期等开成长上限盈利预测洪城环境600461SH运2022-10-31TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元91347776796585279228营利润占比持续提升稳健增长率384-149247182的高股息水务标的EBITDA百万元25622555354938234118洪城环境600461SH高2022-08-28归母净利润百万元1021946100410941202分红稳增长固废并表增增长率538-74629098加业绩弹性EPS元股107087092100110市盈率PE760801893820746ROE144133124119115联系人TableContacts陈舒心021-38003800EVEBITDA473479372315230shchenshuxingfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText洪城环境中报点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产575147505278793110532经营活动现金流18722188331734744311货币资金35052334352253268431净利润12291092116112651389应收及预付1075150586116391090折旧摊销794970172718701980存货382326364374423营运资金变动-411-22230-81486其他流动资产789585531592588其它261347399420455非流动资产1579016149169421699216332投资活动现金流-1984-1938-2530-1927-1325长期股权投资6972727272资本支出-2288-1607-2530-1927-1325固定资产46084747440641203789投资变动0-384000在建工程646592692592392其他30453000无形资产985210144111621158311439筹资活动现金流-824-1428401257120其他长期资产615596611626641银行借款32171766700600500资产总计2154120899222202492426864股权融资240364000流动负债79437285669474827484其他-4281-3558-299-343-380短期借款21131115111511151115现金净增加额-936-1178118818043105应付及预收33143197295536233477期初现金余额44163480230134895293其他流动负债25162973262327442892期末现金余额34802301348952938399非流动负债56185523627369237473长期借款37323641434149415441应付债券15211575162516751725其他非流动负债364308308308308负债合计1356112808129671440614957股本9531090109010901090资本公积29692428242824282428主要财务比率留存收益28733290429553896591至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益708571088112920710409成长能力少数股东权益895983114013111499营业收入增长384-149247182负债和股东权益2154120899222202492426864营业利润增长583-13589100110归母净利润增长538-74629098获利能力利润表单位百万元毛利率261294322323324至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率135140146148151营业收入91347776796585279228ROE144133124119115营业成本67495489540257766234ROIC9188888482营业税金及附加4153808592偿债能力销售费用239226239256277资产负债率630613584578557管理费用333350342350369净负债比率16991583140113701256研发费用103121119128138流动比率072065079106141财务费用259292316344356速动比率057053066094128资产减值损失-120000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率042037036034034投资净收益95000应收账款周转率9775561030555934营业利润15141309142615691742存货周转率23912384218822802184营业外收支-3-10-10-7-5每股指标元利润总额15111300141615621737每股收益107087092100110所得税282208255297347每股经营现金流22334净利润12291092116112651389每股净资产744652744845955少数股东损益207147157171188估值比率归属母公司净利润1021946100410941202PE760801893820746EBITDA25622555354938234118PB110107111097086EPS元107087092100110EVEBITDA473479372315230识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText洪城环境中报点评广发证券环保及公用事业研究小组TableResearchTeam郭鹏首席分析师华中科技大学工学硕士许洁联席首席分析师复旦大学金融硕士华中科技大学经济学学士2016年加入广发证券发展研究中心姜涛资深分析师武汉大学金融工程硕士武汉大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心陈龙高级分析师新加坡管理大学应用金融学硕士厦门大学生态学学士2021年加入广发证券发展研究中心荣凌琪高级研究员帝国理工学院金融科技硕士同济大学金融学学士2021年加入广发证券发展研究中心许子怡高级研究员硕士毕业于香港城市大学2022年加入广发证券发展研究中心陈舒心高级研究员新加坡国立大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心郝兆升高级研究员复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText洪城环境中报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公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