2023H1营收利润双增，Q2盈利能力进一步增强。公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入38.72亿元，同比（调整后）+0.76%；实现归母净利润5.85亿元，同比（调整后）+8.95%；实现经营现金流净额8.18亿元，同比（调整后）+4.72%。分季度看，2023Q2实现营业收入/归母净利润分别为18.02/2.94亿元，分别同比-1.01%/+8.85%，分别环比-12.93%/+0.92%；毛利率/净利率分别为37.30%/19.93%，分别同比+2.70pct/+1.09pct。
　　持续完善优化水务燃气主业，推动业绩稳健增长。水务方面，公司不断完善供水一张网体系建设，推进九望新城、昌东、东站广场等区域供水管网建设，优化供水管网布局、释放水厂产能，同时扩大污水处理市场份额，加快崇仁、进贤、安义污水厂网一体化项目推进，2023年上半年自来水/污水营业收入分别为4.43/12.18亿元，分别同比+10.62%/24.74%，毛利率分别为41.30%/43.39%，分别同比-0.57pct/+3.17pct。燃气新能源方面，公司加快推进天然气“瓶改管”工作，实现气化率进一步提升，同时借助水厂、污水厂等土地优势，积极建设光伏发电项目，2023年上半年燃气新能源营业收入15.84亿元，毛利率16.34%。
　　固废业务快速成长，有望持续增厚业绩。2022年公司收购鼎元生态100%股权，新增固废业务，2023年上半年，公司加快推进南昌市工业尾盐处理项目，积极延伸固废系统产业链，固废业务实现营业收入6.71亿元，同增76.64%，鼎元生态实现净利润0.84亿元。根据业绩承诺，2021-2024年鼎元生态扣非归母净利润分别不低于1.09/1.16/1.21/1.35亿元，同时公司也在积极寻找固废业务优质标的，固废有望持续增厚业绩。
　　2022年股利支付率达50.03%，为高股息优质标的。根据公司权益分派实施公告，2022年公司每股派发现金红利0.434元，供给派发现金红利4.74亿元，股利支付率达50.18%，以当前股价计，股息率（近12个月）为5.28%，维持在较高水平。
　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司实现营业收入分别为85.28/94.09/103.66亿元，实现归母净利润分别为10.31/11.72/12.95亿元，对应PE分别为8.73x/7.68x/6.95x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，燃气购销差波动，项目进度不及预期，收并购情况不及预期，盈利预测与估值模型不及预期等

研究报告全文：TableInfo1TableDate洪城环境600461环保发布时间2023-08-17TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持营利双增固废业务快速成长23H1首次覆盖2TableSummary023H1营收利润双增Q2盈利能力进一步增强公司发布2023年半股票数据TableMarket20230817年度报告2023年上半年实现营业收入3872亿元同比调整后6个月目标价元--076实现归母净利润585亿元同比调整后895实现经营收盘价元823现金流净额818亿元同比调整后472分季度看2023Q2实12个月股价区间元686847现营业收入归母净利润分别为1802294亿元分别同比-总市值百万元899865101885分别环比-1293092毛利率净利率分别为总股本百万股1093股百万股37301993分别同比270pct109pctA1093B股H股百万股00持续完善优化水务燃气主业推动业绩稳健增长水务方面公司不断日均成交量百万股6完善供水一张网体系建设推进九望新城昌东东站广场等区域供水管网建设优化供水管网布局释放水厂产能同时扩大污水处理市场历史收益率曲线TablePicQuote份额加快崇仁进贤安义污水厂网一体化项目推进2023年上半年自来水污水营业收入分别为4431218亿元分别同比10622474洪城环境沪深300毛利率分别为41304339分别同比-057pct317pct燃气新能源20方面公司加快推进天然气瓶改管工作实现气化率进一步提升同时借助水厂污水厂等土地优势积极建设光伏发电项目2023年上10半年燃气新能源营业收入1584亿元毛利率16340固废业务快速成长有望持续增厚业绩2022年公司收购鼎元生态100-10股权新增固废业务年上半年公司加快推进南昌市工业尾盐处2023-20理项目积极延伸固废系统产业链固废业务实现营业收入671亿元同增7664鼎元生态实现净利润084亿元根据业绩承诺2021-2024年鼎元生态扣非归母净利润分别不低于109116121135亿元同时公司也在积极寻找固废业务优质标的固废有望持续增厚业绩2022年股利支付率达5003为高股息优质标的根据公司权益分派TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益3616实施公告2022年公司每股派发现金红利0434元供给派发现金红利相对收益5925474亿元股利支付率达5018以当前股价计股息率近12个月为528维持在较高水平相关报告TableReport盈利预测我们预计2023-2025年公司实现营业收入分别为8528940910366亿元实现归母净利润分别为103111721295亿元中山公用000685成长型公用标的三阶成长曲线前景可期对应PE分别为873x768x695x首次覆盖给予增持评级--20230529风险提示国内外宏观形势变化超出预期燃气购销差波动项目进度不及预期收并购情况不及预期盈利预测与估值模型不及预期等TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入913477768528940910366证券分析师廖浩祥-3836-148696710341017执业证书编号S0550522070001归属母公司净利润102194610311172129518390955638liaohxnesccn-5385-74290313691045每股收益元099090094107118市盈率937772873768695市净率110107118102089净资产收益率15521349134913301281股息收益率608527000000000总股本百万股9531090109310931093请务必阅读正文后的声明及说明洪城环境公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2334144919942821净利润1092121613821516交易性金融资产0000资产减值准备3555应收款项1415106912771520折旧及摊销97099911521314存货326399420462公允价值变动损失0000其他流动资产196226246266财务费用340395414430流动资产合计4750372045215713投资损失-5-10-12-11可供出售金融资产运营资本变动-222-245474441长期投资净额72615652其他9-10-14-12固定资产4747485648304660经营活动净现金流量2188235034013683无形资产10144116591329314862投资活动净现金流量-1938-2425-2652-2636商誉6992123141融资活动净现金流量-1428-810-204-220非流动资产合计16149175951912120465企业自由现金流864-323667953资产总计20899213152364226178短期借款1115107810481018应付款项3197301434833924财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债585349349349每股收益元090094107118流动负债合计7285662673318112每股净资产元652699806924长期借款3641394141414341每股经营性现金流量元201215311337其他长期负债1882193819782018成长性指标长期负债合计5523588061206360营业收入增长率-14997103102负债合计12808125061345114471净利润增长率-7490137105归属于母公司股东权益合计71087641881310108盈利能力指标少数股东权益983116813781599毛利率294295295294负债和股东权益总计20899213152364226178净利润率122121125125运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5402519644654836营业收入77768528940910366存货周转天数2322217122212168营业成本5489601266357319偿债能力指标营业税金及附加53455255资产负债率613587569553资产减值损失0-2-2-2流动比率065056062070销售费用226239261290速动比率053039046055管理费用350367386446费用率指标财务费用292348385390销售费用率29282828公允价值变动净收益0000管理费用率45434143投资净收益5101211财务费用率38414138营业利润1309148116791834分红指标营业外收支净额-10-2-5-5股息收益率53000000利润总额1300147916741828估值指标所得税208263293312PE倍772873768695净利润1092121613821516PB倍107118102089归属于母公司净利润946103111721295PS倍097106096087少数股东损益147185210221净资产收益率135135133128资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24洪城环境公司点评TablePageTop研究团队简介廖浩祥上海交通大学硕士环境工程专业湖南大学学士环境工程专业拥有TableIntroduction3年证券期货从业经验曾就职中信证券衍生品业务方向熟悉商品期货期权交易现任东北证券交运环保组组长分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34洪城环境公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44